宏源證券 王智勇

　　A-H股聯動性

　　A股波動性明顯放大

　　10·16行情以來，有色、煤炭等權重板塊遭遇重創，雖然本周權重股有所企穩，但是市場熱點繼續集中在參股期貨公司和超跌低價股板塊，天利高新、伊力特、沙隆達、江蘇開元等個股表現搶眼。滬深兩市成交量繼續萎縮，特別是上周五兩市成交不足1000億，顯示市場在周末可能加息和推出股指期貨時間表的預期下比較謹慎。近期有一個現象引起我們的關注：指數跳空缺口已經司空見慣，這再次讓我們思考前期曾提到的A股淪為“影子盤”的可能性。

　　近期港股波動性較大，由于各路資金大規模進入香港，8月以后形成港元快速升值與恒指快速拉高的局面，恒生指數連創歷史新高，一度逼近32000點大關。在不到兩個月的時間內，H股指數和紅籌指數也分別上升了70%和80%。近期香港股市出現大幅波動，上漲和下跌點數經常在1000點以上，波幅創“9·11”事件以來的6年高位。港股受美盤影響，而A-H股聯動性增強加大了A股淪為美股“影子盤”的可能性。

　　香港政府

　　發力阻擊熱錢

　　在這種背景下，香港政府將下大力氣阻擊國際熱錢流入，同時希望中央政府予以支持配合。溫家寶總理日前表示，開通港股直通車仍有四點問題需要考慮，表明中央政府對港股直通車持謹慎態度，至少在短期內不會推出港股直通車。另外，內地有關監管部門近期在控制QDII規模和入港資金，并提示投資風險。由于香港政府態度明確，國際炒家亦萌生退意，近期國際熱錢有流出跡象，導致港股高位回落，連續幾天恒生指數的跌幅在千點以上。

　　目前內地背景的上市公司在港交所占半壁江山，港股下跌將通過A＋H機制傳導到內地的A股市場。因此，在當前A股市場總體估值偏高的情況下，更需注意防范國際市場波動的風險。