武漢新蘭德 余 凱

　　本周市場(chǎng)可謂是跌宕起伏，受到諸多消息面的困擾，在經(jīng)歷了周一短暫回升后，周二市場(chǎng)大幅跳水，兩市股指超過(guò)4%的跌幅令不少投資者感到膽寒；然而A股市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的格局并沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)的劇烈波動(dòng)而發(fā)生絲毫改變，接下來(lái)市場(chǎng)連續(xù)收出三根陽(yáng)線(xiàn)，并將周二的失地幾乎全部收復(fù)。盤(pán)中個(gè)股表現(xiàn)持續(xù)活躍，估值較低的行業(yè)和人民幣升值受益行業(yè)大放異彩，鋼鐵、煤炭、水泥、航空等板塊輪番啟動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)人氣的提振作用十分明顯。面對(duì)5300點(diǎn)上方的歷史高位，估值相對(duì)較低和人民幣升值受益的行業(yè)正受到投資者的日益關(guān)注。

　　價(jià)值洼地一枝獨(dú)秀

　　本周市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)莫過(guò)于那些估值相對(duì)較低的周期性行業(yè)集體“復(fù)辟”。行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)和資金集中流向價(jià)值洼地的特征十分明顯，鋼鐵、煤炭的雙輪驅(qū)動(dòng)將低市盈率板塊的投資熱情推向高潮。鋼鐵板塊中龍頭品種寶鋼、武鋼聯(lián)袂創(chuàng)出新高，而八一鋼鐵、馬鋼股份等二線(xiàn)鋼鐵股表現(xiàn)更為強(qiáng)悍；與鋼鐵板塊異曲同工的是，煤炭股近期也是受到資金的持續(xù)關(guān)注，西山煤電、平煤天安、蘭花科創(chuàng)等煤炭類(lèi)藍(lán)籌品種反復(fù)領(lǐng)漲創(chuàng)新高。顯然鋼鐵、煤炭股上漲主要的動(dòng)力來(lái)自于板塊輪動(dòng)與相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。伴隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降，所有的行業(yè)的估值水平都會(huì)提升。在牛市中板塊輪動(dòng)使得在某段時(shí)間，某一個(gè)板塊就顯得相對(duì)的便宜，從而上演一個(gè)估值水平的快速提升的行情。可以預(yù)期的是，盡管經(jīng)過(guò)了本周強(qiáng)勁表現(xiàn)，但鋼鐵、煤炭等價(jià)值洼地行業(yè)的估值水平仍較市場(chǎng)整體水平存在不小的差價(jià)，在經(jīng)歷短暫的消化整理后，這類(lèi)品種仍然有進(jìn)一步表現(xiàn)的空間。

　　人民幣升值受益行業(yè)強(qiáng)勢(shì)不改

　　繼9月10日突破7.53關(guān)口之后，本周人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再破7.52關(guān)口，以7.5169創(chuàng)下人民幣重估以來(lái)新高，這也是2007年內(nèi)人民幣匯率創(chuàng)出的第59個(gè)新高。統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣自匯改以來(lái)的累計(jì)升值幅度為7.89%。而與匯改前的8.2765相比，人民幣的累計(jì)升值幅度已經(jīng)高達(dá)10.11%，首次突破10%一線(xiàn)。

　　顯然，人民幣升值是個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，國(guó)家外匯管理公司的成立雖然會(huì)通過(guò)資本項(xiàng)下的外匯流出平衡貿(mào)易順差，從而緩解人民幣升值壓力，但不會(huì)改變?nèi)嗣駧派�值的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，而人民幣持續(xù)升值將構(gòu)成中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的導(dǎo)火索。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，其他國(guó)家在本幣升值期間其國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)都獲得空前繁榮，人民幣升值也將是支持A股走牛的強(qiáng)勁助力。而航空股等人民幣升值受益行業(yè)，本周也是大放異彩，中國(guó)國(guó)航、上海航空、南方航空、東方航空等也是新高不斷，再加上前期表現(xiàn)極為強(qiáng)勁的造紙、地產(chǎn)板塊，可以說(shuō)本幣升值不息，這些板塊就不會(huì)停止前進(jìn)的步伐。

　　消費(fèi)板塊有望后來(lái)居上

　　周五場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)出現(xiàn)了一個(gè)新的變化就是消費(fèi)類(lèi)個(gè)股紛紛大幅走強(qiáng)，典型的如五糧液、青島啤酒、洞庭水殖、白云山等位居漲幅前列。一方面，中國(guó)擁有13億人口的龐大消費(fèi)群，人均消費(fèi)量的任何微小提高反映到總量上都是一個(gè)可觀(guān)的數(shù)字，目前巨大的消費(fèi)潛力隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在逐步釋放。“人口紅利”將使未來(lái)十年成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。

　　另一方面，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、人民幣中長(zhǎng)期升值、進(jìn)出口失衡、外匯儲(chǔ)備飆升、流動(dòng)性過(guò)剩、貨幣信貸投放較多、資產(chǎn)價(jià)格快速上漲、投資增速較快的背景下，物價(jià)上漲的壓力很大。而隨著消費(fèi)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施的提升、比較優(yōu)勢(shì)發(fā)揮對(duì)出口的促進(jìn)及世界工廠(chǎng)地位的確立等因素在發(fā)揮積極的作用，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終結(jié)果也必將在大國(guó)崛起過(guò)程中持續(xù)升溫。事實(shí)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至8月累計(jì)，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到56159億元，同比增長(zhǎng)15.7%。8月份為7117億元，同比增長(zhǎng)17.1%，增速比7月提高0.5%，創(chuàng)下2004年5月份以來(lái)新高。在這樣的背景下，一些消費(fèi)升級(jí)子行業(yè)的龍頭公司，經(jīng)過(guò)了多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)十分穩(wěn)定，這類(lèi)品種則應(yīng)是投資者逢低關(guān)注的重點(diǎn)，如青島啤酒、五糧液、同仁堂等。