中投證券

　　宏觀經濟增長和企業盈利變化、流動性和投資者偏好、行政手段對于股票市場的干預是判斷A股市場趨勢的三個基本因素，這三個因素對于A 股市場走勢的影響期限分別是長期、中期和短期。開始于2001 年的新一輪實體經濟繁榮是企業盈利不斷增長的基礎，而當前A 股市場的高估值又恰好是建立在企業盈利高速增長的樂觀基礎上的。因此，只要企業盈利增長不出現問題，那么A 股市場的問題就僅僅表現為估值偏高和缺乏安全邊際，在流動性過剩和實際負利率的影響下，高估值仍會延續。反之，如果企業盈利增長出現低于預期的情況，則A 股市場將面臨估值回落和盈利增長低于預期的雙重打擊。目前來看，下半年宏觀經濟將繼續維持高位景氣延續的運行趨勢，但在投資者對盈利增長給予了過多樂觀預期的情況下，上市公司利潤增速回落依然會增加A 股市場的調整壓力。