劉文逸

　　石油锨大浪 二八倒乾坤

　　石油到底能掀多大的浪？不妨看看中國石油上市以來的表現，或許可以從這里找到答案。

　　如眾星拱月一般，中國石油于本月5日高調亮相，但其表現卻出人意料的尷尬：上市便打破發行凍結資金、最大市值等一系列紀錄的超級王者，這天也不動聲色地打破另一個紀錄——當天最龐大套牢資金700億。當天滬市A股總成交金額為1570億，僅一只中石油，就成交了其中的700億，占滬市日成交總量的45%！中石油一只股票一天的成交量，比整個深市日成交412億，還高出69%，這一數據，在中國股市是絕無僅有！但其后表現并沒有象大多數人期望的復制中海油服、中國神華那樣氣貫長虹的走勢。恰恰相反，在中國石油及中國石化的領跌下，上證指數至上周以來出現了持續地調整走勢，其間上證綜指呈現出了一年來罕見的五連陰。股指也由6000點關口一路下行，最底時逼近5300點一帶。

　　觀察上周盤面，不難發現這樣一個明顯的市場特征：盡管在上周一、周二滬指單日出現了上百點的較大跌幅，但兩市仍有超過六成的股票以紅盤報收。這種情況很顯然與前期“大象”獨舞的景觀形成了非常鮮明的對比。在近6個交易日里，兩市多達940只個股出現逆勢上漲，其中相當一部分個股表現出強烈的反彈愿望，這在權重稱霸的主流氛圍下實屬難得。但無法改變的事實是：短期內市場行情的話語權仍在權重股手里。僅從上周二、周四走勢上看，由于中國石油的高開低走，帶動股指破位下挫，權重股集中做空大盤，石化板塊、

房地產、鋼鐵、金融、有色金屬跌幅較大，前期強勢權重股的補跌拖累股指走勢。中字頭個股跌幅居前，中國石化、中國遠洋、中國鋁業等跌幅居前，而工商銀行、中國人壽、中國神華、中國銀行等普遍跌近4%，中國石化周二盤中更是一度逼近跌停。由此可見在這種由“二八”向“八二”轉變的過程中，前期非常強勢的藍籌股對指數下跌起到了決定性作用。這表明權重股近期明顯失去了人氣，震蕩走勢恐將延續，但同時其戰略價值也意味著它們下跌空間相對有限，以上因素共同決定了大盤將以震蕩為主，從而為超跌股營造了一個較好的操作機會。所以“二八”倒轉就并不奇怪了，剩下的問題就是如何選擇了。

　　由于中國石油、中國石化連續幾個交易日的大幅回落，拖累權重股的整體走軟。從目前市場整體表現來判斷，大盤藍籌重心還有下移的趨勢。如按照總市值計算，中國石油占上證綜指的權重接近25%。這就意味著對上證綜指而言，中國石油的“杠桿”作用是顯而易見的，甚至有牽一發而動全身的效力。由于能源行業在上證綜指中的行業比重達到37.98%，所以中國石油、中國石化的市場走勢勢必給上證指數帶來全局性的影響。這也是上周大盤生變的直接因素。而權重股行情熄火又導致了市場重現“八二”格局。需要注意的是，即便在調整中“二”是首當其沖的，“八”由于前期跌幅相對已經很大了，所以此次回調仍充當了“配角”。當然，就調整格局而言，“八”是比較安全的區域了。

　　權重時代 王者演繹擠出效應

　　盡管今年市場就“二八”或是“八二”做過反復選擇，但應該承認，以基金為首的機構投資者已經成為絕對的市場核心。所以權重股仍可能是今后市場演繹的中心。權重時代已經來臨。那么中國石油將于11月19日計入各成分指數，這意味著什么？

　　首先，從市場心理因素來看。中國石油的表現勢必對權重股產生巨大的示范效應。目前來看作為A股市值排名第一的個股，其回落，更加明確市場對指數進入短期調整的預期。

　　其次，從實際操作策略分析。中國石油的首日定位大大超越了投資者預期。這就打消了機構投資者高位增倉的動力。因此短期內中國石油還將持續震蕩，以確認合理的市場價格。

　　最后，中國石油促成“擠出效應”顯現。上周包括中國石化、中海油服等權重股也同步回落，但下跌的動力更多的是同行業股票的聯動效應。可以判斷，隨著中國石油逐步回歸，市場還會深層次地引發“擠出效應”，從而引起的市場結構、股票價格的調整。因此中國石油的企穩可能并不會引起同類股票的整體走強。

　　其實在中國石油發行過程中“擠出效應”已經產生效力。中石油A股網上、網下凍結資金總計約3.3萬億，其中網上申購凍結資金高達2.57萬億人民幣，兩者均創下中國股市IPO凍結資金的歷史新高。與此對應的是，滬深兩市大日均成交量開始出現持續縮量的調整態勢。其中，滬市從最初的1800億逐步縮小到1600億元的水平，特別是在中國石油進入申購期后，滬市單日成交從1600億元加速遞減到1300億元，最低成交曾一度萎縮到不足1000億元。有關統計數據顯示，此間有很多投資者調倉騰挪資金準備申購中國石油，其中以基金券商為代表的機構投資者在上證指數運行在6000點上方的三天中，合計套現達100.86億元，中國石油“擠出效應”由此開始。

　　上市后由于中國石油持續回落，并再度帶領兩市大藍籌繼續整體下跌，“擠出效應”呈進一步蔓延之勢。數據顯示，滬市33只基金重倉的大盤股中，上周只有中國銀行、民生銀行、浦發銀行以及長江電力、申能股份等8只個股獲得機構的增倉，基金減持了其余25只大盤股，大秦鐵路、工商銀行、馬鋼股份、寶鋼股份以及中國石化等減持幅度排名居前。數據還顯示，機構投資者大刀闊斧地減倉，其中有超過六成的重倉股被降低倉位。

　　今后作為A股第一權重股，中國石油對市場的走勢有著舉足輕重的影響。但由于該股還在調整中，這必將吸引更多的機構關注，因此中國石油對其它大藍籌品種的擠出效應將持續。如，指數基金可能面臨歷史上最大規模的換股調整等。“擠出效應”將對A股市場產生非常深遠的影響。

　　由于中國石油、中國石化上周回調,A股市值縮水在三萬億元之上，使得A股總市值再度回落到30萬億元下方。伴隨高價藍籌回落，股價在做出調整的同時，市場整體估值也相應降低。此次因中石油的“擠出效應”既是市場自我修正的需要又將A股泡沫在一定程度的擠出，這是有利于市場健康發展的。

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