資產重估、高成長企業、資產注入、中小板企業關注四大投資主題

　　長盛基金研究部

　　目前市場的分歧明顯在加大的，主要體現在以下幾個方面：全球經濟發展態勢，美國次級債風波是否平息，貨幣與信貸緊縮對美國經濟會否產生實質影響，中國經濟能夠完全與美國脫鉤嗎？美元長期貶值會對國際貨幣體系產生怎樣的影響?國內經濟增長方式轉變是否需要付出陣痛代價?上市公司60%的業績增長能否持續?流動性問題是否能夠無限放大？

　　基于對以上分歧的理解，我們認為：第一，在目前市場位置，資產的收益與風險配比已經發生重要轉變，市場上升動力的重心已經完全轉換至流動性過剩帶來的資金推動；第二，基于我們能拿到的公開統計數據，這種資金推動動力在短期內不會消失殆盡，因此我們不能在此立即給出市場投資機會在短期內將完全消失的判斷，只能預測這種機會正在轉弱并醞釀重大的結構性改變；第三，如果我們能夠確認流動性過剩問題在政府綜合配套措施作用下正在轉弱，并進一步導致上市公司經營業績增長能力在四季度明顯放緩，那么我們就必須做好市場進入中期結構性調整的思想準備。

　　基于此，我們的投資策略相應進入戰略性調整階段。

　　投資主題之一：宏觀背景下的行業選擇 從宏觀的角度出發，目前的兩大趨勢是匯率平穩升值背景下的通脹加速以及居民消費結構不斷升級。從前期表現來看，金融地產在享受這種資產重估的同時估值也達到較高水平，未來過剩流動性在組合調控作用下可能受到階段性的壓制，對于金融地產行業的邊際推動力可能會有所減弱。因此下階段的資產重估熱點可能會轉向受益于消費結構升級的服務業、零售、中高檔消費品（如轎車）、航空以及供求關系有所改善的電力等行業。

　　投資主題之二：高成長預期下的投資組合自下而上尋找有能力使要素回報率提高速度快于要素價格上升速度的企業是構建高成長組合的核心。這種類型企業一般脫穎于充分競爭行業，具備良好的公司治理、優秀的管理層、明確的戰略發展目標或新穎的盈利模式，中短期內表現出良好的主營業務收入成長性和較高的投入資本回報率。就目前看，這類型企業可能更多潛伏在中小板或主板的中小市值公司之中。

　　投資主題之三：政府主導下的投資品與資源供給結構改善帶來的股權收益率提高機會 十七大召開后，各級國資委等政府部門主導下的產業整合進度有望加快，在近期鋼鐵、航空等重組板塊受到市場熱烈追捧之后，下階段可關注鐵路、電力、化工等有望業績超預期增長的板塊和個股。

　　投資主題之四：把握風格投資輪動的時機 從天相分類風格指數來看，近期中小盤指數要明顯強于大盤類指數，特征板塊已經呈現出低盈利、低價格股票快速上漲的情況。由于前期大盤股在新基金建倉主導的行情中出現了較大的漲幅，后期上漲壓力逐漸增大。今后一段時間市場可能將關注點轉向對中小市值個股的深度挖掘上面，特別是一些符合“小企業、大集團”特征的、有明確資產重組預期的公司，以及前文提到的中小市值成長股的中線投資機會。

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