內(nèi)地居民投資意識(shí)的覺醒前所未有。

　　最近10年，中國順利融入世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，并在其中扮演了“世界工廠”的角色，從而受益于全球分工體系，分享世界經(jīng)濟(jì)增長紅利。同時(shí)，人們的消費(fèi)觀念發(fā)生巨變，大城市越來越成為消費(fèi)中心。經(jīng)濟(jì)繁榮和大量財(cái)富的聚集，加上人們追求財(cái)富的愿望空前高漲，都為投資需求的爆發(fā)打下了基礎(chǔ)。

　　2006年以來股市的大幅上漲是對內(nèi)地居民理財(cái)觀念的一次洗禮，財(cái)富差距因理財(cái)方式不同而拉開的事實(shí)“教育”了大家，整個(gè)社會(huì)對財(cái)富、對投資的理解都進(jìn)一步加深，內(nèi)地居民的投資需求開始爆發(fā)。

　　牛市初期，本幣升值和股改對價(jià)引發(fā)了股價(jià)上升；而到眼下這一刻，其他解釋上漲的理由都遠(yuǎn)不如“通貨膨脹預(yù)期導(dǎo)致儲(chǔ)蓄搬家”更有力。

　　居民對物價(jià)上漲的感受和理解絕非CPI數(shù)字那般簡單，通貨膨脹的高預(yù)期正在導(dǎo)致行為改變。對企業(yè)來說，在承受了前幾年原材料成本上漲的壓力之后，終于熬到價(jià)格傳導(dǎo)到產(chǎn)成品上，因而有著強(qiáng)烈的漲價(jià)沖動(dòng)。對個(gè)人來說，買入資產(chǎn)，面對的是不確定的、高估值的風(fēng)險(xiǎn)；不買入，面對的是確定的、銀行存款事實(shí)上的縮水。在股市、樓市賺錢效應(yīng)的誘惑下，儲(chǔ)蓄資金持續(xù)搬家，A股開戶數(shù)再創(chuàng)新高，基金凈申購也達(dá)到了每天百億的速度。

　　“股價(jià)自我強(qiáng)化”的正循環(huán)固然帶來了指數(shù)的不斷上漲，但高估值也透支了未來幾年可能的業(yè)績增長。在整個(gè)市場益發(fā)脫離價(jià)值基礎(chǔ)后，趨勢投資成為主流。A股市場的泡沫特征也開始凸現(xiàn)：從銀行到地產(chǎn)，中國大公司的市值正在超越全球最杰出的同類企業(yè)，這種超越無疑是建立在高估值基礎(chǔ)上的，其穩(wěn)固性令人懷疑；一些上市公司(特別是小公司)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、推高股價(jià)的跡象明顯；一些企業(yè)經(jīng)不住虛擬經(jīng)濟(jì)帶來資本迅速增長的誘惑，開始從實(shí)業(yè)中抽離資金，工業(yè)精神受到損害。

　　盡管如此，只要利率水平無法對抗通脹預(yù)期的局面未改，資金仍將持續(xù)涌入股市和樓市。這是我們從未經(jīng)歷過的資產(chǎn)牛市，在這一背景下，過早看空的風(fēng)險(xiǎn)并不亞于持股。

　　面對這一局面，機(jī)構(gòu)投資者如何抉擇？《證券市場周刊》通過采訪19位大資金管理者，為讀者呈現(xiàn)他們對當(dāng)前市場的基本面，投資理念、策略與機(jī)會(huì)等多方面的所思所感。

　　總結(jié)其中多空雙方的主流觀點(diǎn)，多方對

中國經(jīng)濟(jì)未來數(shù)年的高速增長抱有信心，認(rèn)為藍(lán)籌公司雖然無法保持2007年這樣的超高速，但維持?jǐn)?shù)年相對高速的利潤成長(如30%)似無問題，高增長可以在未來緩解估值壓力。其中最樂觀者高度認(rèn)同“大國崛起”和“黃金10年”的觀點(diǎn)。

　　空方承認(rèn)目前還不是退場時(shí)機(jī)，但已經(jīng)“時(shí)刻準(zhǔn)備著”。在他們看來，包括PEG在內(nèi)，對高估值的各種解釋更像是在講故事。

　　而在本輪采訪中有所涉及卻未能找到答案的問題包括：中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對目前的高增長速度有多大影響？有關(guān)方面對通脹的危害是否認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備不足？QDII和港股直投對A股影響有多大？價(jià)值投資者能否經(jīng)受住可能發(fā)生的股市波動(dòng)的考驗(yàn)？等等。

　　這一切恐怕只能讓時(shí)間來回答。

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