事件：18日媒體報道，中國證監會副主席屠光紹昨日表示證監會正在研究允許在大陸和香港交易所同時交易的公司股票之間的互換問題，并不久將宣布研究結果。另有消息稱，中國其他部委也很關注市場對這項計劃的反應，尤其是國家外匯管理局，因為這將是放開資本帳戶的一個重大舉動。受此消息影響，周四中港兩地股市嚴重分化，A股市場暴跌，而港股則在中資股的帶領下狂飆。

　　19日證監會隨即發言表示，中國并無計劃允許A股及H股互換，指證監會副主席屠光紹的講話被誤解。屠光紹當時只是在回答有關內地和香港交易所換股問題時稱，內地交易所不是股份制公司，目前看不到兩地交易所股權互換的可能性，但并沒談到其他互換問題。

　　AH股換股全面啟動？

　　截止10月18日收盤，共有48只

股票同時在香港和內地證券市場交易，A/H平均溢價幅度高達104%。其中，共有14只股票的溢價幅度在100%以上，洛陽玻璃的溢價最高，竟然高達950%；溢價為負的唯一一只股票為海螺水泥，約-2%。

　　從數據來看，A股和H股存在明顯的價差及估值差距。長遠來看，二者同股同價，同股同權是必然的發展趨勢，對A股、H股的投資者才公平，才會減少套利機會，也有利于市場效率的提高。

　　目前情況下如果啟動A/H股互換，我們認為有利有弊：有利面在于可以使同股同權、同股同價得以實現，消除由于對于同股采取不同估值標準對于實體經濟的紊亂信號，使資源配置更合理有效；同時，A/H股目前情況下互換可以降低內地市場的投機氣氛，抑制藍籌泡沫的產生發展，為股指期貨推出創造良好市場環境。

　　但是，目前如果實施A/H股互換，也會導致不少問題：在目前估值條件下，A/H股互換意味著將近6200億流通市值的H股將轉成A股，外匯儲備將面臨巨額增長，在目前情況下會給

匯率改革和

人民幣升值帶來巨大壓力；A/H互換后，必然導致A股吸收H股局面，因此，港交所交易量和活躍程度都會有明顯下降，這可能未必是港交所所希望的；A/H股互換后，大量國際資金會進入國內股市，相當于資本項目開放力度加大，國際資本獲得了除QFII之外的直接進入通道，這同預示著目前的外匯管理體制要有大的突破，這難度較大。

　　我們認為，短期內全面啟動實施A/H股互換的條件似乎并不具備，如果倉促啟動可能只會造成兩地市場暴跌暴漲，巨幅動蕩，但是A/H互換中長期的全面啟動是可能的。但要實現互換，應該具備以下幾個前提條件：

　　首先，人民幣升值壓力減小，資本和金融項目項下人民幣基本實現可自由兌換，資本進出自由成為現實。

　　滬深交易所和香港交易所應該形成統一交易平臺，結成利益統一聯盟，消除雙方在信息披露、監管等方面的差異。

　　從目前來看，要完全達到上述條件尚需時日。

　　AB股合并或再提上議事日程

　　如果管理層意圖采取換股方式來解決同股不同權和同股不同價問題，我們認為，A/B股互換的緊迫性和現實可能性似乎更大。

　　2006年下半年A/B股合并一事曾炒得沸沸揚揚，主要緣于2006年初五部委聯合發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，推高了投資者對AB股合并的預期；再加之截至去年下半年股權分置改革已臨近尾聲，市場普遍認為AB股合并已是大勢所趨。

　　AB股并軌的方式主要有三種：1、定向回購；2、A、B股合并；3、換股上市。通過上述三種方式，能夠有效的解決目前B股市場存在的問題，如有A股的B股可以通過B股換股成A股上市的方式解決，或者是通過定向回購的方式解決，無A股的公司可以通過發行A股，持有B股。無論哪種方式，最終都將對B股市場產生深遠的影響，B股市場將最終成為A股市場的一部分。

　　直到2007年上半年有媒體稱，備受市場關注的A、B股合并計劃已生變數，中國證監會暫時擱置A股與B股合并計劃，轉而研究B股與H股合并建議，但由于涉及到滬深交易所和港交所的合作問題，這導致B/H股的操作難度事實上比A/B股互換可能性小。

　　從最新統計數據來看，當前現存的87只B股相對A股普遍存在大幅折價，平均折價率約為39%。最高的*ST東方B折價率高達64%，唯一一只存在溢價的ST中華B折價率近-12%。

　　我們認為，相對A/H股互換，A/B股合并要更為容易、可行、現實，而且相對更為迫切。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。