西南證券 張剛

　　2007年10月份股改限售股的解凍額度為1998億元，為歷史上單月解凍額度最高水平，目前看也將是今年最高值，比9月份的243億元增加了1755億元，增加幅度達722.22%。

　　首發、增發配售、定向增發、大股東增持部分的解凍額度高達1255億元，也遠高于9月份的238億元。10月份交易日為18個，少于9月份的20個。而涉及的上市公司有45家，而9月份則為46家。日均解凍額度為111.00億元，比9月份的12.15億元增加98.85億元，增加幅度為813.58%。2007年10月份平均每家公司的解凍額度為44.40億元，遠高于9月份的5.28億元，增加幅度為740%。從整體情況看，和9月份相比，10月份涉及限售股解凍的上市公司家數差別不大，但額度倍增，使得10月份的單日、單個公司的解凍壓力比9月份出現7倍以上的增長。其中，9月份有4家以上的上市公司限售股解凍交易日為10月16日、10月24日、10月25日、10月26日、10月29日、10月31日，為解禁壓力較為集中的時間，主要為10月下旬。

　　10月份解凍的45家上市公司中，限售股占解凍前流通A股比例在30%以上的有13家，少于9月份的16家，為當月涉及解凍公司數量的29%，低于9月份的35%。解凍的限售股占解凍前流通A股比例在60%以上的有自儀股份、海南航空、中國石化、民生銀行、海越股份共5家公司，比9月份的3家多2家。

　　其中，自儀股份的比例最高達到194.02%，其次是海南航空的147.20%。45家公司中，限售股解凍的額度在5億元以上的有21家公司，而9月份這一數據為15家。其中超過10億元的有中國石化、民生銀行、海南航空、上海汽車、新華傳媒、海越股份、自儀股份、中鎢高新、新中基、南鋼股份共10家公司，而9月份這一數據為6家。中國石化的解凍額度最大達880億元，其次是民生銀行的758億元。兩者合計額度占到當月解凍額度總和的85%，顯示套現壓力僅集中在2家上市公司上。從解凍的限售股股東數量看，股東數量在20位以上的僅有海越股份、ST道博、海南航空共3家公司，分別為153位、48位、23位，而9月份僅為1家。10月份限售股解凍的股東數量最多、限售股解凍額度最高、解凍限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，見表2。

　　45家上市公司中，限售股包括國家持股或國有法人持股的有25家。國有股比例在30%以上的有15家，50%以上的有8家，分別為上海汽車、中國石化、廈門港務、大慶華科、遼通化工、自儀股份、重慶路橋、太化股份。這些公司可以適當賣出國有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現風險。南化股份、光明乳業、魯抗醫藥、東方電子、ST珠峰等公司的國有股股東所持股份未達到相對控股的水平，減持風險不大。泰豪科技、綜藝股份、新華股份、大紅鷹、新湖創業等共20家公司不含國有股，則值得警惕。

　　在45家公司中，部分股東承諾最低套現價格的公司有10家。僅有美欣達的相關股東承諾的調整后套現價格高于目前市場價格，東方電子較為接近，其余8家公司相關股東承諾的調整后套現價格遠低于目前市場價格，有套現隱憂。

　　如果上市公司業績不佳、或價值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權的“小非”套現的可能極大。其中ST珠峰、威爾科技、中鎢高新、龍建股份共4家公司2007年第一季度、2007年半年報均出現虧損。前三家公司三季報預虧。香江控股、自儀股份、東方電子、新湖創業、江蘇瓊花、新華傳媒共6家上市公司以2007年半年報業績和最新股價計算的市盈率嚴重偏高，都在200倍以上。100倍以上的有13家。

　　由于持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者更無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無話語權的小非流通股東的上市公司是值得重點警惕的對象。10月份限售股解凍的股東家數有373家，9月份有291家。其中，解凍股數占總股本比例在5%以下的有322家，9月份有238家。4家股東雖然解凍股數所占比例在5%以上，但卻以“其他非流通股股東”或“募集法人股股東”等標明，全部減持而無需發布公告的股東家數合計所占全部股東家數比例為86%，9月份這一比例為83%。

　　海越股份于10月16日解凍，涉及限售股解凍的股東有153家。除了海口海越經濟開發有限公司作為第一大股東持股比例在5%以上，其余152家股東所持股份占總股本比例均在5%以下，屬于“小非”云集。這些股東合計所持解凍股數占解凍前流通A股比例為53.59%，套現壓力較大。

　　限售股解凍額度最大的中國石化，高達880億元，于10月10日解凍。限售股占流通A股比例也較高，為137.14%。涉及的股東僅有2家，即中國石油化工集團公司、國泰君安證券股份有限公司，分別為公司第一大股東、第三大股東，持股占總股本比例分別為75.84%、0.67%。其中，中國石油化工集團公司持股占絕大部分，且為國有股股東，套現的可能性不大，壓力估計很小。

　　即將解凍的限售股占流通A股比例最高的是自儀股份，高達194.02%，于10月26日解凍。涉及的限售股股東有6家。其中，中國華融資產管理公司、上海國際信托投資有限公司、中國東方資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國信達資產管理公司，分別為第二大股東、第三大股東、第四大股東、第五大股東、第九大股東，持股占總股本比例分別為9.27%、8.48%、8.08%、4.39%、0.50%。

　　余下1家股東，以“募集法人股”標明，合計所持股票占總股本比例均在4%以下，屬于“小非”。該股套現壓力頗大。

　　總之，2007年10月份股改限售股解禁公司數量和9月份相比相近，單日解凍額度、單家公司解凍額度環比均出現翻倍的增長，但主要是中國石化、民生銀行額度較大，僅需防范個股風險。

　　10月份解凍的首發機構配售部分和定向增發機構配售部分也值得高度警惕，定向增發配售股解凍的有5家，首發配售股解凍的公司有6家，首發原股東配售股解凍的公司有8家，首發戰略投資者配售股解凍的公司有2家。該部分合計解凍額度為1255億元。其中，上港集團的首發原股東配售股份解凍額度達563億元，工商銀行的戰略投資者配售部分解凍額度為190億元，大秦鐵路的首發原股東配售股份解凍額度達126億元，其余公司解凍額度較小。