國信證券金色陽光　蔡志斌

　　兩大利好：化肥價格有望放開，行業整合動力強勁　　

　　機構看板　　

　　昨日股市寬幅振蕩，化肥股票表現強勢。機構指出，相對于供需兩旺的化肥市場，目前化肥類上市公司整體平均市盈率只有20多倍，遠低于目前股市的平均市盈率，有相當大的估值空間。　　

　　價格放開成為大勢所趨

　　化肥是極其重要的農業生產資料，1990年來我國化肥的產量和消費量均居世界首位。我國有2／3的化肥用在糧食作物上，而1／2的糧食產量是用化肥施肥的。由于全國人口和糧食產量的穩定增長，國內化肥市場的需求在較長時期內仍有穩定的增長空間。

　　2006年11月來，在國際糧食和天然氣等原材料價格上漲的推動下，國際市場化肥價格出現了明顯的上升。截至2007年6月，尿素價格較去年11月上漲36%，DAP漲幅更是高達82%。目前國內外化肥的價差約在30%左右，這將會間接推動國內化肥價格提升。隨著化肥市場化改革深入，化肥價格放開將是大勢所趨，化肥上市公司未來將從中受益。

　　行業整合催生優質企業

　　目前我國化肥市場產業集中度太低，是為數不多的尚未完全整合的行業之一。

　　近期，中央政府把節能降耗工作提升到戰略的高度，通過并購重組擴大規模是中國化肥行業提高市場競爭力，貫徹節能降耗政策的重要環節。到2007年下半年，許多沒有市場競爭力的企業，如超出國家早先提出的“三個一千”目標的中小化肥企業(噸氨消耗一千千克煤、一千千克水、一千度電)和小復合肥企業，將被淘汰出局。生產成本壓力加大，也將促使化肥行業整合快速進行。化肥生產需要占用大量

　　同時，隨著外企介入和產能不斷上升，化肥行業市場競爭的日益加劇，中國化肥產業正在進入新一輪整合期。上市的化肥公司都是大型企業，完全市場化后，競爭力將進一步增強，市場份額也會擴大。特別是在天然氣價格呈上升趨勢的情況下，大型企業消化成本的能力比較強，因此總體上將會受益，也必將在未來的兼并整合中處于主導地位。

　　“雙輪驅動”對沖周期風險

　　化肥行業有一定的周期性，為了抵御這種周期性的風險，企業應該積極發展多元化經營，學會多條腿走路，通過產業鏈的拓展，生產化肥以外的其他相關產品，來平抑這種周期性波動，保證公司的業績穩定增長。化肥行業逐步形成化肥、化工“雙輪驅動”的產業格局也將是一種必然的趨勢。

　　目前，一些化肥企業已經開始探索多元化的道路，利用自身優勢拓展產業鏈，并取得了一定的成效和經驗。例如，云天化已經開始利用自身的氣源優勢，生產玻璃纖維、聚