海通證券 張冬云

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年半年報A股平均EPS、平均ROE分別為0.1922元/股與8.22%，分別創(chuàng)歷史新高、歷史次高水平，較2006年半年報0.1334元、5.14%的水平相比，增幅分別達44%與60%。A股市場上市公司2007年半年報毛利率與主營業(yè)務利潤率平均水平分別達18.8%與28.5%，同比分別提升了1.5與12.3個百分點。

　　A股2007年半年報各主要財務數(shù)據(jù)全面超預期增長。從分類情況看，A股公司2007年半年報合計實現(xiàn)主營業(yè)務收入與主營業(yè)務利潤分別達35239.9億元與9807.5億元，同比分別增長56.1%與169.3%；實現(xiàn)投資收益達1163.5億元，較2006年半年報121.6億元水平相比，大幅增長856.7%；當期投資收益總額與凈利潤總額的比值一舉超過三成，高達35.9%，創(chuàng)歷史最高水平。

　　引發(fā)A股2007年半年報業(yè)績超預期增長主要包括四個方面重要因素。其中，A股內(nèi)生性穩(wěn)步增長與外延式快速增長，對當期A股凈利潤跨越式增長貢獻度合計約達28.9%；投資收益因素對當期A股凈利潤增長的貢獻度高達約47.1%；而新股因素對當期A股凈利潤增長的貢獻度則約達24.0%。

　　我們預計A股2007年全年業(yè)績?nèi)詫⒕S持超預期增長態(tài)勢。這主要由于內(nèi)生增長性、外延式增長、大盤藍籌股回歸等有利因素在今年下半年將不大可能發(fā)生更本性改變，且第三季度前兩個多月的時間內(nèi)股值累計上漲幅度已高達45.8%，因此，即使四季度股指出現(xiàn)調(diào)整，預計全年A股公司投資收益總額同比也仍將有望實現(xiàn)大幅增長。總體而言，我們預計，2007年全年A股平均EPS很可能達到、甚至超過0.35元/股，較2006年全年A股平均EPS約0.2437元/股水平相比，增幅將約達43.6%。

　　分行業(yè)看。A股2007年半年報凈利潤增長85%來自于金融、

化工與鋼鐵等八個權重板塊；不過，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我們長期跟蹤的23個行業(yè)，其2007年半年報平均EPS與ROE指標較2006年半年報相比幾乎全部出現(xiàn)不同程度增長，其中有色金屬、煤炭、鋼鐵、化工、汽車、機械設備與造紙等7個行業(yè)平均EPS超過A股EPS平均水平，上述7個行業(yè)2007年半年報平均EPS分別為0.48(元/股)、0.41(元/股)、0.38(元/股)、0.30(元/股)、0.26(元/股)、0.26(元/股)、0.21(元/股)；此外，有6個行業(yè)即分別為有色金屬、化工、鋼鐵、煤炭、金融與機械設備等行業(yè)平均ROE超過當期A股ROE平均水平，上述6個行業(yè)半年報平均ROE分別為13.2%、10.4%、9.8%、9.8%、9.5%與8.9%。

　　我們的行業(yè)配置策略建議為：繼續(xù)重點看好大資源產(chǎn)業(yè)中的

房地產(chǎn)與煤炭行業(yè)，看好固定資產(chǎn)投資相關產(chǎn)業(yè)中的鋼鐵、機械設備、交通運輸行業(yè)，看好服務產(chǎn)業(yè)中的金融行業(yè)，看好消費產(chǎn)業(yè)中的汽車、食品飲料與酒店旅游行業(yè)，看好一般制造產(chǎn)業(yè)中的造紙與化工行業(yè)，并給予上述11個行業(yè)投資評級為“增持”；從評級調(diào)整情況看，此次我們上調(diào)了

汽車行業(yè)與造紙行業(yè)投資評級。

　　A股2007年半年報公司業(yè)績排行榜

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