攀親“豪門”，擁抱央企

　　——值得持有的央企組合

　　黃家堅

　　武鋼股份：未來成長空間巨大

　　武鋼股份(600005)其生產(chǎn)線建設(shè)和投達產(chǎn)情況順利。 目前在建的1580MM三熱軋和CSP項目建設(shè)順利，將分別在今年下半年和明年中期投產(chǎn)。公司還大量簽署運輸長期協(xié)議，與港口建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，有利于進一步降低武鋼進口鐵礦石的運輸成本。

　　目前，中國鋼鐵行業(yè)正處于上升周期中，預(yù)計公司07年底進入產(chǎn)量高增長期，未來三年產(chǎn)量擴張迅速，09年鋼材產(chǎn)量將較06年增長70%左右，而且品種結(jié)構(gòu)進一步得到優(yōu)化，高檔產(chǎn)品比例進一步提高，公司將享受到超過行業(yè)平均增速的成長速度。

鐵礦石方面：公司進口鐵礦石的運輸有80%都建立了長期協(xié)議，按照目前的價格水平，長期協(xié)議價格是市場價格的一半左右。此外，7月7日，武鋼與寧波港簽訂，戰(zhàn)略合作協(xié)議。協(xié)議中提出，雙方共同投資建設(shè)浙江舟山?jīng)鎏秿u碼頭項目，項目由武鋼控股，并由武鋼出任合資公司董事長、總經(jīng)理；同時，公司和寧波港將進一步鞏固長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，北侖港同等條件優(yōu)先接卸武鋼礦石，最大限度降低壓港滯期費和轉(zhuǎn)運損耗。

　　國信證券分析師鄭東預(yù)計，公司07-09年的每股收益分別為0.9元，1.22元和1.52元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12.49倍、9.21倍和7.39倍。目前股價仍存較大程度的低估，維持“推薦”投資評級。

　　中海發(fā)展：中國能源運輸龍頭

　　收購集團資產(chǎn)帶來業(yè)績大幅增長。去年末收購了集團干散貨資產(chǎn)后，在上半年干散貨運價一路上揚的背景下，公司取得良好業(yè)績。上半年公司完成貨運量1107.1 億噸海里，同比增長27.9%，實現(xiàn)運輸收入57.71 億元，同比增長30.1%，實現(xiàn)凈利潤22.27 億元，同比增長72.5%，凈資產(chǎn)收益率16.24%，每股收益0.67 元。

　　煤炭內(nèi)貿(mào)為主，油運外貿(mào)為主。公司主要貨種為油品和煤炭等干散貨。從業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)量看，油運占44.41%，煤運占36.26%，雜運占19.33%。油運中，外貿(mào)占82.67%，煤運中，內(nèi)貿(mào)占89.69%。從貨運周轉(zhuǎn)量增長情況看，煤運增長達到了56.1%，雜運增長達到了39.1%，油運增幅僅8.2%。與目前干散貨與油運的行業(yè)景氣情況相一致。

　　國際干散貨運價上漲對公司業(yè)績提升幅度較小。今年上半年干散貨市場高度景氣，運價持續(xù)走高，波羅的海綜合運價指數(shù)日均同比增長113%。中國沿海干散貨運價指數(shù)則波動較小，同比上漲17.7%。公司國際干散貨貨運輸業(yè)務(wù)量比重不大，

　　上半年收入增幅主要來自煤運和雜運，其中主要來自內(nèi)貿(mào)煤運。國際干散貨運價指數(shù)暴漲對公司綜合運價拉動不大。

　　中信證券錢宏偉預(yù)測2007-2009 年，公司每股收益分別為1.33、1.42 和1.62 元。若考慮20 億轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股攤薄，則分別為1.30、1.39 和1.59 元。公司為我國能源運輸龍頭企業(yè)，合理的業(yè)務(wù)匹配，使得公司運價具有較強的抗波動能力，多年來業(yè)績穩(wěn)步增長。目前股價2007-2009年攤薄動態(tài)市盈率分別為21.67、20.17 和17.71，處于行業(yè)股值低位。半年內(nèi)給與增持評級。

　　中國遠洋：將擁有世界最大干散貨船隊

　　中國遠洋(601919)此次收購其母公司幾乎全部的干散貨資產(chǎn)，收購價格為346億元，通過以下融資方式：1、46%向大股東增發(fā)股份，股權(quán)換資產(chǎn)；2、約23%通過向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行A股進行融資；3、31%銀行借款。收購?fù)瓿珊螅�預(yù)測干散貨占2007年凈利潤的86%，集運、碼頭、租賃各占5.5%、3.4%和2%。

　　中遠集團共控制3203萬載重噸的運力，占全球總運力的8.4%，排名第一，為第二名的2.6倍。其中，租入運力占總運力的59%，經(jīng)營模式上長期包運合同、期租和即期市場各占1/3。目前有46艘干散貨船舶的訂單，其中包括超大型干散貨船(載重噸為20萬噸以上)10艘，好望角型船9艘，巴拿馬型船9艘以及大靈便型船18艘，由此預(yù)測自有運力2008-2010年增長速度分別為11.7%、17.9%和10.8%，且07-09年由于整個干散貨市場的需求增速約為每年5-5.5%，BDI指數(shù)一路創(chuàng)新高，運價在07-09年將維持高位，預(yù)計干散貨07年收入將增長62.5%。

　　中金公司分析師梁耀文表示，可比公司估值較高和下半年運價攀升將為股價形成支撐，預(yù)計07-09年每股收益1.50、1.68、2.03元，合理估值為34.5元。同時，由于目前中遠集團下屬上市公司沒有同業(yè)競爭，短期內(nèi)進行進一步資產(chǎn)注入和整合的可能性不大。維持“推薦”評級。

　　中國船舶：將成全球市值最大造船公司

　　中國船舶600150)將成為全球市值最大的造船公司。預(yù)計中船集團將加速其核心資產(chǎn)證券化的進程：本次資產(chǎn)注入滬東重機表明公司已成為中船集團核心民品主業(yè)整體上市的平臺的。預(yù)計正在建設(shè)中的長興島一線、二線基地、廣州南沙龍穴島基的大型船舶制造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望持續(xù)注入上市公司。而從中長期來看，中船集團核心軍品資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市也成為可能。

　　為抓住國際造船行業(yè)中心向中國轉(zhuǎn)移的歷史契機，中船集團謀求實現(xiàn)“五三一”目標，將在“十一五”期間重點發(fā)展代表集團民品造船和修船整體核心競爭力的、具備高技術(shù)含量、高附加值及國際競爭力的大型船舶建造、修理及主要相關(guān)核心配套業(yè)務(wù)。為此，中船集團擬就外高橋、長興、龍穴等大型船舶修造項目及相關(guān)主要配套業(yè)務(wù)等核心民品主業(yè)計劃投資額約200億，到2010年造船、修船、配套等核心民品業(yè)務(wù)銷售收入將達到600億元左右，到2015年，造船能力將由現(xiàn)在的400萬噸提高到1400萬噸，產(chǎn)品涵蓋液化天然氣(LNG)船、豪華游輪等高技術(shù)船舶。

　　長江證券分析師黃東升等認為，如果中船集團按照上述思路證券化，中船集團將核心民品資產(chǎn)全部注入重機后，年凈利潤在150-200億元之間，較目前世界最大的造船企業(yè)HHI100億凈利潤高出50%-100%左右，有望成為全球市值最大的造船上市公司。因此，預(yù)計公司未來三年每股收益分別為3.65、4.35和5.03元，具有一定的安全邊際，維持“推薦”投資評級。

　　東方電機：整體上市后實行五電布局

　　東方電機(600875)整體上市后，東方電機、東方鍋爐和東方汽輪機三家企業(yè)實現(xiàn)了統(tǒng)一管理、統(tǒng)一經(jīng)營，在整個發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了資源共享和技術(shù)互補。同時，東方電氣集團的經(jīng)營思路也將從以產(chǎn)品為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，為各類電廠項目提供設(shè)計及建造的全套項目管理、工程、采購、建造及其他服務(wù)。

　　東方電機的未來發(fā)展與我國電力需求的增長及發(fā)改委的產(chǎn)業(yè)政策密切相關(guān)。東方電氣集團的領(lǐng)導(dǎo)層基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的認識和把握，提出了火電、水電、核電、風電、氣電“五電并舉”的發(fā)展策略。東方電氣集團在水電、核電、風電、氣電領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，甚至達到世界先進水平，在火電領(lǐng)域與哈動力集團、上海電氣集團并駕齊驅(qū)。我國發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)形成了東方電氣、上海電氣、哈爾濱動力集團三足鼎立的局面，在世界市場的占有率已達32%，具備與GE、ABB等跨國公司抗衡的實力。東南亞、南亞、西亞地區(qū)的電站建設(shè)正處于高速發(fā)展階段，大量依賴進口電站設(shè)備，為我國發(fā)電設(shè)備企業(yè)提供了巨大的市場空間。

　　招商證券分析師王鵬認為，東方電機在整體上市后，技術(shù)創(chuàng)新與海外市場拓展將推動業(yè)績穩(wěn)定增長。以增發(fā)后的股本計算，預(yù)計公司07-09年的每股收益分別達到2.82元、3.19元和3.26元。給予08年30倍市盈率，目標價格在95.70元，維持“強烈推薦-A”評級。

　　華僑城：房地產(chǎn)業(yè)的“中央軍”

　　華僑城集團與中房集團是央企中以房地產(chǎn)作為第一主業(yè)的僅有的兩家公司，華僑城背靠實力強大的集團公司，可謂背靠大樹好乘涼。

　　2007年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.94億元，同比增長18.83%；實現(xiàn)凈利潤1.24億元，同比下降40.74%；每股收益0.11元。公司利潤的大幅下降主要是由于東部華僑城、上海華僑城、成都華僑城的開辦費一次性攤銷計入管理費用，加上公司的股權(quán)激勵須按股份支付計入管理費用，致使管理費用大幅增加，利潤總額大幅下降,影響金額合計約為1.85億元。

　　北京歡樂谷估計增長迅速，整體旅游業(yè)經(jīng)營情況良好。2007年上半年公司門票收入2.40億元，同比增長9.34%(去年同期僅增長5.4%)。由于深圳世界之窗和錦繡中華不再納入合并范圍，而深圳歡樂谷是一個較為成熟和穩(wěn)定的景區(qū)，每年變化應(yīng)該不是很大，因此估計北京歡樂谷經(jīng)營應(yīng)該相當不錯，新增了不少門票收入，進而導(dǎo)致門票收入同比增長較快。此外，2007年上半年公司的參控股旅游企業(yè)共接待游客536萬人次，同比增長28%(去年同比僅增長5%)；累計實現(xiàn)營業(yè)收入7.33億元，同比增長33%；累計實現(xiàn)利潤1.65億元，同比增長11%。北京華僑城商業(yè)廣場于4月27日試業(yè)；華僑城大劇院已建成并投入使用。東部華僑城今年春節(jié)期間成功試運行，共接待游客9萬人次。上海華僑城項目規(guī)劃設(shè)計、工程施工、設(shè)備采購、園林綠化等各方面工作進展順利。整體旅游業(yè)經(jīng)營情況良好。

　　旅游地產(chǎn)收益穩(wěn)定。公司參股40%的深圳華僑城房地產(chǎn)有限公司繼續(xù)實踐“以旅游主題地產(chǎn)為特色的成片綜合開發(fā)和運營”與“短平快”相結(jié)合的開發(fā)模式，集中在珠三角、長三角、環(huán)渤海灣、西南四大重點區(qū)域發(fā)展。上半年實現(xiàn)商品房銷售收入2852千萬元，毛利率高達56.3%。

　　“旅游+地產(chǎn)”的外延擴張模式將持續(xù)受到青睞。公司資源獲取能力強，“旅游+地產(chǎn)”的獨特競爭力使公司能在全國經(jīng)濟中心城市以較低的成本進行擴張，并產(chǎn)生較高的收益。目前該模式已經(jīng)比較成熟，公司在深圳、北京、成都、上海的項目均將以這種模式開發(fā)。國信證券分析師表示，在當前資產(chǎn)升值、資源注入的背景下，公司的央企背景和專業(yè)化開發(fā)優(yōu)勢將有更大的施展空間，“旅游+地產(chǎn)”的外延擴張將使公司獲得穩(wěn)定的門票收益和高額的地產(chǎn)利潤，其經(jīng)營模式將持續(xù)受到市場青睞。

　　央企整合助推公司發(fā)展。公司大股東華僑城集團是國資委下屬的央企，國資委已明確表示要加大國有企業(yè)重組的力度，積極推進央企非主業(yè)資產(chǎn)向其他中央企業(yè)集中，此外，華僑城集團計劃通過上市公司這一資本平臺，積極推進集團主營業(yè)務(wù)整合上市工作，為公司作大作強帶來了發(fā)展的機遇。

　　修改股票激勵計劃，確保公司長期持續(xù)發(fā)展。公司發(fā)布公告稱董事會同意把公司限制性股票激勵計劃整體期限由6年延長至8年，還決定對該計劃的相關(guān)事項進行修訂，范圍涉及股票激勵對象、解鎖期時間、激勵數(shù)量等，此次股票激勵計劃的修改，將進一步健全激勵與約束機制，避免公司經(jīng)營者短期行為，增強投資者信心，相信公司通過實施限制性股票激勵計劃，有利于公司持續(xù)、穩(wěn)定、長遠的發(fā)展。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07-09年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.74、1.02和1.31元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為89、65和51倍。8位跟蹤分析師中給與強力買入、買入和觀望的各為2、4和2人，綜合評級系數(shù)2.00。其中，申銀萬國分析師表示，在

人民幣升值預(yù)期、奧運會、消費結(jié)構(gòu)升級等因素作用下，尤其是公司又存在大股東資產(chǎn)注入等良好預(yù)期，具有獨特經(jīng)營模式的華僑城未來發(fā)展前景較為光明，繼續(xù)看好公司中長期投資價值，維持“增持”的投資評級。

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