天相投顧 吳 峰

　　進入9月以來，滬深兩市一改8月氣吞山河、浩浩蕩蕩的沖關之勢，轉而步入纏纏綿綿的牛皮盤整。上周上證指數收出陽十字星，周漲幅為1.12%，深成指小幅調整，一周下跌1.11%，成交維持溫和水平。

　　指數雖然陷入滯漲，但熱點依舊精彩。鋼鐵、煤炭、航空等板塊不斷創出新高。明年上半年全球工業生產將再度加速，引發國際鋼鐵需求回升，處于盈虧平衡點的冷熱軋板的價格已無下跌空間，因此主營上述產品的公司未來盈利回升的空間較大。我們維持鋼鐵行業整體向好的看法。從煤炭行業的基本面看，數據顯示，今年1-7月全國煤炭產銷量持續增加，銷量增速快于產量增速，山西省煤炭價格累計上漲6.63%。煤炭行業的產銷兩旺，將帶動煤炭企業利潤快速增長。考慮到每年的一、四季度是煤炭的旺季，整個板塊的后市仍值得看好。人民幣持續升值，給航空公司帶來了高額的匯兌損益，同時東航引入新航作為戰略投資者，提高其運營和管理水平，無疑將促進我國航空業整體運營水平的提高，對行業的長期發展構成利好。上周五汽車板塊整體啟動，消費加速使得汽車行業淡季不淡，預計本周仍有慣性上沖的動作。除上述行業熱點外，受到中國遠洋注入干散貨船隊大幅增厚業績的刺激，央企整合、資產注入體現的超額收益效應再度成為吸引市場的關注點。隨著國家“扶優助強”政策的引導，未來整合的力度和步伐將加快，建議持續關注由此帶來的機會。

　　上周滬強深弱的特征明顯，深成指走勢弱于滬市很大程度上與其指數樣本有關，萬科A、深發展、五糧液等權重個股近期都處于震蕩整理階段，直接拖累了深成指的上揚。而滬市由于權重股相對較多，板塊輪動特征明顯，在金融、地產調整之際，中國聯通、中國石化成為驅動指數的主要力量，預計短期內這種滬強深弱的走勢仍將延續。

　　上周一、四兩個交易日大漲，但其后都出現回調整理，顯示短期上檔存在一定的壓力。隨著有色、煤炭、

房地產、金融等板塊前期累計漲幅較大，估值上的壓力逐漸顯現，需要通過未來的高成長來消化。市場目前的驅動板塊不明顯導致指數的上攻缺乏合力，但在高成長、本幣升值、流動性過剩等利多因素的驅動下，中期向上的趨勢仍有望延續，5000點正逐步成為一個新的均衡點位，指數的下跌空間也相對有限，大盤短期內步入箱體震蕩的可能性較大。

　　在目前這樣一個新的平衡階段，中報效應正在逐步淡去，市場熱點正逐步從行業的趨勢性機會轉移到個股結構性的機會，高成長消化高估值能力強的“漂亮50”及通過整合注入資產帶來業績爆發式增長的個股將成為目前市場的兩條投資主線。

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