□西南證券 張剛

　　近期市場(chǎng)在持續(xù)下跌過程中，成交低迷，周三雖出現(xiàn)回升，但兩市成交維持在1100億元的水平，為7月20日以來的最低水平。近期，中國(guó)神華、中國(guó)石油等大盤股接連登陸A股，與此同時(shí)，基金發(fā)行暫緩和機(jī)構(gòu)投資者減倉(cāng),讓A股市場(chǎng)面臨的資金壓力日益顯現(xiàn)。

　　三季度月均融資額上升2.5倍

　　2007年上半年A股市場(chǎng)首發(fā)融資額為1353.87億元，再融資為594.45億元，合計(jì)為1948.32億元，月均融資額為324.72億元。而第三季度首發(fā)和再融資總額就達(dá)到2452.70億元，為上半年的1.26倍，月均融資額為817.57億元，為上半年的2.52倍。

　　僅9月份一個(gè)月的融資額就占到上半年的78.11%,9月份不僅IPO發(fā)行密集，而且公司多為大盤，特別是中國(guó)神華、建設(shè)銀行的融資額合計(jì)達(dá)到1246億元。10月份的融資額雖然比9月份有所回落，但由于中國(guó)石油的首發(fā)融資668億元，以及多家公司公募增發(fā)，使其仍處于歷史次高水平，月融資額接近1000億元。

　　從目前相關(guān)公開信息看，11月份IPO發(fā)行依然密集，共有9只新股已經(jīng)發(fā)行或擬發(fā)行，其中包括中國(guó)中鐵擬發(fā)行46.75億股。下半年以來的融資額大增，主要因?yàn)榇蟊P股的發(fā)行。不過，隨著中國(guó)移動(dòng)高管表態(tài)回歸A股的計(jì)劃沒有時(shí)間表，使紅籌股海歸的預(yù)期降低，后續(xù)IPO的發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段。

　　基金停發(fā) 增量資金減少500億元

　　證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部近日下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作有關(guān)問題的通知》，要求基金避免盲目擴(kuò)張。自2007年10月27日以后市場(chǎng)已經(jīng)沒有新基金發(fā)行，粗略估算，單月的預(yù)期增量資金將減少500億元，11月份、12月份則會(huì)減少約1000億元的增量資金。

　　證券投資基金司第三季度持股市值為23318.55億元，環(huán)比增加了80.53%，一方面是基金整體的持倉(cāng)比重的增加，另一方面是新基金的貢獻(xiàn)。2007年上半年股票方向的基金發(fā)行規(guī)模達(dá)到2845億份，平均每月發(fā)行474億份。到了下半年，7月至10月共發(fā)行了2241億份，平均每月發(fā)行573億份，比上半年增加兩成。不過，下半年股票方向的基金發(fā)行只數(shù)逐月減少，7月份為7只，8月份為5只，9月份、10月份均為3只，11月份僅有1只基金處于發(fā)行期。從審批情況看，自2007年10月27日以后，新基金的發(fā)行已經(jīng)暫停。

　　社保基金、QFII紛紛減倉(cāng)

　　2007年三季報(bào)的前十大流通股股東顯露出前QFII、證券投資基金、社保基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者在9月28日的持倉(cāng)狀況。對(duì)比今年中期情況，社保基金三季度持股市值為294.28億元，環(huán)比減少幅度為10.95%，持股123437.23萬(wàn)股，環(huán)比減少幅度為29.74%；QFII三季度持股市值合計(jì)為425.91億元人民幣，環(huán)比增加幅度為29.37%，持股159934.00萬(wàn)股，環(huán)比減少比例為5.33%；證券公司三季度持股市值合計(jì)達(dá)到206.25億元，環(huán)比增加幅度為36.13%，共計(jì)持股104478.26萬(wàn)股，環(huán)比增加幅度為5.01%；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)三季度持股市值合計(jì)達(dá)到971.44億元，環(huán)比增加幅度為50.88%，共計(jì)持股260458.85萬(wàn)股，環(huán)比減少幅度為1.67%。

　　上證A股指數(shù)2007年6月29日的點(diǎn)位是4009.97點(diǎn)，2007年9月28日的點(diǎn)位為5827.66點(diǎn)，累計(jì)漲幅為41.85%。對(duì)比A股在三季度的累計(jì)漲幅，社保基金出現(xiàn)了較大幅度的減持，QFII、證券公司出現(xiàn)較小幅度的減持，僅有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)一定的增持。平安集團(tuán)和華泰財(cái)險(xiǎn)日前率先拿到投資香港H股、紅籌股的批文，意味著保險(xiǎn)QDII正式啟動(dòng)，是否會(huì)繼續(xù)增持A股存在不確定性。若將這四類機(jī)構(gòu)合并計(jì)算，三季度持股市值為1897.88億元，環(huán)比增加幅度為30.43%，合計(jì)持股648308萬(wàn)股，環(huán)比減少12.55%。

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