天相投顧 仇彥英、徐煒

　　摘要：

　　按照我們對牛市周期的分析，5000點之前可以理解為財富轉(zhuǎn)移階段，目前逐步進(jìn)入狂熱階段。由于我國居民家庭參與股市投資的比例相對美國50%的水平，仍有推升空間，由此推動的股價上漲還將會延續(xù)。在市場接受35-40倍的估值水平后，按照明年業(yè)績增長40%左右的預(yù)測，不考慮新股因素，上證指數(shù)上漲空間在40%左右，可以達(dá)到7000點的目標(biāo)。

　　在股市上漲的過程中，分析那些可以影響預(yù)期的因素，就可以對中短期股市的走勢有清晰的認(rèn)識。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上市公司業(yè)績增長看，對股市的趨勢仍然有較強(qiáng)的支撐。隨著三季度上市公司業(yè)績的超預(yù)期增長，新一輪業(yè)績行情有望再次展開。

　　當(dāng)前股市最為擔(dān)憂的因素是港股直投帶來的分流影響。按照我們的理解，在資本項目沒有開放的背景下，港股直投的可操作性很小，通過QDII的方式既可以為內(nèi)地居民投資港股提供渠道，同時也可以通過額度上的制約來控制資本的國際流動，因此，QDII是發(fā)展的重點。那么，由此引發(fā)的資金流出對A股的影響就相對有限。

　　同時，作為具有相關(guān)性的各

　　從“十一五”規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略看，我國經(jīng)濟(jì)增長將長期處于“質(zhì)量”與“速度”的均衡調(diào)控狀態(tài)，由此推動經(jīng)濟(jì)增長模式的逐步轉(zhuǎn)變。在此過程中，產(chǎn)業(yè)整合促進(jìn)的優(yōu)勢企業(yè)崛起和新興產(chǎn)業(yè)在政策扶持下獲得的快速發(fā)展將為牛市注入更強(qiáng)的預(yù)期，從而帶來估值溢價。基于持續(xù)增長的預(yù)期，我們長期推薦金融、地產(chǎn)、商業(yè)、食品、能源、機(jī)電設(shè)備等；基于產(chǎn)業(yè)政策下的結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們推薦處于快速增<長軌道的裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料等行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)。

　　從近期看，我們更強(qiáng)調(diào)“整合”帶來的投資機(jī)會。一是行業(yè)整合，這種整合基于淘汰落后產(chǎn)能、基于行業(yè)競爭帶來的企業(yè)購并，我們重點推薦造紙、水泥、煤焦化工、鋼鐵等行業(yè)；二是央企整合，具有小企業(yè)大集團(tuán)概念的央企上市公司仍然是我們關(guān)注的重點；三是地方國企整合，既要關(guān)注資本意識較成熟的上海、深圳、北京、天津、重慶等地區(qū)，也可以積極在經(jīng)濟(jì)較為活躍而資本意識相對較弱的山東、安徽、湖北等省市的上市公司。

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