證券時報記者肖國元

　　周二，高新發展、上海新梅依舊趴在跌停板上，給滬深股市的調整增添了些許寒意。自10月16日上證指數摸高6124點以后，滬深市場同步進入調整。由于多重因素匯聚，6000點以來的調整似乎被賦予了更多的含義，而其核心之一就是對后市的憂慮。不過，理一理近來的市場脈絡，也許有助于我們看清調整性質，把握市場趨向。

　　首先，高新發展、上海新梅，乃至西北化工、*ST阿繼是近來有代表性的群體。它們的下跌無非兩個緣由：一是資產重組告吹、夭折，令原來在題材憧憬下炒高的股價失去了支撐；二是業績大幅下降，乃至出現巨額虧損。由此引發的調整雖然慘烈，卻在情理中。

　　其次，對銀行、保險、地產、有色、鋼鐵等主流

股票的下跌要區別對待。除卻短期升幅過大，需要休整外，并沒有系統性原因降低這些股票的估值。個別而言，地產股因政策調控而人氣受損，鋼鐵股因鐵礦石價格談判而前景不明。然而，包括地產、鋼鐵在內，這些主流股票目前的動態估值并不高。因此，該類股票的調整只是小級別的短期調整。這就決定了整體市場的基本格局———調整時間雖難以預期，但幅度卻是相對有限的。

　　第三，政策面的擔憂也是觸發市場調整的重要原因。加息、提高準備金率、QDII等收縮流動性的舉措還會有來，但在經濟大趨勢與既有格局下，流動性并不是行情的決定因素。而且，從本質上講，國家宏觀調控的目的是復合性的。9 月CPI 同比漲6.2%，市場對再加息預期頗高。但日前央行行長周小川表示，在我國貨幣政策要堅持多目標，在宏觀調控和制定貨幣政策時要考慮促進就業，其次注重通貨膨脹的防治。周小川的講話似乎表明管理層在通脹回落背景下緊縮意愿的減弱，畢竟適當通脹有利于充分就業和經濟繁榮。“十七大”期間各方面透露的訊息表明，針對

房地產市場與

證券市場所進行的調控，其意圖并不在于反對入市而在于反對盲目入市，并不在于控制價格而是控制價格上升速度。

　　第四，日前管理層宣布，我國有望于年底之前宣布將合格境外機構投資者(QFII)的投資總額度由現在的100 億美元擴大到300 億美元。有研究機構認為，在6000點左右對可以在香港市場以便宜30%-50%的價格購買到中國最優質公司的QFII 們敞開大門，此舉與其說是考慮讓其高位接盤，不如說更多的是表明管理層對于A股市場長期牛市的信心。

　　眼下的市場熱點較為分散，很難看到能夠持續一周以上的熱點出現。投資者捂股的賺錢效應正在降低，風險似乎很大。但長江證券的研究報告卻顯示，A股市場的結構正在發生重大的轉變，并且顯現出成熟市場特有的一些現象。報告認為，整個市場系統性風險的表現就是齊漲齊跌，從平均股價上來看就是平均股價的暴漲暴跌。然而，自9月份H股回歸以來，市場的齊漲齊跌現象正在逐漸消除。一個月來，上海市場A股平均股價一直在18.68-20.89元之間波動。平均股價保持穩定正是成熟市場的一種表現。可以說齊漲齊跌現象的減弱正是系統性風險降低的一種表現。

　　事實上，自上證指數5000點之后，股價的變化即呈現出濃厚的結構調整色彩。可以說，是大盤上漲與賺錢效應下降的雙重打擊成就了市場的濃濃寒意。

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