激進之御

　　角逐QDII：進攻就是最好的防御

　　采訪·撰文=周穎

　　高企的國內市盈率讓QDII更具想像空間，或許它能讓你重溫倍利時代的瘋狂。

　　中國需求推高了QDII。

　　10月15日，限量發行300億元的上投摩根亞太優勢基金在銷售首日就超過1000億元人民幣的募集額度，刷新了上投摩根內需動力基金所創造的首日900億元認購的基金首發紀錄，遠遠超過其獲批限度。

　　在上投摩根之前，由南方、華夏、嘉實三家公司發行的三只基金QDII共募集資金1000億元，而基金認購門檻也從1000元提高到5000元、1萬元。

　　一年半的時間，中國資本市場新寵QDII發行理財產品就達130多個。平均4天多一點的時間就能推出一只QDII理財產品，只有中國的資本市場才能成就這樣的中國速度。

　　理財產品如此密集發行卻仍然受到投資者的追捧。在股指屢創新高、新的投資理財產品廣受關注的背后，是部分投資者對當前股市市值偏高的一種回避態度，從而通過投資新的理財產品釋放風險并尋求穩健收益。

　　QDII雙線走高

　　QDII有QDII基金和銀行系QDII基金之分，兩者的區別在于期限不同；申購、贖回不同、投資門檻不同風險與收益不同；產品結構不同；在信息披露上不同。

　　從投資角度看，基金QDII可以100%投資股票，而且投資市場不僅僅局限于香港，可投資于已跟

證監會簽訂合作諒解備忘錄的33個國家和地區市場，真正實現全球配置。而銀行QDII股票類資產的投資上限是50%，而且目前只能投資香港市場。基金QDII有自己的投研團隊，并聘請國際知名資產管理公司做境外投資顧問。與銀行QDII多數實施外包相比，基金QDII經過此前的長期儲備，其管理將更為專業。

　　“尤其是最近兩個月，基金公司的QDII產品一經推出，就遭遇投資者踴躍搶購。銀行的QDII產品也一改曾經的門庭冷落，變成了搶手的香餑餑。”

　　武漢新蘭德研發部主管余凱認為，現在無論是銀行系QDII還是QDII基金，之所以受歡迎，和當前股市市值過高有關。很多理性的投資者為降低風險選擇QDII，目前市場上這種趨勢比較明顯，投資者的認購熱情不斷升溫。

　　從去年4月QDII正式放行至今，一年半時間里，已經有22家中外資銀行、八家基金公司、二家券商、三家保險公司、二家信托公司獲得QDII資格，發行QDII理財產品130多個。

　　一銀行業人士透露，相對QDII基金，銀行系QDII受歡迎程度可能比較弱，一方面是和營銷力度有關，另一方面和投資者的風格有關，畢竟資本都是逐利的。由于股市過高，現在很多人意識到了風險問題開始轉向銀行，銀行系QDII比較穩健，投資股票市場的比率是有規定的，一定程度上能規避風險，造成銀行系QDII受到關注。

　　以華夏銀行為例，華夏銀行新近推出的“慧盈4號”產品則出人意料地掛鉤“股神”巴菲特等四位全球頂級投資大師管理的公司或基金，借助這些投資大師的投資運作，為投資者爭取回報最大化。這一產品引起了市場的廣泛關注，銷售情況頗為樂觀。

　　數據顯示，自去年中期銀行系QDII審批發行到目前，已經有37家公司獲得了QDII資格，累計獲批額度達到265.88億美元。其中銀行系仍是主要QDII產品提供機構，22家銀行獲得161億美元額度，另外有7家基金公司獲得70億美元額度，3家保險公司額度為34.88億美元。

　　即使拋開股市不談，QDII作為新的投資理財產品也會受到關注。這是因為，隨著內地資本項目管制的逐漸放開，國際化投資將成為一種趨勢。在國內流動性充裕不改的情況下，在比價效應的推動下，隨著港股的不斷上揚，QDII市場正在迅速由相對淡靜轉為全面升溫。只不過，股市市值偏高，反而引起了部分投資者的警覺，這也成了QDII持續升溫的導火索。

　　渤海證券資深分析師呂兆海認為，目前A股市值已經偏高，如果沒有調整，大家就會越來越謹慎，QDII自然就會受到更多投資者的追捧。

　　港股直通車助推QDII

　　事實上，QDII基金的發行加速和港股直通車則可能是國內市場最為立竿見影的資金分流措施。統計數據顯示，目前港股的日成交量從6 月底的800 多億港元上升到9 月底的1500 多億港元。這其中有相當一部分資金有可能是從國內分流出去的。

　　所謂港股直通車，簡單地說，是允許境內投資者通過在中國銀行等試點商業銀行開立境外證券投資外匯賬戶，直接買賣境外股票。

　　港股直通車的直接效果很明顯，香港資評財經評論員黎偉成對本刊記者表示，內地很多投資者有些可以通過港股直通車進行交易，有些投資者通過QDII也可以參與港股的投資，因此目前港股市場上涌入了大量的資金。在資金來源方面，除大量內地資金以外，國際資金主要是美國資金進入香港股市。

　　臺灣元富證券聯席董事方征說，在香港市場上，有中資背景的證券公司都非常忙碌，因為很多內地人個人投資者都通過他們在香港投資港股。除了直接帶動港股以外，港股直通車也帶動了QDII人氣增加。

　　“從全球范圍看，香港市場的估值水平仍然相對合理，部分資產仍然存在低估。從推動市場上漲的這些因素看，在今后較長一段時間內不會發生根本性的變化，再加上國內投資者對國企的認知程度，使得香港市場尤其是香港市場中的國企股就成為QDII重要的投資對象。伴隨著內地QDII發行的高漲熱情，港股市場可謂是漲勢如虹。”

　　余凱分析認為，港股的吸引力，已經讓越來越多的內地投資者趨之若鶩，QDII產品正面臨新一輪搶購狂潮。

　　顯然，QDII產品的推行一方面加快了中國市場國際化的步伐，讓國人能夠分享到外國經濟成長的成果；另一方面也顯示出管理層更希望用市場化的手段來緩解目前國內流動性過剩的狀況。

　　宏源證券研究中心投資策略研究部經理唐永剛對記者表示，目前，在整個資本市場領域都面臨資金流動性過剩的局面，QDII以及啟動的港股直通車等渠道會引導一部分資金投資包括港股在內的其他資本市場.只要負利率或低利率的情況持續，居民的投資意識不斷覺醒，那么從銀行儲蓄向資本市場的資金流動就依然會持續。投資海外市場還面臨

人民幣升值的壓力，因此QDII對國內基金的影響并不大，因為投資最看重的是回報率，而不是價值高低。

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