目前面臨的巨大挑戰來源于估值對市場上行的壓力日益加大。估值有一個心理預期，超過以后投資者都比較困惑；另外，估值水平本身在同行業有一個國際比較，這個差異也使很多投資者困惑。

　　9月份基金經理調查結果顯示，約三分之二的被調查者認為，資產重組或資產注入類股票未來6個月表現最為優越，較7月份數據大幅上升36個百分點。這也說明了未來幾個月內，資產注入也許將對股市影響甚深。

　　近期股市高位振蕩，市場行情正在向縱深發展，市場將會何去何從，各方分歧很大。在“跨入全球投資新時代”論壇上，專家、學者等齊聚一堂剖析當前市場。

　　資產注入降低估值

　　諸多專家表示，市場發展到目前這個階段，流動性推動已經成為主導因素。很多人對此表示憂慮：目前整個市場的估值水平已經非常高，這意味著如果上市公司的業績不能超過預期的話，將會對這個市場產生負面的影響。

　　信達澳銀總經理李克難旗幟鮮明地表示，除了上市公司自身盈利能力的增加、中國經濟的高速發展以外，中國目前所處在的階段，就是資產注入與并購整合這樣一個主題，它是中國未來證券市場發展的重要基石之一。他認為資產注入將有效地降低公司的估值。

　　他認為，現今資產注入A股有三種方式：一是主業化，二是專業化，三是一體化。另外，從資產注入與并購整合來說，它將有效地提升整個公司的估值，也就是它實施以后會把整個公司的估值降低。而在它實施之前，對它的估值可以把它有效提升起來。目前來說，考慮到值得期待的大量的有效資產，特別是國有企業，起碼有3萬億的資產將在這一兩年注入到A股市場。值得期待的大量有效資產注入于并購整合帶來的估值水平的提高，所以考慮這個因素，再加上中國經濟的高速發展，目前的A股市場的估值是有它的合理性的。

　　大成創新成長基金經理王維鋼也提到，目前面臨的巨大挑戰來源于估值對市場上行的壓力日益加大。他表示，估值有一個心理預期，超越以后投資者都比較困惑。估值水平持續攀升也在考驗我們在熊市中積累下來的傳統投資理念。估值水平本身在同行業有一個國際比較，這個差異也使很多投資者非常困惑。不過與此同時，他對此也表示樂觀，“年度PE均值持續快速下降，這些都提供了投資機會。另一方面，股東資產證券化，可以降低上市公司的估值水平。整體上市、資產注入，優化上市公司的質量，這使我們認為市場還能找到可投資的品種。”

　　9月份基金經理調查結果顯示，約三分之二的被調查者認為，資產重組或資產注入類

　　關注煤炭行業

　　既然資產注入為市場帶來了積極的影響，那么在接下來的市場運作中，哪些行業最有可能出現資產注入呢？也就是說哪些行業能夠獲得投資者更多的青睞呢？李克難認為首先國家戰略規劃的指導綱要中已經明確提出軍工、煤炭、電力、銀行、航運是國家地區保持絕對控制力的幾個行業。必須要通過資產的整合提高他們的核心競爭力。因此，這幾個行業是值得高度關注的。

　　另外，這幾個行業所處的產業鏈的位置。一是上游資源的依賴性，一是中游的低利潤。上游資源必須要持續不斷地供給，而這個持續不斷地供給就要通過資產并購整合。中游的必須要擴大它的規模，增強它的核心競爭力。所以，在上游這些行業中，包括煤炭、地產、旅游景點。在中游這些包括鋼鐵、建材、機械、汽車、造船等等。還有就是這個行業所處的景氣的位置。對于景氣上升的行業來說它是比較容易出現資產注入的。包括煤炭、地產、航運、港口、機場和造船。

　　通過這幾點來分析，這幾點都符合的這幾個行業就是最有可能出現資產注入的行業。包括最值得期待的煤炭、地產、有色和旅游景點。

　　無獨有偶，大成創新成長基金在今年6月份撰寫了大成基金下半年的投資策略報告，當時提出推薦社會、金融、鋼鐵、有色、汽車五個行業，同時建議增持地產、煤炭、醫藥行業。三個月過去了，除了醫藥行業表現弱勢一點，王維鋼認為其他的行業，尤其是煤炭行業仍然值得推薦的。

　　轉戰國際市場

　　富蘭克林基金公司研究總監潘江認為，隨著QDII制度的實行，中國資本市場資金開始步入國際市場。對個人投資者而言，這也是一個非常好的投資范圍的擴張。

　　當前A股市場5000多點，很多個股、行業確實都面臨股票價值高估的問題，在當前的情況下，獲利渠道非常有限，但是如果能進行海外投資，就擴展了空間。潘江表示，“投資海外市場可以分散風險，也使我們投資呈現多元化，提升了有限邊界。如果你去投資海外市場，你就可以用承擔同樣的風險，換取更高的收益。或者反過來，你期望同樣的回報，但是承擔相對較小的投資風險。”

　　另外我們應當看到新興市場，當市場高漲的時候，我們應該把大部分資金放在我們市場。如果一旦中國本土市場出現低潮，我們就可以尋找另外的渠道。

　　同時，風險依然不能回避，海外投資風險是非常高的。從短期而言就是面臨著

　　深圳龍騰資產管理有限公司董事長吳險峰認為，海外投資的風險和收益就像一個拳頭的正面和反面一樣，必須綜合考量。首先要堅持全球投資的中國化。在中國對全球GDP的貢獻已經如此大的經濟總量額度情況下，全球化投資一定要投資中國的企業。其次，在海外投資一定要投資我們所熟悉的品種。再次，利用對高風險品種的控制來降低風險。

　　本報記者戎明邁

　　實習生劉佳