本報記者 朱益民

　　與以往調(diào)整不同，一向?qū)χ袊�股市黃金十年堅信不疑的投資者，并沒有看到往日熟悉和倍感心安的“二八”格局——藍籌股堅挺、垃圾題材股暴跌，相反，對暴跌始料不及的投資者，卻在錯愕中目睹了中國石油(601857)、中國神華(601088)、中國遠洋(601919)、 中國鋁業(yè)(601600)等中字頭板塊上市公司股價雪崩式的潰退，而這一板塊在此前恰恰被市場視為分享中國經(jīng)濟增長成果的最佳優(yōu)選投資品種。更令人難以接受的現(xiàn)實是，中國股市最優(yōu)質(zhì)的投資品種不但沒有成為穩(wěn)定市場的中流砥柱，反而成為引領(lǐng)這輪暴跌行情的主導性力量。

　　從2007年11月1日——13日的9個交易日內(nèi)，上證綜合指數(shù)下跌了13.38% %，而中國鋁業(yè)同期下跌29.93%；中國遠洋下跌24.53%；中國石油下跌23.81%；中國神華下跌了21.69%。這四家龍頭公司的股價平均跌幅超出同期上證綜合指數(shù)86%。

　　基金拋售

　　盡管許多中字頭公司股價早在2007年10月中旬左右已經(jīng)露出遭逢階段性估值頂部的疲態(tài)，如中國鋁業(yè)股價在10月15日創(chuàng)60元的歷史高點后就開始步入漫漫調(diào)整地熊途，但是中字頭公司大面積崩潰還是始于亞洲最賺錢的公司——中國國石油上市后的高開低走。

　　2007年11月5日，中國石油在萬眾矚目中閃亮登場，誰也不會想到中國石油竟然會以超出市場最樂觀預(yù)測的48.62元天價開盤，更令人意想不到的是，這個亞洲最賺錢、堪與國際石油巨頭比肩的超級巨人公司竟會成為二級市場令人賠大錢的投資品種。

　　截至11月13日，中國石油累計成交1114.27億元，加權(quán)均價42.74元。雖然中國石油在11月6日反彈上漲至38.82元，但此前在市場買入中國石油的投資者，依然被套近10%。

　　中國石化(600028)受中國石油跌跌不休走勢拖累最直接、最明顯。

　　在中國石油上市當天，中國石化暴跌了8.88%，結(jié)束頑強向上的慢牛走勢。此后，中國石化與中國石油一同震蕩下跌，到了11月13日，中國石化累計下跌了13.68%。

　　此外，中國神華、中國遠洋、中國鋁業(yè)等中字頭上市公司幾乎都在中國石油上市當天走出3%以上的深幅調(diào)整走勢。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，導致中國石油深幅下探的直接原因是基金和保險的集中拋售。

　　11月5日，中國人壽拋售中國石油8018萬股，11月6日，基金也加入了中國石油的拋售大軍。當日賣出中國石油金額前4名的席位全部為機構(gòu)專用席位，成交數(shù)量合計約為1042萬股，成交金額約為19億元。

　　中國石油和其它中字頭公司股價節(jié)節(jié)下跌固然與基金和保險等機構(gòu)率先減持有關(guān)，但這只是下跌的動力，那么導致中字頭公司股價集體雪崩背后的深層原因又是什么呢？

　　估值見頂？

　　國泰君安證券策略分析師王成認為，導致中字頭公司股價集體雪崩的深層原因是高估值壓力和流動性階段性緊縮，屬于市場自我調(diào)節(jié)機制的正常調(diào)整。

　　早在兩個月前，王成就曾經(jīng)在其公開發(fā)表的題為《大躍進年代》市場策略分析報告中指出，“盡管從流動性邏輯上看，市場可以漲到任何超出你想象的點位，但是我還是有些擔憂。”當時他最大的擔心是流動性會在某一時點發(fā)生變化，認為當時市場普遍認同的“中國股市流動性無窮無盡，上漲是永遠的和必然”的看法過于樂觀。

　　他認為，從流動性角度考察，中國證監(jiān)會控制基金發(fā)展規(guī)模的措施導致基金新增資金出現(xiàn)了70天斷流，與此同時中國神華、中國石油等大市值

股票又集中發(fā)行融資，導致基金對這些資產(chǎn)配置的能力在短時間大幅下降，在資金供給不足的情況下，一旦遇到市場環(huán)境的變化，其股價只能直線下跌，同期周邊市場恰恰出現(xiàn)了深幅調(diào)整的走勢。

　　中信建投證券策略分析師劉獻軍認為，中國股市一直處于在泡沫上跳舞的狀態(tài)，導致中字頭公司股價調(diào)整的原因有很多，既有資金流動性階段性短缺問題，還有股價高估值的壓力。高估值壓力是當前國內(nèi)股市的主要問題。

　　中投證券策略分析師綦縛鵬指出，中國A股市場估值正處于漫長的修正過程，不排除以暴跌的方式完成。市場最大風險來自于投資者情緒波動和市場估值的修正，而不是宏觀經(jīng)濟的波動。

　　或許近期中字頭上市公司股價大面積集體雪崩的走勢，已為綦縛鵬對股市調(diào)整的反思提供了一個最具說服力的生動注腳。

　　而東莞證券首席分析師李大霄則十分堅定地認為，中字頭公司股價雪崩的根本原因是中國股市估值的長期頂部已經(jīng)形成，其立論依據(jù)為：

股權(quán)分置改革中推高估值的因素已經(jīng)得到充分體現(xiàn)、流通量的開始增大決定估值水平下降不可逆轉(zhuǎn)、市場自身調(diào)節(jié)機制將要建立促使估值水平趨于合理、

資本市場結(jié)構(gòu)漸漸完善使極高估值長時間地失去了存在的基礎(chǔ)、打開國門促使A股估值水平將漸漸融入世界。

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