編者按：07年半年報披露已落下大幕，“紅”色年報有何特色？證券日報特約西南證券梳理出本次半年報的幾大脈絡，以期為投資者提供清晰可靠的投資背景信息。　　

    □ 西南證券 張 剛

　　根據WIND系統統計，截至8月31日，除了S*ST蘭寶以外，滬深共有1503家上市公司已經披露了2007年半年報。這些上市公司2007年上半年加權平均每股收益、加權平均凈資產收益率分別為0.193元和7.75%，高于2006年半年報的0.134元和5.04%，增長幅度分別為44.03%和53.77%。兩個數據第一季度的同比增幅為57.15%和74.15%，顯示半年報業績的同比增長趨勢明顯放緩。

　　盈利巨頭：銀行、石化、保險、鋼鐵

　　凈利潤額最高的前20名上市公司的凈利潤額之和，占已披露半年報上市公司凈利潤總額的60.15%，比2006年半年報的49.49%明顯提高，但低于第一季度的64.10%。這20家上市公司在行業分布上也較為集中，銀行8家，鋼鐵4家，保險2家，券商1家，機械1家，石化1家，有色1家，交通運輸1家，電力1家。其中，工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、中信銀行、民生銀行、浦發銀行8家銀行類上市公司的凈利潤之和占已披露2007年半年報上市公司凈利潤總額的30.04%；中國石化的凈利潤占10.71%；中國人壽、中國平安的凈利潤占7.64；寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹的凈利潤之和占5.86%。看來，銀行、石化、保險、鋼鐵行業的景氣狀況將對滬深上市公司整體業績水平產生直接影響。

　　這20家公司中，除中國鋁業凈利潤同比下降，中信銀行、中國平安、交通銀行無去年同期可比數據外，其余16家公司凈利潤同比均呈現增長，增幅在50%以上的有14家公司，而2006年半年報這一數據僅有3家。只有華能國際、大秦鐵路的同比增幅低于50%�？杀鹊�11家上市公司中，和第一季度相比，增幅提高的有4家，而2006年半年報則有9家。中信證券、太鋼不銹、武鋼股份、上海汽車、寶鋼股份、鞍鋼股份、中國石化的半年報凈利潤同比增速低于第一季度。凈利潤同比增幅上升的4家公司。

　　虧損大戶：化工、電子、紡織服裝

　　2007年第一季度季報虧損的有208家，占上市公司總數的13.84%，一季度這兩個數據為245家和16.59%，顯示虧損面縮小。虧損額最高的前20名上市公司的虧損額之和，占已披露半年報虧損上市公司虧損總額的52.15%，比2006年半年報61.03%的集中度下降很多，也小于2007年一季報的55.78%，顯示上市公司虧損集中度趨于分散。這20家上市公司的行業分布為：石化化工5家，電子4家，食品飲料2家，紡織服裝2家，其余公司行業分布散亂。其中，*ST寶碩、S*ST化二、*ST滄化、ST科苑、*ST華源共5家石化、化工類上市公司的虧損額之和便占到已披露2007年半年報虧損上市公司總額的12.93%；夏新電子、廈華電子、S三星、*ST賽格4家電子類上市公司的虧損額之和便占10.07%；*ST源發、帝賢B共2家紡織服裝類上市公司的虧損額之和占9.86%�？磥恚�化工、電子、紡織服裝類上市公司較差經營狀況對滬深上市公司整體業績水平產生了拖累。其中，通葡股份、夏新電子、廈華電子原本在第一季度還實現了盈利。11家公司的半年報虧損額比第一季度虧損額增加一倍以上，業績嚴重惡化。

　　這20家公司中，虧損額增大的11家上市公司。

　　高增長績優公司：數量和比例出現大幅增加

　　1503家上市公司中凈利潤同比實現增長的有1061家，占70.60%，遠高于2006年半年報的818家和59.86%。其中增幅在50%以上的有554家，占36.86%，高于2006年半年報的343家和25.10%。這554家凈利潤同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有217家，占披露半年報上市公司總數的14.44%，高于2006年半年報的83家和6.08%。高成長績優公司的數量和比例均出現大幅增加。

　　217家上市公司中機械設備37家，石化、化工行業22家，鋼鐵15家，有色15家，醫藥13家，批發零售12家，綜合11家，信息技術11家，房地產11家，金融保險9家，電力、供水供氣8家，紡織服裝7家，社會服務7家，交通運輸7家，金融6家，其余公司行業分布較為分散。

　　217家業績大增的績優上市公司中，142家去年前三季度凈利潤同比也實現了增長，14家在一季度還出現了下降。同一季度凈利潤同比增幅相比，增幅出現加快的有115家，而2006年半年報這一數據為47家，數量翻倍。

　　每股收益在0.20元以上的公司中，增幅加快且凈利潤增幅在前10名的上市公司。

　　盈利能力最強：有色、化工、機械設備

　　每股收益在0.20元以上且凈利潤同比增幅在50%以上的217家上市公司中，凈資產收益率在10%以上的有130家，占已披露年報上市公司總數的8.65%，遠高于2006年半年報的46家和3.37%。其中凈資產收益率前20名的上市公司中，機械設備5家，有色行業2家，其余公司行業分布較為分散。7家為ST公司，依靠資產重組。機械設備、有色兩個行業的凈資產收益率顯示了較強的盈利能力。

　　這20家上市公司中，17家凈資產收益率同比均實現了增長。凈資產收益率居前十名的公司。

　　主營利潤巨增：重組類公司居多

　　1503家上市公司中營業利潤同比實現增長的有1072家，所占比例為71.33%。增幅在50%以上的有645家，所占比例為42.92%。這645家公司2007年上半年營業利潤增幅與第一季度相比，實現增長幅度上升的有432家。其中營業利潤增幅在前10名的上市公司中，重組后的上市公司較多，凈利潤同比除贛能股份以外都實現了增長。

　　業績區域分布：內陸地區凸現優勢

　　1503家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有766家(2006年半年報為510家)。其中0.20元以上的有422家(2006年半年報為224家)，0.30元以上的有247家(2006年半年報為125家)，0.40元以上的有157家(2006年半年報為63家)，0.50元以上的有97家(2006年半年報為35家)，0.60元以上的有64家(2006年半年報為24家)。

　　每股收益居前十名的上市公司中，有2家有色行業，注冊省份在吉林、四川的各有2家，凸現內陸資源省份的優勢。

　　擬分配公司：數量、比例雙下降

　　在半年報分配預案中擬進行分配的上市公司有47家，僅占已披露半年報的上市公司總數的3.15%，略多于2006年半年報的43家，但低于其對應的所占比例，處于歷史的低水平。與年報的分配情況相比，滬深兩市上市公司還是延續了以往多選擇在年報進行分配的慣例。不過，2007年半年報披露期間大盤走勢較好。具體見下表。

　　分配比例最高的是宗申動力，分配預案均為每10股送10股派1.2元。擬進行分配的47家公司中，高于或等于10送3股比例的有宗申動力、新疆眾和、陽光股份、好當家、四川金頂；高于或等于10轉增5股比例的有24家公司，占近一半比例；用現金分配的有17家，但高于或等于10派3元比例的只有包頭鋁業、順絡電子、思源電氣�？傮w看來，雖然半數擬進行分配的公司分配比例較高，但由于擬分配的公司數量很少，上市公司整體分配水平不高。

　　未來趨勢：四成公司有望持續高增長

　　有望持續高增長公司不及四成。凈利潤同比實現增長的有1061家，其中增幅在50%以上的公司有554家。507家凈利潤增幅在50%以上的公司中，主營業務利潤增幅在50%以上的有248家。也就是說，凈利潤大幅增長的公司中有一半比例依靠主營業務利潤的拉動。另外，在主營業務利潤增幅排前十名的上市公司，主要依托重大資產重組實現主營業務變更，才促成了主營業務利潤大增，具有一次性的特征，持續性還不宜樂觀。這樣，依靠主營業務利潤實現凈利潤大幅增長的公司中，還有大部分并非依靠原有主營業務，而是主營業務發生了變更。有望持續高增長的公司不及四成比例。剔除不可比公司后，1425家公司的2007年上半年主營業務利潤總額同比增長41.19%，凈利潤總額同比增長70.18%。

　　兩成多公司費用比重上升。稅前利潤實現增長的公司有1069家�？杀鹊�1068家公司中，營業費用、管理費用、財務費用三項費用之和與2006年上半年相比，出現增長的有728家，費用增幅大于利潤總額增幅的有187家。利潤總額增長的公司中17.50%的公司費用增長過快。以三項費用占利潤總額的比重來看，剔除利潤總額虧損的公司，655家中，181家公司費用占利潤總額的比重出現增長。27.60%的上市公司盡管利潤總額增長，但費用比重出現上升，有必要進行控制。相關數據顯示，可比的655家公司合計的三項費用占利潤總額的比重中，營業費用占比、財務費用占比均出現下降，但管理費用占比接近翻倍。

　　綜合結論：業績增長可靠性強

　　截至8月31日，滬深兩市共有1503家上市公司披露2007年上半年業績，虧損的有208家。凈利潤同比實現增長的有1061家，增幅在50%以上的554家。剔除沒有去年同期可比數據的公司，可比的1365家公司中，凈利潤同比增長82.00%，扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長81.88%。加權平均每股收益為0.22元，去年同期為0.13元，同比增長69.23%，而一季報上市公司整體加權平均每股收益同比增幅為57.15%，目前看業績增速有明顯提高的趨勢。

　　以上數據顯示，上市公司整體業績增長主要依靠經常性利潤來源，而且業績增速出現加快的現象。這些上市公司在凈利潤的構成中，合計扣除非經常性損益后的凈利潤占合計凈利潤額的比重為92.89%。有去年同期可比數據的上市公司2006年半年報這一比例則為92.96%，顯示2007年半年報這一比例出現輕微下降，則說明還是有小部分上市公司依靠非經常利潤來源來提升業績。

　　由于2007年上市公司實施新的會計準則，部分交叉持股的上市公司股價的浮盈被按照公允價值變動凈收益計入到凈利潤當中，部分債務重組也可以被按照營業外收入計入，而舊的準則要求債務重組只能被計入資本公積。另外，2007年限售股解凍進入高峰期，交叉持股上市公司所持股票在限售股解凍后的套現行為，也促成投資收益大幅增長。

　　可比的上市公司中，2007年半年報中合計投資收益占合計凈利潤額的比例為22.71%，2006年半年報這一比例為11.53%，提高一倍以上。其中，比例最高的前十家上市公司分別為東北電氣、寧通信B、寧夏恒力、中水漁業、東風科技、明天科技、上海梅林、寧波聯合、海欣股份、佛塑股份，比例均在600%以上。其中，東北電氣的投資收益主要是出售所持錦化氯堿股票取得的收益。寧夏恒力主要是出售持有的東方鉭業股份有限公司發起人股份獲得投資收益。這些公司多數靠賣股票提升的凈利潤額，難以在以后會計期間繼續保持如此高的增速。

　　可比的上市公司中，2007年半年報中合計補貼收入占合計凈利潤額的比例為0%，2006年半年報這一比例為4.09%。

　　2007年半年報中合計公允價值變動凈收益占合計凈利潤額的比例為0.83%，2006年半年報由于當時實施的是舊會計準則，這一數值為0。其中，比例最高的前十家上市公司分別為欣網視訊、海欣股份、中水漁業、數源科技、界龍實業、南紡股份、蘇常柴A、四川長虹、贛能股份、四川路橋，比例均在50%以上。欣網視訊的公允價值變動凈收益主要是所持股票市價變化的收益，所持已獲得流通權的股票包括江蘇國泰、網盛科技、廣深鐵路、中國人壽。界龍實業所持有已獲得流通權的股票有錦江投資、天地源、中衛國脈。這些上市公司由于持股市價變化占凈利潤比重較大，未來業績將受所持股票的價格波動影響較大。

　　2007年半年報中合計營業外收支凈額占合計凈利潤額的比例為4.25%，2006年半年報這一比例為-1.14%。其中，比例最高的前十家上市公司分別為廣電電子、ST興業、S*ST酒鬼、*ST康達、太行水泥、S*ST圣方、深南電A、高鴻股份、漢商集團、寧夏恒力，營業外收支凈額占凈利潤額的比例均在500%以上。從名稱上不難看出，較多公司業績原本較差，是實施了債務重組，促成營業外收支凈額增加，如*ST康達等。

　　通過以上數據分析，我們得出結論，上市公司整體業績增長主要依靠自身的主營業務。對于少量非經常性收益占凈利潤比重較大的上市公司，其業績的持續性需謹慎看待，市場整體前景仍可樂觀期待。

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