□ 肖玉航

　　本周深滬股市雙雙收出周陽線，從量能來看，最近一周成交13982.79億元，與上周深滬總體成交14845.52億元相比減少比較明顯。而周內大盤股中國遠洋的發行卻實實在在地創出了新紀錄，網上網下合計凍結資金高達16290億元，即便不計算與中國遠洋同周期發行的拓邦電子，這一凍結資金量也超過一個月前交通銀行和天津普林發行時創下的16081億元的凍結資金歷史最高記錄。如此巨大的申購資金解凍后為何卻鮮有流入二級市場，其與先前交行、中信等IPO后。資金入場增加形成了鮮明的對比？

　　基本面存在不確定性預期

　　從基本面情況來看，國內CPI指數連續攀升，廣大儲戶的實際利率已經呈現負值，市場預期央行加息或取消利息稅的概率正在加大，平衡投資與儲蓄的關系始終使得市場擔心央行宣布政策調控；從加息國際因素來看，目前，全球各地都受到加息威脅，先是歐洲央行宣布加息0.25%，繼而新西蘭央行也宣布升息25個基點，將利率提升至發達國家中最高的8%，英國央行很可能繼續加息，我國香港近期也受同業拆息高企影響，市場一直擔心遲早會加息，環球加息潮似乎已經來臨。目前可以判定的是，由于CPI今年仍將上漲，加息周期在國內形成的可能性極大。另一方面，IPO發行與上市有加速跡象，而場外資金在高位區的選擇將仍然可能是一級市場，近期基本面方面大盤藍籌股回歸加速，其中建行90億A股回歸落子，將于8月23日 召開股東大會審議。以6月15日建行H股價格計算，籌資額有望達到430億元人民幣。

　　預計下半年，中石油、中移動、聯想等優質大盤藍籌會陸續在A股市場發行上市。這些品種的加速回歸，成為分流場外資金入場的主要因素。其它如財政政策中國債可能加大發行規模、QDII政策與海外市場投資額增加渠道、房地產投資所形成的樓市泡沫可能破裂、印花稅提高以后A股新增開戶數從5月28日的38.53萬戶滑落至目前的10萬戶左右，表明市場高位區后入場資金的意愿明顯降低。這些基本面方面因素的變化，在很大程度上影響了場外資金的入場步伐。

　　市場自身因素發生微妙變化

　　從目前A股總體估值看，其絕大部分品種的估值優勢弱化明顯。有關數據統計顯示：2007年6月21日，上海A股平均P/E為51.80倍；深圳市場平均P/E為78.99倍，上海B股更是突破了75.93倍，盡管從動態P/E考慮未來公司成長，降低P/E，但許多公司并非來自于主業的增長，相反主要是投資收益的不確定性增長，在2006年年報中河北省上市公司創下了平均EPS為負值的紀錄，而許多業績增長的省份公司主要來源于有色、資源類品種的不確定性漲價而提升業績，其業績未來增長的概率正在弱化，因此從時間及投資估值參考的重要指標方面已經為未來的大調整或泡沫的破裂創造了較大條件。

　　從市場技術分析角度來看，目前年度線技術指標中的KDJ已經運行至高位區，只是沒有拐頭而已，而WR(10,6)則鈍化于7.33的超買長線頂部區域，BIAS則在140的高位區嚴重偏離，這些長線技術指標的觸頂盡管暫時沒有顯現其殺傷力，但可以肯定的是一旦展開長線技術指標的修正，其殺傷力將是巨大的。世界股市經驗表明，在股市中任何可能都會發生，比如臺灣地區的股市在2000年4月漲到10253點，而當時的氛圍是亞洲四小龍，臺灣經濟處于世界強勢，仍有新高的論點占據上風，但好景不長，自當年4月份臺灣加權指數一路下跌，只用了5個月時間就跌至3440點左右，臺股如此短的時間內就大跌6813點。同樣1990年日元升值強勁、經濟強勁，日經指數卻從38915點開始大跌，最低至7694點等均與目前A股的氛圍非常相似。因此，目前A股市場誰也難說會否跌向深處，但在平均P/E高達60倍的高風險階段，不排除市場出現階段性寬幅調整的可能。

　　總體來看，場外資金比較龐大，但與以往相比，其入市積極性與熱情正在減弱，這不僅體現在估值優勢弱化的高風險，也體現了市場自身因素的風險累積，如果場外資金仍然出現入場意愿及資金流入減少、流出增加，那么一輪中期調整可能就會展開。

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