文/吳衛(wèi)東

　　有耐心的投資者往往能成為最成功的投資者。長(zhǎng)期投資則是這一類(lèi)人偏愛(ài)的投資類(lèi)型。在股市中進(jìn)行長(zhǎng)期投資，把握市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)是非常必要的。用經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來(lái)尋找其中的契機(jī)無(wú)疑是個(gè)好方法。

　　長(zhǎng)期投資往往是成功投資者偏愛(ài)的投資類(lèi)型。在股市的長(zhǎng)期投資中如何把握市場(chǎng)走勢(shì)，掌控買(mǎi)股最佳時(shí)機(jī)呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們可以從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)考慮。經(jīng)濟(jì)周期分為4個(gè)階段：復(fù)蘇期或成長(zhǎng)期，通脹期，減緩期，衰退期。

　　股市走勢(shì)：發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期中的規(guī)律

　　在復(fù)蘇期，政府一般會(huì)加息或維持不變；在通脹期，政府一般都會(huì)大幅度加息；在減緩期，政府則會(huì)減息或維持不變；在衰退期，政府則都會(huì)大幅度減息。

　　在復(fù)蘇期中，由于整個(gè)社會(huì)剛剛走出衰退的陰霾，經(jīng)濟(jì)還很脆弱，政府不敢大幅度加息。此時(shí)，政府加息的幅度通常跟不上公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，于是就會(huì)出現(xiàn)越加息股市越走強(qiáng)的情形。而在通脹期間，雖然政府?dāng)U大了加息的幅度，但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)對(duì)加息的反應(yīng)有個(gè)滯后效應(yīng)，即利息的變化不是馬上起做用的，通常根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度，會(huì)有幾個(gè)月到一年不等的反應(yīng)期。此時(shí)就可能會(huì)出現(xiàn)利息上升，股市同時(shí)也走強(qiáng)的現(xiàn)象。

　　在減緩期中也有類(lèi)似的效應(yīng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)歷了通脹期，政府不敢大幅度減息。此時(shí)，減息的幅度跟不上公司利潤(rùn)的減緩，于是就會(huì)出現(xiàn)越減息股市越走低的情形。而在衰退期間，雖然政府加大了減息的幅度，但由于經(jīng)濟(jì)對(duì)于減息的滯后效應(yīng)，導(dǎo)致了利息降低，股市同時(shí)也走低的現(xiàn)象。

　　不難看出，利率的滯后效應(yīng)使得股市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期在某種程度上出現(xiàn)了一致的情形。政府總是不希望看到這種情況，因?yàn)樗�給經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和政策實(shí)施效果帶來(lái)許多不利影響。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在任職期間就一直致力于經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和消除這種利率的滯后效應(yīng)，以求經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　投資布局：經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè)先行

　　當(dāng)然，股市跟經(jīng)濟(jì)周期并不是完全對(duì)應(yīng)的。在經(jīng)濟(jì)最熱和最差的時(shí)候，股市走勢(shì)的高低還要看玩家是如何預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的。在美國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)，有成千上萬(wàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，他們總是試圖在經(jīng)濟(jì)開(kāi)始成長(zhǎng)前的一段時(shí)間做好

股票組合，布好投資陣勢(shì)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)超前的時(shí)間大約是半年到9個(gè)月。可以說(shuō)，股市通常是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)超前預(yù)報(bào)的晴雨表。

　　投資者如果了解目前國(guó)家在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，就能取得比市場(chǎng)指數(shù)更高的回報(bào)率。成功的投資者會(huì)盡量去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)有好幾個(gè)因素預(yù)示市場(chǎng)有重大變化時(shí)，他們就會(huì)開(kāi)始展開(kāi)投資布局。

　　在美國(guó)，這些預(yù)測(cè)性因素包括股指里所有公司的利潤(rùn)和、就業(yè)率報(bào)告、CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))、總零售額、耐久商品的訂單數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議報(bào)告、GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)。怎么理解這些因素呢？這就需要投資者平時(shí)多多積累，時(shí)常關(guān)注這方面的消息，由此預(yù)測(cè)市場(chǎng)就會(huì)越來(lái)越有感覺(jué)。

　　買(mǎi)股：適時(shí)而動(dòng)

　　一般來(lái)講，買(mǎi)股的最好時(shí)間是經(jīng)濟(jì)衰退期的后期和復(fù)蘇期的前期，即所謂的長(zhǎng)期投資要逆勢(shì)而非追漲。許多市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)也表明長(zhǎng)期投資要逆勢(shì)。

　　2000年中期，美國(guó)科技股泡沫破滅。當(dāng)時(shí)美國(guó)的GDP為4.8%，隔夜拆借利率為6.5%。隨后，GDP很快就一路下滑到2001年第四季度的0.2%。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始緊追著驟然降溫的經(jīng)濟(jì)大幅度減息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)怎么做都阻擋不了經(jīng)濟(jì)的降溫之勢(shì)，它怎么減息，股市怎么跌。標(biāo)普500從2000年6月的1454點(diǎn)跌到了2003年2月的最低點(diǎn)841點(diǎn)，隨后開(kāi)始回升。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2002年期間已經(jīng)開(kāi)始有所回升了，但美聯(lián)儲(chǔ)為了保住革命果實(shí)，讓經(jīng)濟(jì)能夠回升到歷史的平均水平4%，因而繼續(xù)減息到2003年。可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退期的后期和復(fù)蘇期的前期是買(mǎi)股的最佳時(shí)機(jī)。

　　盡管很多人認(rèn)為，我國(guó)股市是政策性市場(chǎng)，許多經(jīng)濟(jì)分析難以適用。但事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)規(guī)律無(wú)處不在。無(wú)論政策合理與否，經(jīng)濟(jì)分析都可以發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，只是落腳點(diǎn)不同而已。而且，不合理的政策反而使市場(chǎng)里有更多的套利機(jī)會(huì)。比如人民幣被低估就是由于我國(guó)政府長(zhǎng)期不合理的

匯率管制制度而造成的。貿(mào)易順差的飆升，外商固定資產(chǎn)投資，以及投機(jī)資金的如潮涌入都說(shuō)明人民幣被低估了。美國(guó)華爾街的業(yè)內(nèi)人士大都認(rèn)為，賭

人民幣升值是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資，雖然它并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　可見(jiàn)，用經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來(lái)尋找股市長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)不失為一個(gè)好方法。要注意的是：耐心的投資者是最好的投資者。當(dāng)資金充裕時(shí)，不要馬上跳進(jìn)市場(chǎng)，而是必須保持頭腦清醒，先看看目前市場(chǎng)正處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，然后再開(kāi)始選股。通常，最好時(shí)機(jī)是衰退期的后期和復(fù)蘇期的前期，其次是復(fù)蘇期和通脹期的前期。由于股市走勢(shì)比經(jīng)濟(jì)周期要超前一些，所以通脹期的后期應(yīng)開(kāi)始拋售股票，此時(shí)就不是買(mǎi)股的時(shí)機(jī)了。

　　(作者為美國(guó)某對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)套利模型交易的基金經(jīng)理)

　　編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。