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五道金牌明示調控意圖 市場面有限配合

http://www.sina.com.cn 2007年09月29日 13:05 中國經營報

五道金牌明示調控意圖市場面有限配合

  盡管過快上漲的市場隱藏著較大的風險,但投資者都不愿意被長期牛市甩出局,過多的資金依然瘋狂地追逐已經偏高的股價。監管層已經開始采取各種辦法分流資金,但資金供求是否會發生逆轉,主力資金是在利用震蕩機會戰略性調倉,還是在悄悄改變方向?從監管層意志、公募基金和私募基金的力量對比或許能看出一些端倪。

  種種跡象表明:證監會以市場擴容來調控A股市場供需矛盾的策略正在發生變化。

  一方面,進入9月份,隨著滬深股指迭創新高,大盤股發行明顯加速;另一方面,暫緩新基金發行,控制入市資金流量,力推QDII出海,疏導資金流出。

  業內人士認為,監管層的目標很明確,上市公司擴容,增加市場供給,減少資金供給,從而緩解流動性泛濫,避免A股市場漲得過快,為一路狂奔的股市降溫。

  然而,市場似乎并沒有領悟管理層的良苦用心,“十一”長假前的最后兩個交易日,大盤重拾氣勢。

  天量發行增加供給

  今年以來,掌控上市公司擴容速度,調節基金發行節奏,一直是證監會希望通過比較市場化的方式調控資本市場供求關系的手段之一。

  當前股市處于高位,一個月的時間一下子增加4只大盤股上市,無非是想吸收一部分資金的流動性,不希望因過量資金而推動高指數一路攀升。

  來自中國石油(0857.HK)承銷商方面的消息也證實,中石油回歸至少比原定計劃提前了一個月。

  9月份至今,建設銀行(601939)、中海油服(601808)、中國神華(1088.HK)、中國石油4只巨無霸接踵回A,加上北京銀行(601169)150億元發行募集資金以及連續不斷的中小板IPO項目,僅9月份一個月,合計籌集資金已超過2000億元。

  與今年上半年1200億首發IPO募集規模相比,如此密集的發行節奏、龐大的融資規模對于A股市場可以說是空前絕后的。

  然而,令管理層與市場人士始料未及的是,市場居然反應麻木。

  “至少從目前看來,作用不明顯,市場上的錢太多了。”某業內人士分析,“從一級市場凍結的市場資金看,再來10個中國神華也能全部吃掉!

  中國神華A股發行凍結資金超過2.6萬億元,刷新了此前建行2.26萬億元的紀錄。而在去年,超級大盤股工商銀行(601398)發行時凍結的打新資金也不過只有7810億元。

  在一級市場“打新”資金迭創新高的同時,二級市場資金供給情況也沒有明顯轉變,股指連創歷史新高。

  “不過,管理層的動作至少向市場傳遞了一個信息,也加大了市場調整的預期,下一步市場面臨的調整壓力也必將加大。”上述人士判斷。

  2000億QDII分流海外

  9月27日,繼首只股票QDII基金——南方全球精選配置基金首日認購近500億元人民幣之后,華夏QDII——全球精選基金也于當天售罄,首日認購超過600億元。

  據了解,與南方QDII一樣,華夏全球精選基金也啟動了40億美元(大約等值300億元人民幣)的投資額度。華夏QDII主要精選美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場的股票,以國際化視野精選具有良好成長潛能、價值被相對低估的那些最優秀的公司進行投資,有效分散A股投資風險,分享全球經濟增長收益。

  “我們一直鼓勵基金公司在控制風險的前提下,積極開發投資者需要的QDII產品。”證監會相關人士表示:“在外匯額度方面已經與外管局取得良好的溝通,他們會大力支持。不過,從控制風險的角度,QDII產品的規模也不宜過大。”

  目前已經有兩只基金QDII產品獲準發行,7家基金管理公司獲得QDII資格。此外,還有基金公司正在申報QDII資格!叭绻7家推算,基金QDII就能分流內地2100億元資金。不過,這對內地泛濫的資金來說,也是杯水車薪。”西南證券研發中心周到分析。

  即便如此,在力阻資金流動性過剩,防止股市泡沫上,證監會、銀監會、外匯局等監管機構至少已經達成共識。

  銀行QDII也是資金分流的主渠道之一。而且,與基金QDII的審批制相比,銀行QDII的備案制更簡單,只需提前10天申報后就可以發行。

  “第一天就銷售了20個億。”建行金融市場部高級經理齊建功告訴記者。9月24日,開始發行的建行QDII理財新品“摩根富林明亞洲創富精選”同樣受到投資者熱捧。相對而言,銀行QDII一般都設有100億元人民幣的規模上限。從去年至今,已經有20多家中外資銀行取得資格,并先后發行多只QDII產品。

  在證監會加快QDII產品審批的同時,新基金發行幾近停頓。在華夏復興基金9月5日獲準發行后,至今沒有新基金獲批的消息。

  擴容遭遇“貨源”不足

  市場人士認為:在八九月份連續兩次上調存貸款利率、大盤H股加速回歸、特別國債對公眾發行、QDII、港股直通車、投資者風險教育等等措施下,A股目前雖然還沒有回落,但繼續上行的空間已經很小。在流動性收縮之后,短期內資金面將面臨十分顯著的壓力,同時,A股市場的高估值也將對股價的上行構成進一步壓力。

  “加快優質公司回歸,雖然有助于提高上市公司整體質量,但短期內對市場造成的資金面壓力也不容小覷。目前市場處于高位,整體估值偏高,系統性風險很大,一旦發生巨幅震蕩,而資金面供給跟不上的話,有可能會引發基金巨額贖回,并產生‘蝴蝶效應’,加劇市場跌勢。”申萬巴黎基金公司相關人士對過快的單向擴容不無擔心。

  在大盤股加速登陸,A股市場資產供給已超出預期的同時,市場資金供給已經明顯跟不上前期速度。

  對此,接近管理層的人士解釋:市場擴容的作用一方面是緩解資金壓力,另一方面,是為推出股指期貨做準備。他分析:目前市場總量小,優質公司相對比較少,股指容易被操縱。而大量優質公司的回歸,使得通過炒作股票操縱股指變得更困難,從而加強市場穩定性。

  但是,對于管理層通過單方向擴容調控市場供求的效果,也有市場人士提出質疑:“目前H股都回來了,后面只有中煤能源(1898.HK)、上海復地(2337.HK)兩家H股通過股東大會!贝送,有回歸預期的紅籌股規模遠遠比不上這四家已回歸的H股!白C監會已經把牌都打完了,再擴容貨源不足。”

  “加速H股、紅籌回歸的手段都只是從增量的角度出發的,”中國社會科學院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝建議,“管理層還可以從存量的角度入手,增加資產供給。比如,通過國有股減持來解決社保改革、教育改革、醫療改革等資金不足問題。相對而言,存量減持的好處優于增量。”

  劉煜輝強調:流動性過剩是全球問題,中國是國際資本泛濫的吸收體,解決此問題的閥門不完全掌握在中國政府手中。因此,解決此問題,恐怕不是證監會一家所能解決的,還必須多個部門協同作戰。

  此前,為了緊縮流動性,調控貨幣供應量,央行幾乎動用了所有對沖手段:8個月5次加息,7次上調存款準備金率、發行5000億票據回籠資金,以及不間斷地對商業銀行的窗口指導等等,但是收效有限。

  根據央行8月信貸數據,中金首席經濟學家哈繼銘博士認為:“央行的一些對沖措施有所成效。但M1 增速與M2 的剪刀差繼續維持,流動性充裕的局面沒有改變。”

  而作為資本市場流動性的重要源泉,居民儲蓄存款的分流情況仍然持續。來自央行在全國50個大、中、小城市調查結果顯示:加息仍不能改變居民儲蓄意愿下降的態勢。不過,下降速度明顯放緩。

    中國經營報記者:夏欣

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