□ 廈門鑫鼎盛 盧鎮金

　　2007年中國證券市場迎來其發展的黃金時期。在宏觀經濟持續增長的背景下，隨著股權分置改革順利實施、市場制度逐步規范，上市公司業績出現超預期增長；人民幣加速升值又使得以人民幣計價的資產在全面重估中整體升值，并加劇了貨幣的流動性過剩，給股市的資金面供給提供了比較寬松的外部條件。因此，盡管面對密集的宏觀調控，大盤股的高速擴容等層層壓力，滬深股市仍承接2006年的漲勢繼續大牛盤升，不斷地刷新歷史最高紀錄。10月份，上證綜指最高曾沖至6124.04點，深證成指最高曾沖至19600.03點，迄今為止年內最大漲幅分別達3440.57點和12952.89點。回顧本年度市場運行的狀況，與以往對比，具有一些鮮明的特征。

　　承接力量空前強大

　　2007年度A股市場一路盤升，屢屢上演強勢逼空的好戲，即使遭遇階段性回吐也均難以深調，每逢加息、上調存款準備金等利空政策出臺，幾乎被場外資金視為逢低大舉進場的好時刻，股指也往往低開高走甚至高開高走，并屢屢成為擺脫盤局向上突破創新高的契機，表明市場的承接力量空前的強大。

　　受外匯儲備增加過多過快，及貿易順差額進一步擴大等因素影響，我國流動性過剩的問題在央行的密集調控下仍然難以化解。同時，全球的流動性過剩也十分突出，在我國經濟的持續快速增長，人民幣升加速值等因素刺激下，致使大量國際過剩資金通過各種途徑進入我國，客觀上加劇了我國的流動性過剩問題。隨著市場的持續上揚，大量閑置資金蜂擁入市，“五一”黃金周前后，連續多個交易日A股開戶數都超過30萬戶，連創單日開戶數新高，至今仍保持在較高水平， 目前，深滬兩市A股賬戶總數已突破一億大關。而證券投資基金也得到迅猛發展，其通過采取新發、分拆等途徑，加快了募資節奏，銷售極其火爆。與此相對應的，就是市場成交量大幅放大，截至10月底兩市總成交額已超過40萬億。據有關資料，場外資金的入場速度在10月達到頂峰，最近4個月內，A股市場已經連續4度刷新月度存量資金的規模新高，其中10月份大幅增長了1900億元，使A股市場的存量資金攀上1.66萬億元的歷史最高位。

　　宏調頻出難阻牛步

　　自2003年開始，中國經濟進入新一輪上升周期，經濟增長速度連續4年達到或超過10%。2007年增長的趨勢得到進一步延續，但由于國民經濟運行中投資增長過快、貨幣投放過多、外貿順差過大等問題尚未解決，又出現食品漲價帶動的物價水平上升過快，經濟增長可能由過快轉為過熱等新問題，故而國家頻頻使用各種調控手段，以期抑制過度投資，穩定市場價格，降低貿易順差增幅，減少流動性過剩。

　　本年度央行至今已5次提高人民幣存貸款基準利率；9次提高存款準備金率，使之上升至13.5%，創下1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以來的歷史最高水平。并且大幅調高了證券交易印花稅，降低了銀行儲蓄利息稅。同時，國家還取消了553項高能耗、高物耗和資源性產品的出口退稅，降低了2268項容易引起貿易摩擦的出口商品的出口退稅率，出臺了扶持加強生豬生產，穩定價格等一系列調控措施。然而，除了調整印花稅曾引發短暫的劇震，其它政策的密集推出不僅未對市場造成打擊，像加息、提高存款準備金率等重大利空，反而每每成為股指向上突破，展開新一輪創新高行情的重要契機，凸顯A股市場超強的牛市特征。

　　人民幣升值造就兩大龍頭

　　本輪始自2005年6月的大牛市，至今已運行了二年多，各個板塊大多保持輪漲輪調的格局，唯有金融和地產兩大群體未產生大級別的調整，且目前走勢依然堅挺，并在調整市道中屢屢逆市創出新高，而從各個時段的業績報表看，也始終都有大機構長期鎖倉。從中國目前的金融格局看，廣闊的非利息業務空間、混業經營時代的到來以及稅制改革等因素，都將成為國內銀行業未來高速發展的有利支撐。而房地產行業作為我國的支柱產業之一，投資增速迅猛增加，城市化加快帶來的巨大需求，還將為其未來發展創造巨大的上升空間。

　　從今年的業績來看，以工商銀行、保利地產為首的一些金融和地產公司，確實都實現了超預期增長，這固然是支持其長期保持強勢的原因之一，但人民幣加速升值也為其提供了重要的走強動力。今年以來人民幣兌美元匯率連連走高，近期又出現一波階段性飆升，一度逼近7.41元大關。海外市場經驗證明，本幣升值不僅僅帶來充沛的資金，而且還會帶來直接的做多動能。因此，以本幣計價的銀行、地產等人民幣資產股，作為升值最大的受益品種，一直維持強勁走勢也在情理之中。

　　機構成為市場投資主體

　　年初曾產生一輪短暫的炒作狂潮，但“5.30”之后就此銷聲匿跡，一部分品種還連連創出新低，許多題材股、績差股股價目前已從前期高位下跌超過了50%，而機構聚集的藍籌股群體卻全面崛起，鋼鐵、煤炭、運輸、有色金屬相繼展開強勢逼空的行情，金融、地產也持續慢牛爬升，“二八”格局開始主導市場，A股市場進入“機構時代”的特征逐步顯現。

　　近年來，我國機構投資隊伍急劇壯大，據有關統計數據，目前國內證券投資基金份額已增至19000億份，與2002年末的1229億份相比，短短5年內增長了14倍多。基金資產管理規模也由當時的1319億元，增加到30000多億元；資產凈值占深滬兩市流通市值的比例則由五年前的12%，提升至35%以上。“基民”人數也爆炸性增長，基金投資賬戶已超過9000萬，與今年初對比就翻了3.8倍。同時，保險資金獲準直接入市兩年半時間，投資總量已躥升至數千億元；全國社保基金市值規模也超過4000億元。目前，基金、券商、保險、社保、QFII等機構投資者持有A股的市值比重已幾乎占據整個A股市值的半壁江山，說明以基金管理公司為首的機構投資者已成為我國證券市場的中堅力量。

　　事實上，機構成為主流投資者在周邊成熟的市場已是很普遍的現象，而證券市場本就是資源優化配置的場所，其本源就是優質高價，劣質低價，特別在A股市場，價值型股票作為市場的稀缺資源必然得到大力的追捧，機構的行為將使得股市資源配置功能得到最有效的發揮。“機構時代”的來臨，預示我國證券市場正在向成熟市場邁進。

　　大藍籌時代來臨

　　本輪牛市以前，A股市場因股權分置等因素投機風氣較盛，許多大盤藍籌時常處于估值折價狀態，相反一些基本面極差的小盤股卻長期獲得較高的估值。反觀國外成熟的市場，中大盤股由于其穩定的盈利能力和持續的增長績效而受到大量投資者的關注，并因此獲得估值溢價。特別是香港地區，幾乎70%-80%的市值和70%-80%的交易量都是集中在恒生指數33只成份股上，不少個股交易量之小甚至長期無人問津。

　　從國外市場的歷史來看，真正的主流中堅力量，歷來是大市值的業績成長公司在主導，真實性的牛市，大盤藍籌的表演必不可少。事實上，A股市場上的藍籌公司的盈利能力極為突出，2007年第三季度報告顯示，代表藍籌成長股的滬深300指數成份股主營業務收入占滬深兩市主營業務收入總額的比例達到70.68%；凈利潤占兩市公司凈利潤總量的77.75%；300家公司中共有108家三季度凈利潤增長率超過50%，其中58家公司增長率在100%以上。隨著越來越多的大市值公司在進入A股市場，滬深兩市上市公司的盈利將越來越集中于市值較大的藍籌公司，藍籌股的市場低位正在得到前所未有的提升。

　　此外，股指期貨準備工作基本完成，已到了隨時可能推出的階段，屆時證券市場的投資主體基金機構、券商以及私募基金，都將加入期貨市場的博弈中。從國外市場看，市場的結構分化十分明顯，絕大部分市值和絕大部分交易量在指數期貨相關的成份股上。由于股票市場與股指期貨市場之間具有聯動性，作為股指期貨的標的，滬深300指數成份股中權重大、基本面較好、流動性高的大盤藍籌股將受到更多的關注，A股市場“大藍籌時代”已經來臨。

　　百元股頻頻閃現

　　隨著年初貴州茅臺突破100元大關，成為A股市場闊別7年后第一家百元股，小商品城、馳宏鋅鍺也紛紛沖上百元高位，此后百元俱樂部不斷擴充，曾有10余家個股站上百元。其中，中國船舶一度沖上300元，成為中國第一家300元股，如今，百元股似乎已變為常態。

　　中國股市自股票拆分后，憑借當年全球網絡泡沫背景爆發的“5·19”行情曾誕生過三只百元股，但都是基于概念炒作的結果。億安科技屬于強莊的兇悍超作，用友軟件是新股發行不健全造成高價的產物，清華紫光則是因盲目投資、盲目擴張而元氣大傷。而目前百元股的再現卻不可同日而語，一方面，優秀的基本面對其構成強勁的支撐，如貴州茅臺因擁有行業壟斷優勢、自主定價能力強而上漲，中國船舶因收購集團公司的優質資產，變身造船制造龍頭企業而騰飛；山東黃金因行業出現爆發式增長，即黃金價格大幅上揚，而成為A股市場第二家200元股等等。

　　另一方面，現今大牛市的氛圍，也為這些具有核心競爭力且快速成長的龍頭企業賦予了上漲的動力。回顧1980-1995年間，道瓊斯指數從3000多點漲至5000點，隨之而來的就是一批藍籌股價格突破了百美元，第一批美國高價股誕生；之后，道瓊斯指數漲至13000點，一批以軟件業、生物產業為代表的高科技股票加入了高價股之列。因此，這可能就是中國股市真正百元股新時代的開啟。

　　央企整合成為主線

　　2007年央企整合概念異軍突起，與人民幣升值概念一道成為本輪牛市的主線之一。繼中國船舶持續走牛后，中國遠洋公布收購集團資產形成新的盈利點后，復牌連續漲停；吸收合并山東鋁業和蘭州鋁業的中國鋁業上市后一路飆升；上電股份因將被集團公司吸收合并上演強力逼空；東方航空引進戰略股東也大幅上揚并帶動具有行業整合預期的航空股整體走強。目前，國資委所屬上市公司成為高價股的主體，如中國船舶、貴州茅臺、山東黃金、中金黃金等均超過了百元。

　　從國資委的目標來看，已明確提出到2010年，中央企業要調整和重組至80-100家。在過去三年，中央企業共有73家企業參與了38次重組，企業戶數從196家減少至目前159家，按每年10家左右的速度整合。而目前，至少還有59家需要在4年內整合完成，平均每年要整合15家左右，整合的速度將明顯加快。按照國資委整合的整體思路，扶優助強將是主要模式，而基本手段應該是依托資本市場，把好的資源通過整體上市、資產注入等方式來增強上市公司的盈利水平和持續經營能力。

　　央企作為中國經濟運行的核心力量，擁有龐大的資產，且具有得天獨厚的資源優勢。相關上市公司未來資產注入的空間是十分巨大的，一旦實施其基本面也將發生翻天覆地的巨變。故而，央企并購整合概念在未來相當長的時間內，仍會是市場的投資主題之一，成為市場炙手可熱的題材。

　　大盤藍籌IPO加速

　　大盤藍籌股的加速發行是本年度A股市場的亮點之一，交通銀行、建設銀行、中國平安、中國遠洋、中國神華、中國石油等海外大型的大盤藍籌股相繼回歸，并屢屢刷新A股公司IPO募集資金總額、凍結申購資金量等各項歷史新高。其中，被稱為“亞洲最賺錢公司”的中國石油回歸前后最吸引市場的眼球，本次IPO募集資金量達到668億元，總凍結資金竟然高達3.37萬億元，同時銀行7天回購加權平均利率在其申購前一度飆升至15%，均創下歷史最高紀錄。

　　大盤股的快速擴容使市場改變了原有的運行格局，由于其權重較大、基本面優秀，對市場將起到穩定的作用，也為股指期貨的推出創造了條件。隨著中石油超過埃克森-美孚成為全球總市值第一的公司；工商銀行成為世界市值最大的銀行股；中國人壽成為世界市值最大的保險股之一，A股市場正在向世界大型資本市場挺進。近期中國中鐵、中煤能源等大盤股仍在陸續發行，其后還有中移動、中海油、中國電信等重量級公司排隊等待，看來大盤藍籌加速登陸A股市場的熱潮仍在持續。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。