由于估值水平偏高以及宏觀調控繼續面臨緊縮壓力，11月份A股市場將繼續面臨較大的震蕩風險，但由于經濟高增長和人民幣繼續升值趨勢未變，市場中長線投資信心依然穩定，市場經過高位震蕩后基本趨勢將繼續向好。建議關注成長前景比較明確的龍頭公司。

    廣發證券 劉朝暉

　　市場環境

　　市場震蕩加劇導致股市賺錢效應明顯減弱

　　10月份以來，受高估值壓力以及管理層提示風險，美國房地產市場繼續下滑導致全球經濟增長負面風險增加等因素影響，市場多空分歧加劇，市場處于寬幅震蕩。除了大盤藍籌股繼續上漲快速拉抬指數之外，其余大部分個股均處于下跌趨勢，很多個股已處于深度回調狀態。在這種嚴重結構分化的“二八”行情下，個股操作難度加大，市場賺錢效應減弱，賺了指數不賺錢的現象比較普遍，資金入場信心降低，成交量明顯下降。

　　盡管由于市場震蕩加大導致成交量下降，但新增開戶數依然保持較高水平，10月以來，每日A股新增開戶數穩定在19萬戶上下，這說明股市外圍資金在繼續增長。

　　散戶購買開放式基金入市的熱情仍然較高。8月份，開放式基金發行創下5月份以來的新高，8月份當月發行的開放式基金664億元，較上月增加355億元。9月份當月沒有新的開放式基金發行，但老基金以及封轉開基金申購依然火爆。

　　擴容等調控措施對市場影響明顯加大

　　9月7日，中國證監會在此召開投資者教育工作座談會，明確提醒，市場風險正在積聚，再次強調加強投資者教育，加深投資者對“買者自負”原則的認識。9月份以來，化解股市泡沫化壓力的調控措施頻頻出臺。

　　QDII基金發行異常火爆，對A股市場的資金分流壓力日益凸現。9月以來，先后有南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢先后分別發行了299.98、300.56、297.50、295.72億元QDII。

　　9月份以來，紅籌股回歸快速推進，使擴容壓力全面加大。9月14日建行發行90億A股籌集資金580.5億元。9月24日，中國神華發行18億A股，籌集資金665.8億元。10月26日中國石油發行40億A股募集資金668億元。

　　市場趨勢和策略建議

　　當前市場整體估值水平對于業績增長的透支比較明顯，11月份，市場高估值壓力仍有待進一步消化，市場繼續面臨震蕩和結構分化壓力。Wind資訊統計數據顯示，10月末，全部A股和滬深300指數的2007年預測市盈率在43倍左右、中小企業板的2007年預測市盈率達54倍左右，A股市場的估值水平明顯高于國際市場。

　　宏觀調控緊縮預期將增大股市震蕩壓力。當前宏觀調控繼續面臨三個層面的緊縮壓力，即控制新開工項目調控力度將繼續加大，房地產市場面臨的調控壓力加大，央行年內仍將繼續小幅加息。

　　上市公司業績持續高增長將繼續支撐股市高位運行。2007年前三季度全部可比上市公司業績同比增長67.2%，相對于2007年中期全部A股公司凈利潤同比增長75.5%和一季度全部A股上市公司業績同比增長93.2%來說，三季度上市公司整體業績增長放緩好于預期。上市公司整體盈利增長與宏觀經濟走勢密切相關。下半年以來，隨著宏觀調控力度的加大，三季度經濟增速由二季度的11.9%回落至11.5%，但經濟增長的內需動力仍然強勁，全年經濟增速仍將保持11%以上。從過去幾年經驗來看，宏觀調控的總體效果是提高經濟增長質量和延長經濟景氣周期，總體來看，國內經濟仍將保持高增長，4季度上市公司整體業績增長可能繼續超預期。

　　人民幣升值預期將進一步支撐股市高位運行。由于美國房地產市場繼續下滑，經濟增長面臨的風險繼續加大，繼9月18日美聯儲決定降低聯邦基金利率50個基點，即由5.25%調降至4.75%之后，10月31日，美聯儲繼續降低聯邦基金利率25個基點，美國經濟增速回落和美聯儲降息預期增大美元貶值壓力。美元貶值壓力將增大人民幣升值壓力。綜合以上分析，我們認為，由于估值水平偏高以及宏觀調控繼續面臨緊縮壓力，11月份A股市場將繼續面臨較大的震蕩風險，但由于經濟高增長和人民幣繼續升值趨勢未變，市場中長線投資信心依然穩定，市場經過高位震蕩后基本趨勢將繼續向好。建議關注成長前景比較明確龍頭公司。

　　07年11月重點關注行業和上市公司點評

　　銀行行業：仍具備積極防御投資價值

　　建議關注工商銀行(601398)。根據廣發證券發展研究中心銀行行業研究員余曉宜分析，公司業績保持高位增長，到9月末實現凈利潤638.82億元，每股收益0.19元，同比增長66.5%，超過去年全年的凈利潤水平；總資產收益率和凈資產收益率分別達1.06%和17.13%；風險管理效果保持良好，不良雙降，絕對額下降139億元，不良率下降0.72%至3.06%；準備金覆蓋率進一步提升至88.1%；未來工行的增長動力將是業務結構進一步優化、凈利息收益率進一步提升、不良撥備負擔減輕、收入來源國際化，經營質量不斷提升的同時風險分散特征明顯，預計未來兩年仍將保持盈利高增長態勢。

　　零售行業：消費需求旺盛，行業前景看好

　　建議關注武漢中百(000759)。據廣發證券發展研究中心零售行業研究員歐亞菲分析，公司前三季度實現主營業務收入50.08億元，同比增長34.52%。其中第三季度單季度實現營業務收入16.3億元，環比增長5.66%，表現出淡季不淡的成長特征；公司近三年來凈利潤率持續提升，由05年的1.62%提升到本季度的1.62%，呈現穩步提升趨勢；公司擬按照每10股配2股的比例向全體股東配售，配股價格不超過6.90元/股，募集資金不超過46,641.88萬元，計劃投入倉儲超市及便民超市發展。通過配股，公司將維持較高的外延式擴張，保持區域龍頭優勢地位。

　　鋼鐵行業：關注礦冶一體化優質公司

　　建議關注西寧特鋼(600117)。根據廣發證券發展研究中心鋼鐵行業研究員劉保瑤分析，公司目前是國內唯一一家同時擁有充足鐵礦、煤礦等資源的黑色礦冶一體化企業，鐵礦自給率為80%以上，焦煤為300%以上，并逐步擴大資源外銷能力；公司今后可能致力于開發青海，乃至西部的黑色礦產資源，使企業發展成為礦冶一體化企業；該戰略不但可使公司回避了原材料短缺風險，還能明顯優化產品結構，大幅提升盈利能力；公司“十一五”發展目標為，100萬噸鐵、130萬噸鋼、120萬噸鋼材、500萬噸煤、70萬噸焦、5萬噸煤化工產品、120萬噸鐵精粉。

　　造紙行業：龍頭公司受益于行業景氣度繼續向好

　　建議關注晨鳴紙業(000488)。根據廣發證券發展研究中心造紙行業研究員熊峰分析，今年5月以來，各種紙品價格都有所上漲，而且下半年還有繼續漲價的趨勢，造紙行業轉暖逐漸引起

資本市場的關注。晨鳴作為綜合性的造紙龍頭，在此輪行業上升周期中，其多元化的產品結構可充分分享紙品漲價的好處。晨鳴今年產量將增加約70萬噸，達到300萬噸以上，比去年增長3成。這一方面是因為今年是新增產能的集中釋放期，另一方面是前兩年的一些生產線在經過一段時間的運行后生產運行效率提高。雷州林業局林地資產(優質部分為59萬畝)注入和H股發行都已進入倒計時。三方(中林集團、晨鳴、湛江市政府)關于雷林的合作紀要早已于3個月前簽定，具體細節和正式合同有望近期達成。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。