廣發證券：調整之后資本市場更加健康發展

　　近期世界的目光都集中在由美國次級按揭貸款引發的危機上，各國央行紛紛采用注資的辦法來應對可能帶來的對金融市場甚至實體經濟帶來的負面影響。美聯儲上周五宣布調低窗口貼現利率50個基點，并維持目標聯邦基準利率不變，紐約股市17日大幅反彈。美國次級債引發的資本市場大震蕩，對我國資本市場不可避也會產生一些影響。我們認為短期來看，國內銀行持有的相關資產并不多，對利潤影響有限，況且由于我國資本市場近來屢創新高，本身也有短線的獲利回吐的調整要求。

　　短期調整之后資本市場會更加健康發展：美國次級債風波對A股并無實質性負面影響，從全球資產配置行為和方向來看，短期影響甚至偏向正面。我們認為日前A股調整的原因仍然在于前期上漲過快，自身具備強烈技術調整的要求，但是支撐整個資本市場的牛市發展格局基礎沒有改變，經過幾次調整之后，投資者的投資理念更加成熟，新基金的熱銷無疑會對下一步的藍籌股投資形成有力支撐，正因為出現調整，資本市場會更加健康發展。建議投資者如果市場繼續出現非理性下跌，應該把握優質成長股的建倉機會，特別是本次回調較高的金融、房地產等行業的龍頭公司。

　　國泰君安：電信行業：設備商受益于電信投資增長

　　電信行業上半年收入實現了較快增長，為3516.2億元，累計同比增長9.9%；其中6月單月電信收入629.40億元，同比增長20.83%，2007年移 動資費在大多數城市實行了單向收費或者準單項收費資費，上半年月度平均收入586.03億元，同比增長12%。

　　推動電信收入增長的因素之一是移 動電話新增用戶快速增長，移 動資費下降導致移話替代固話效應顯著。移 動用戶的強勁增長是可持續的，動力來源于：一方面9000多萬小靈通用戶的逐步轉網；另一方面中西部地區移 動滲透率均在30%以下，將會有很大提升空間。因素之二是移 動資費下降的刺激下移 動電話通話時長大幅增長，達5年來的峰值。07年電信投資完成額明顯加快，主要是固網運營商長途數據投資及移 動運營商GSM網絡的擴容。上半年電信投資完成額1034億元，同比增長21.8%，預計全年仍將呈現前高后低的投資態勢，未來3年電信投資仍將保持15%左右的較快增長。

　　分析師張文潔等給予行業“中性”評級別，認為設備商直接受益于電信投資的增長，可得點關注，如中興通訊、中天科技、國脈科技、亨通光電、中國 聯通、高鴻股份、南京熊貓等。

　　國金證券：房地產業：加息對供求實質影響輕微

　　本次加息提高貸款利率18個基點，對行業內上市公司08年凈利潤的綜合影響為1.42個百分點。假設今年四季度再次加息27個基點，將減少行業08年凈利潤1.74個百分點，實質影響并不明顯。

　　加息對重點上市公司的影響小于行業平均水平。如萬科由于資金充足，其存款利息同樣由于利率的提高而上升，并且本次存款利率提升幅度大于貸款9個基點，對萬科的綜合影響甚至是正面的，所以加息對優質公司影響輕微。整體來看，雖然央行數次提高利率，增加了居民的按揭成本，但并不足以影響居民的實際支付能力和購房計劃。從行業供求格局看，由于先行指標的下降，行業供給不會得到有效改善，而支撐需求的因素也不會因加息發生實質變化。

　　分析師曹旭特認為，地產股雖然經過上漲而并不便宜，但優質公司有能力通過業績的快速增長來降低估值壓力，繼續看好行業和優質公司的發展。重點推薦萬科、招商地產、保利地產、金地集團和昆百大。

　　招商證券：安泰集團：形成完整的循環經濟產業鏈

　　安泰集團(600408)主要從事煤炭洗選、焦炭、生鐵、水泥、電力的生產與銷售。目前具備110萬噸精煤洗選、150萬噸焦炭、94萬噸生鐵、10萬噸水泥的生產能力，另外裝機容量達到7.4萬千瓦。其中每年出口焦炭50萬噸左右。

　　從產品利潤結構來看，焦炭和生鐵是是公司的主要利潤來源，其中焦炭利潤占比42.51%、生鐵占比為35.66%，其他產品利潤(包括水泥、電力、粗苯、焦油等)占比為21.82%。公司的發展戰略是以焦化行業為核心，積極拓展精細化工等產業，進一步完善循環經濟產業鏈，在清潔生產、綜合利用的基礎上，注重可持續發展，全面提升公司價值。公司還加強上下游發展，形成產業鏈。上游：獲得煤炭資源和鐵礦石資源，下游：規劃建設煤焦油、甲醇和粗苯精制項目。在焦炭產能達到300萬噸之后，啟動50萬噸甲醇、30萬噸煤焦油深加工項目(精細化工)和粗苯精制項目，以實現焦爐煤氣的全面回收和附加產品的深度加工。公司還積極在國內外尋找煤礦、鐵礦，保障原材料穩定供應，進一步降低產品成本。

　　分析師盧平預計公司07年、08年和09年每股收益分別為0.55 元、0.85 元和0.98 元。考慮未來焦炭整合、鋼鐵整合、煤礦建成投產帶來的效益，目前合理股價為25元以上，給予公司“強烈推薦—A”的投資評級。

　　國信證券：中國鋁業：行業內整合龍頭地位加強

　　中國鋁業(601600)上半年電解鋁產量達133萬噸，同比增長了70.5%。公司未來的目標是使氧化鋁的自用率達到70%~80%。預計，隨著公司兼并收購的陸續完成，這一目標是可以實現的。

　　中鋁的絕對優勢在于它控制了國內大部分鋁土礦資源，可供氧化鋁規模生產28年以上。上半年又新增資源儲量約4500萬噸，同時，公司在海外項目也在順利進行中。據了解，中鋁目前在海外擁有的鋁土礦資源已經相當于中國整個儲量的1/3。而隨著開采成本的提升，資源量的消耗，資源價格上漲將是長期趨勢。此外中國城市化和工業化進程為電解鋁的消費提供了良機。中國鋁業與美鋁、加鋁這樣的世界級鋁業公司相比，從所處市場來看更具優勢。在世界礦業巨頭們展開一系列收購兼并活動后，中國鋁業也必須加快對市場的控制力度，才能保證市場占有率不被威脅。同時，當前國家對電解鋁行業的宏觀調控政策也將從長期有利于中鋁在行業內的整合。

　　分析師鄭東預測公司的07、08、09年每股收益將在1.1元、1.4元和1.49元。由于公司突出的行業地位、對行業未來整合預期及公司具有的長期競爭力，相對于一般鋁業公司理應存在溢價，對應的合理價位在49元~56元之間，維持對公司“推薦”的投資評級。

　　天相投顧：浦發銀行：凈利息收入增長助推業績

　　浦發銀行(600000)07年1-6月實現營業收入116.13億元，同比增34.8%；其中凈利息收入實現109.63億元，同比增34.16%，手續費收入4.52億元，同比增63.87%。稅后凈利潤為25.5億元，比上年同期增59.51%；實現每股收益0.59元。

　　中期業績良好具體表現為：1、貸款增速明顯快于存款增速：上半年末存款余額6414.71億元，比06年末增長7.54%；貸款余額為5242.72億元，增長13.75%。貸款/存款比例為81.73%，比06年末提高4.46個百分點。2、凈利息收入快速增長：07年上半年凈利息收入同比增長34.16%，超過貸款增速。由于凈利息收入占營業收入94.4%，在凈利息收入較快增長前提下，公司業績保持快速增長。3、中間業務成長迅速：公司07年上半年實現中間業務收入6.34億元，同比增50.96%。4、成本控制表現優異：成本收入比由06年上半年的35.33%降低到07年上半年的30.69%。

　　分析師石磊認為，基于公司存貸款年平均增長率在20%的水平，未來利差小幅提高；實際稅率在08年下降到25%假設，預計07-09年每股收益分別為1.23元、2.03元和2.71元。維持“增持”評級。

　　中信證券：柳工：挖掘機業務利潤成為中報的亮點

　　柳工(000528)上半年實現主營業務收入38.79億元，比上年同期增長34.3%，營業利潤3.81億元，比上年同期增長62.6%，凈利潤3.24億元，比上年同期增長60.66%。每股收益0.69元。

　　公司上半年裝載機銷量13,838臺，同比增長29.2%，銷售收入29.4億元，同比增長33.3%，增幅高于行業平均水平，市場占有率比上年同期分別上升了1.6%。公司上半年挖掘機銷量1,102臺，同比增長50.75%，而且由于規模擴大和技術的逐步完善，其毛利率上半年達到了22.7%，比06年提高了6.2個百分點，相應地挖掘機所創造的主營業務利潤同比增長113%，成為公司中報亮點。預計08年裝載機平穩增長和挖掘機高增長的格局仍將維持：一方面，大批國家重點工程項目和大量城鎮建設會拉動工程機械的國內需求；另一方面印度、中東、前蘇聯地區大量基礎設施建設也創造了公司產品的廣闊出口空間。預計08年裝載機行業仍將平穩增長，增速在10%左右。預計柳工裝載機08年銷量仍有望取得20%增長。

　　分析師郭亞凌等認為，由于公司裝載機銷售增速和挖掘機毛利率提升高于分析師年初的預期，因此上調07年和08年每股收益分別至1.23和1.56元。其內在價值依然有所低估，合理價格應為39-46.8元，對應07年動態市盈率為25-30倍。維持“買入”評級。

　　廣發證券：鞍鋼股份：鋼材產品毛利率全行業第一

　　鞍鋼股份(000898)上半年實現凈利潤48億元，每股收益0.81元，顯示了企業超強的盈利能力。公司鋼材毛利高達30.67%，在目前已公布中報業績的鋼鐵企業中排名第一。

　　超強的盈利能力很重要的一方面來自大股東對公司的支持，集團供應的鐵礦石比例高達80%左右，并比市場價有10%以上的優惠，這是國內其他大型鋼鐵企業不可比擬的。公司中報也顯示了企業的產品銷售中，出口占的比例較大，占24%。根據國內出口退稅的調整，假設按最嚴重的調整，下調10%，公司全年將損失約16億元，每股收益下降0.27元。但這個是極限的預測，其可能性較小。企業明后年再次進入產能釋放時期，產能增長主要集中在鲅魚圈基地，而西區基本沒有新增產能，只有生產線超產的可能，超產的數量短期不會很明顯。預計公司未來業績增長超過20%。

　　分析師劉保瑤預計公司07-09年每股盈利為1.638、2.270、2.895元，最近國家逐步加大對東北振興的力度，東北地區企業在政策、資金、技術等方面將獲得更好的支持，鞍鋼股份將獲得極為有利于自身發展的外部環境。目標價34元，給予“買入”評級。

　　海通證券：新疆眾和：產量快速增長加快發展步伐

　　新疆眾和(600888)作為我國最大的高純鋁和電子鋁箔生產企業，擁有從電廠、電解鋁、高純鋁、電子鋁箔到電極箔完整的產業鏈。目前，公司電解鋁產能為2.5萬噸，高純鋁產能為2萬噸，電子鋁箔產能為1.2萬噸，電子箔產能為1200噸。

　　公司目前在建項目部分已經投產，在建項目完成后，公司高純鋁產能增加1.5萬噸，電子鋁箔產能增加1.5萬噸，合資電極箔產能增加2000噸。07-09年公司高純鋁產量為25000噸、31500噸和33000噸；電子鋁箔產量為11000噸、15000和23000噸；電極箔產量為600噸、1400噸和1900噸。此外公司生產成本將得到控制。目前公司與中國鋁業及其旗下的山東鋁業簽訂了07-09年每年3萬噸氧化鋁供應長單，價格為上期所電解鋁價格的17%。未來氧化鋁供應仍然充足，并有下跌壓力，所以公司原料成本將保持穩定下降態勢。公司自己的電廠屬于坑口電廠，電廠發電全部上網，綜合計算，公司電力成本在0.26元/度左右。

　　分析師楊紅杰預計公司07-09年主營業務收入增長率為67.13%、38.09%和19.27%；凈利潤增長率為151.32%、52.99%和33.40%。預計07-09年的每股收益為0.89、1.36、1.81元，合理股價為59.00元，給予“增持”的投資評級。