聯(lián)合證券 戴爽

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大盤在由4000 點(diǎn)上漲至5000 點(diǎn)的行情中漲幅最大的是資源類板塊，有色、煤炭板塊的漲幅超過了70%；其次是人民幣升值概念直接推動的房地產(chǎn)、金融保險板塊，分別上漲了52.28% 和29.98%；鋼鐵、食品飲料、非金屬礦物板塊也表現(xiàn)不俗，分別上漲了34.28%，30.18% 和29.99%。

　　已披露中報的上市公司凈利潤同比上漲了68.46%，顯示出上市公司盈利能力的強(qiáng)勁提升。從行業(yè)角度來看，各行業(yè)板塊的中期利潤增長情況與漲跌幅情況呈現(xiàn)密切的正相關(guān)關(guān)系，這表明此輪上漲行情的形成很大程度上得益于2007 年中報披露的良好增長態(tài)勢。

　　A 股市場2007 年的預(yù)測市盈率水平達(dá)到39.31 倍，從目前的利率水平以及與國外市場的比較來看，這一市盈率水平已經(jīng)達(dá)到理論上的合理市盈率水平的上限，這給市場參與者帶來了極大的困惑。 僅從業(yè)績角度，未來一段時間內(nèi)

　　值得注意的是，上市公司的非經(jīng)常性損益由過去的79.08 億大幅上漲了68.61%，達(dá)到了133.34 億元，這其中很大一部分是由于上半年上市公司的各項(xiàng)投資收益的增長；盡管如此高的投資收益是不可能一直持續(xù)的，但是從另一方面來看，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增幅依然達(dá)到了68.45%，與扣除前的凈利潤增幅相差無幾，所以我們認(rèn)為這并不會影響對于2007 年全年上市公司整體業(yè)績大幅上升的判斷。

　　對于未來市場的走勢，我們認(rèn)為隨著2007 年中報業(yè)績的披露接近尾聲，未來一段時間內(nèi)股票市場缺乏全面上漲的推動因素，漲跌情況可能將更多的依賴于市場供求關(guān)系的變化，大盤在5000 點(diǎn)以上將呈現(xiàn)高位震蕩盤整的局面，波動性會有所加劇。對于5000 點(diǎn)以上的投資機(jī)會的把握，我們建議把握住以下三個方面：一是關(guān)注各行業(yè)板塊中市盈率水平低于全市場整體水平的行業(yè)和相關(guān)上市公司，它們很可能會成為所謂的“估值洼地”，在后續(xù)的行情中出現(xiàn)補(bǔ)漲的情況。

　　二是2007 年下半年的資產(chǎn)重組和整體上市的推進(jìn)情況，與之相關(guān)的上市公司資產(chǎn)狀況和經(jīng)營業(yè)績很可能發(fā)生質(zhì)的變化，投資價值也會出現(xiàn)跳躍式的增長，這種結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會值得引起關(guān)注。

　　最后一個方面就是隨著大盤站上5000 點(diǎn)的高位，投資風(fēng)險也在逐漸增大，我們建議把投資方向從短期內(nèi)獲取高額收益或者高速擴(kuò)張的企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向盈利能力穩(wěn)步增長，可持續(xù)性發(fā)展能力強(qiáng)，成長確定性高的行業(yè)和相關(guān)上市公司上來，避免盲目追求過高的風(fēng)險收益。