□申銀萬國 桂浩明

　　與前幾次升息一樣，央行在9月份再度調高利率的舉措，成為股市突破上行的一個契機，滬綜指在相隔一個多星期之后，重新站上了5400點。周二股指更是摸高5458點，距離5500點的又一個整數關位僅一步之遙。

　　不過從周二走勢來看，雖然有券商股的強勢上揚，但大盤上行步伐顯得有點艱難，從分時走勢圖來看，盡管滬綜指尾盤重新翻紅，但全天的拋盤似乎并不小，因此股市的上漲動力顯得不足。從表面來看，這與周一股市上漲比較快，以及當時周邊市場普遍出現較大下跌等因素有關，但從深層次來說，還有一些因素必須加以注意。

　　一是升息的潛在累加效應慢慢會有所體現。雖然自去年8月以來，央行每次升息之后股市都出現上漲，但仔細分析各次升息后的

大盤走勢，情況還是有很大差別的，總體上來說上漲力度在逐步減少。去年8月升息以后，股市差不多連續漲了4個月，而今年4月份升息后，大盤的上漲力度就沒有那么大了。經過6-7月份的調整，以7月下旬的升息為契機，股市再度上漲，行情不算小。但如果以5月底的高位來衡量，新形成的漲幅也不能算很大。這次升息之后，盡管大家還是認為行情運行的方向不會有大的改變，但觀點明顯要比過去謹慎，事實上股市的走勢也要比以前更疲弱一點。升息導致股市上漲，這是在特定市場條件下的產物，應該承認這種狀況現在仍然還有其存在的基礎，但表現在行情力度上的確有逐漸衰減的趨勢，這可以認為是多次升息所產生的累加效應逐漸在起作用的結果。從這個角度出發，也就不難看出創新高后的大盤面臨一定壓力，5500點附近不可避免地會有所調整。

　　二是近期新股特別是大型

股票的發行節奏比較快。最近兩周內，建設銀行、中海服務、中國神華等相繼發行，其中中國神華籌集資金可能高達700億元，這是A股歷史上最大的一次。如此巨量的融資，又發生在央行不斷抽緊銀根、收縮流動性的現在，對股市來說不可能沒有影響。再說，現在滬市股指在5400點附近，深市也在18000點上方，同時時間上距離國慶節已經不遠，這樣的一種時空狀況，對行情運行存在某種制約。顯然，此時不顧實際地進行盲目炒作，拉高股指，將面臨很大的風險。

　　盡管現在并不能得出股市已經到了“頭部”的結論，或者說是進入了最后的“趕頂”階段，甚至人們也有把握認為在四季度股市總體上仍然還有上升空間，6000點乃至更高的點位也未必是夢，但具體到現在，股市更需要的是穩步上行的步伐，拒絕不顧條件的大舉拉升，堅決回避炒作。就具體走勢而言，在5400點附近進行必要的整理，以調整運行節奏，尋找新的領漲板塊，集聚更多的資金等都是必要的。實際上，也只有充分進行這樣的調整，才會讓大盤的上漲運行得更穩健，乃至越5500點如履平地。

　　當然，5400點附近所出現的調整，力度并不會很大，一般來說不至于有效跌破5日均線(昨日位于5321點)，所以投資者無需特別緊張。但這時會有部分股票因為各種原因(包括前期漲幅過大)出現較大下跌，同時也會有一些品種脫穎而出。對此投資者應該注意把握個股與板塊的波動節奏，做到不輕易追漲殺跌，畢竟在調整行情中謹慎行事是首要的。

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