本報(bào)記者 白嶺

　　2007年的中國(guó)股市，度過(guò)了一個(gè)如火的夏季，進(jìn)入了謹(jǐn)慎的秋季。有人稱它為“多事之秋”，是因?yàn)樵谶@個(gè)季節(jié)，股市經(jīng)過(guò)了大幅的攀升之后，重重矛盾開(kāi)始浮出水面，令市場(chǎng)行情在重重分歧中展開(kāi)。估值是偏高還是合理？緊縮政策和新股發(fā)行節(jié)奏加快能否進(jìn)一步緊縮流動(dòng)性？理性的防御和激情的進(jìn)取究竟誰(shuí)會(huì)勝出?中秋佳節(jié)，市場(chǎng)在謹(jǐn)慎的腳步中迎來(lái)了又一主力大行——建設(shè)銀行的上市。它又會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響呢？

　　大盤股發(fā)行環(huán)環(huán)相扣。大盤股上市的節(jié)奏成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。周二既是建設(shè)銀行上市，也是中國(guó)神華進(jìn)入申購(gòu)程序，同時(shí)，也是中海油服申購(gòu)資金解凍的日子。這么多的重合不應(yīng)該僅僅是巧合。三只國(guó)企股發(fā)行環(huán)環(huán)相扣的態(tài)勢(shì)，不難看出管理機(jī)構(gòu)的巧妙用心。

　　建行、神華、中石油等大公司近期相繼回歸會(huì)大量吸收現(xiàn)有市場(chǎng)存量資金，與此同時(shí)，新基金的暫緩批準(zhǔn)在一定程度上影響著資金供應(yīng)，也一定程度上加重了市場(chǎng)的觀望氛圍，投資者對(duì)于解凍資金的期待也就相應(yīng)降低。

　　大盤股群體穩(wěn)定價(jià)值中樞。隨著建行歸來(lái)，大盤藍(lán)籌股群體中又添新丁。超級(jí)權(quán)重的巨無(wú)霸給指數(shù)帶來(lái)的將是更好的穩(wěn)定性。大盤股由于盤子大，難以被操縱，往往被視為市場(chǎng)的穩(wěn)定器。但目前A股市場(chǎng)上的大盤股多集中于一些石化、鋼鐵、電力等周期性行業(yè)，因此A股市場(chǎng)容易跟隨周期性行業(yè)

股票的波動(dòng)而波動(dòng)。建行等超級(jí)大盤股的回歸，將進(jìn)一步降低周期性行業(yè)所占比重，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)配置。同時(shí)大盤股相對(duì)穩(wěn)定的估值也會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體估值具有牽制作用，隨著大盤股的回歸，A股的價(jià)值中樞將越來(lái)越趨于穩(wěn)定。

　　資產(chǎn)重新配置可能引發(fā)結(jié)構(gòu)分化。建設(shè)銀行總資產(chǎn)位于四大國(guó)有銀行的第二位，也是國(guó)內(nèi)第二大商業(yè)銀行。作為國(guó)內(nèi)最早提供個(gè)人商業(yè)性住房貸款和住房公積金業(yè)務(wù)的銀行，建行憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)最大住房貸款銀行、最大住房公積金存款及貸款銀行。同時(shí)，憑借著在個(gè)人住房金融的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和快速發(fā)展，建行也超越工行成為國(guó)內(nèi)最大的個(gè)人貸款銀行。

　　建設(shè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在四大國(guó)有銀行中一馬當(dāng)先，在大型銀行中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，其股權(quán)結(jié)構(gòu)和激勵(lì)措施也在大型銀行中領(lǐng)先。出色的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將使建行的估值水平較中行和工行享有一定溢價(jià)。各大證券研究機(jī)構(gòu)對(duì)建設(shè)銀行市場(chǎng)定價(jià)的預(yù)期分布在7元至9.6元不等。不過(guò)，該行目前主要面臨

房地產(chǎn)波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　建行和神華等股票登陸之機(jī)，基金等機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)借機(jī)進(jìn)行資產(chǎn)配置的優(yōu)化調(diào)整，其中可能引發(fā)的結(jié)構(gòu)性變局值得投資人關(guān)注。

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