□ 廣州萬隆

　　擠壓藍(lán)籌泡沫有利市場發(fā)展

　　藍(lán)籌股估值繼續(xù)被推高的結(jié)果，必將徹底地顛覆大部分投資者對估值的認(rèn)同感，讓大部分投資者習(xí)慣于股票估值嚴(yán)重脫離基本面的狀況。同時，由于大藍(lán)籌打開了估值上漲的空間，也必然同向抬高其它板塊的估值，讓整個市場估值水平更加嚴(yán)重地脫離基本面，從而刺激投機(jī)行為泛濫到不可遏制的地步。這種情況的最終結(jié)果很可能是，整個股市最終必然又要面臨一次推倒重來的痛苦抉擇。

　　在美國1929年大崩盤時期，就曾經(jīng)出現(xiàn)過這樣的情況，即投資者已經(jīng)習(xí)慣于股價脫離基本面的這樣一個普遍現(xiàn)象,投機(jī)者無視基本面瘋狂投機(jī)往往也意味著牛市走到了盡頭。

　　所以，放任藍(lán)籌股泡沫擴(kuò)大化，雖然能夠給市場投資者帶來非常快速的短期收益，但是極不利于市場的長期持續(xù)發(fā)展。而只有擠壓和控制藍(lán)籌股泡沫，才可以延續(xù)長牛發(fā)展的軌跡。

　　資金推動本輪藍(lán)籌股行情

　　要遏制藍(lán)籌泡沫的發(fā)展，必須先要了解推動藍(lán)籌股不斷上揚的根本動力究竟在哪里。我們認(rèn)為，本輪大藍(lán)籌行情表現(xiàn)出非常明顯的資金推動型特征。

　　首先我們看基本面，炒作本輪大藍(lán)籌股的一個借口是諸如銀行等藍(lán)籌板塊的利潤大幅度提升。但是目前相當(dāng)多所謂大盤藍(lán)籌股，是享有壟斷地位的企業(yè)，它們的利潤在很大程度上或者依賴于國家的資源環(huán)境、稅收政策或者依賴于行政性的定價政策，這種利潤增長并不具有可持續(xù)性。比如貨幣政策的改變顯然可以大大縮減銀行的利潤增長水平。也就是說，基本面因素其實并不支持藍(lán)籌股被持續(xù)瘋炒，目前的業(yè)績增長并不具備說服力。這一點連基金都認(rèn)同。但是，我們看到的結(jié)果是這種認(rèn)同并沒有阻止市場繼續(xù)瘋炒藍(lán)籌板塊。

　　其次我們看資金面因素。近一段時間，有1000億的新基金發(fā)行，這些基金發(fā)行后，要迅速建倉，他們投資對象主要是藍(lán)籌股，藍(lán)籌股的上漲導(dǎo)致基金凈值的增加，基金表現(xiàn)良好，又吸引大批的散戶購買基金。這部分新進(jìn)入的資金，又必然被迫去購買大藍(lán)籌。同時，其它的機(jī)構(gòu)投資者受到基金們的影響，也很容易跟風(fēng)大藍(lán)籌。也就是說，大量基金爭食有限的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，成為推動藍(lán)籌股不斷上漲的重要原因。

　　實際上，本輪藍(lán)籌股行情是典型的資金推動型，而基本面的影響如業(yè)績大幅增長則最次要的。這說明遏制藍(lán)籌股泡沫擴(kuò)大化的關(guān)鍵因素在于對資金供應(yīng)的控制，徹底改變供求關(guān)系。

　　管理層針對藍(lán)籌泡沫出招？

　　既然造成大藍(lán)籌股不斷上漲的根本原因是基金規(guī)模階段性擴(kuò)張?zhí)�快，市場上可供基金購買的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股太少，那么管理層可能針對目前這一情況可以采取的對應(yīng)措施就非常明顯了。

　　昨日有消息表明，管理層在本周暫停了對基金發(fā)行的審批,這可能代表管理層對基金規(guī)模擴(kuò)張的一種調(diào)整性策略，也就是說可能會減緩基金的發(fā)行速度。

　　另外，管理層也可能會加快紅籌股的回歸，從而增加市場中大藍(lán)籌股的供應(yīng)量，避免基金投資渠道過于狹窄的尷尬局面。

　　投資重點轉(zhuǎn)向中小成長板塊

　　我們認(rèn)為，即使考慮到大藍(lán)籌的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，在目前的位置大盤未必會以單邊下跌來完成調(diào)整。一是從基本面來看，在目前兩市中，依然還有部分個股的基本面實際上是好于投資者預(yù)期的，有待市場繼續(xù)挖掘，這也就為后續(xù)行情的發(fā)展奠定一定基礎(chǔ)。二則是目前市場投資者心態(tài)還比較理性，如從開戶數(shù)來看，離前期5·30高點附近還有不小差距，說明散戶人氣指數(shù)還并不高。也就是說，市場心態(tài)依然在一個相對較為理性的范圍內(nèi)。

　　另外一方面，政策對藍(lán)籌泡沫的擠壓必然會讓大部分跟風(fēng)資金流出這一板塊,而這部分資金則可能轉(zhuǎn)而挖掘其它的市場潛力熱點，我們一直強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)注入，中小盤成長股應(yīng)是關(guān)注的重點，市場可能因此重回到二八結(jié)構(gòu)的狀態(tài)中。如根據(jù)資料顯示，近期QFII就調(diào)整了其持倉結(jié)構(gòu)，將投資重點轉(zhuǎn)向了中小成長板塊。