投資主題：通脹和安全邊際

　　A股6000點處的風光并非人人都能飽覽，如何在未來高位、高風險的市場中淘金？泰信基金公司日前公布了四季度投資策略報告，其中指出，本輪通脹結構性特征明顯，而且可能長期化。因此，四季度呈現出一個清晰的投資主題，那就是圍繞著通脹的預期，尋找相對有安全邊際、市值容量大的板塊投資，安全、穩健獲益。

　　2007年三季度A股市場延續了上半年震蕩上行的格局，出現了多次跌幅超過3%的情況，如7月5日、8月1日、9月11日等，也經歷了國有股轉讓辦法、提高準備金率、利率等多項政策的出臺，但最終上證指數、滬深300指數漲幅分別為45.3%、48.26%，漲幅超越一、二季度。泰信基金策略報告認為，三季度行情的主要推動力是存款搬家造成的流動性過剩和中期業績超出預期，大盤股和績優股拉動了指數的上漲，而公司也抓住此特點，投資藍籌，旗下各基金在三季度均有出色表現。根據銀河證券統計數據(9月28日)，泰信優質生活基金在過去三個月里，凈值增長率達42.84%，泰信先行策略基金達36.97%，在同類基金中均排名靠前。

　　通脹推升資產價格

　　值得注意的是，今年以來，特別是8月超預期的CPI數據，顯示出我國長期低通脹時代的結束。但目前的通脹并非由商品全面短缺形成的全面性的通脹，食品價格是通脹的主要推進器，結構性通脹非常明顯。

　　泰信基金認為，非食品價格的滯脹表明本輪通脹是結構性的。根據

商務部的數據，從1997年開始，隨著生產能力的提高，已有超過70%的工業品和超過80%的消費品處于供過于求的狀態。由于在大部分制造部門生產能力過剩的前提下，加工制造業部門的提價能力有限，流動性過剩、需求增長所造成的通脹壓力很難作用于這些部門，而只能在供給彈性較小的農業部門和資產部門起作用，因此，有效抑制了全面通脹。

　　四季度投資主題

　　在宏觀經濟層面，泰信基金還指出，雖然國內出口放緩但仍健康。數據顯示，盡管8月我國對美出口增速降至個位數，但對歐洲、日本及其他國家仍然保持相對穩定。

　　另一方面，國內市場從固定資產分行業增速看，下游投資增速超過上游，內需增長仍然令人滿意，尤其是機械、轎車、零售、白電。而基礎建設、

房地產、機械等強勁的需求增長，也推動了上游原材料價格的上漲。

　　在投資區域方面，我們重視發達地區趨向高檔化的消費力量的同時，農村消費市場的潛力不容忽視，特別是隨著中部地區高速的投資增長將會創造出更好的內需增長環境。

　　泰信基金認為，所要關注的是目前的結構是否合理。泰信基金表示，對于10月乃至四季度的投資主題應該有一個較清晰的認識：即圍繞通貨膨脹的預期、未來的成長和企業整合，尋找相對有安全邊際、市值容量大的板塊。從這個角度出發，泰信基金的策略是，將繼續關注資源股的長期潛力；看好零售、汽車、白電、地產等大消費類板塊；重視金融行業的配置；對機械、信息技術則保持適度配置。

　　作者： □記者王惠康

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