招商證券

　　股票市場投資策略

　　我們近期將繼續采取攻守兼備的投資策略，采取分散配置策略，積極發掘下半年長期行情的熱點所在。我們依然圍繞業績高增長預期明確、實質性資產重組和人民幣資產價值重估3條主線進行戰略布局，精選優質個股。我們將積極探尋有整體上市、資產注入和重組等題材的公司；堅持對機械裝備和金融地產行業以及食品飲料、商業零售、旅游酒店等消費服務業的戰略配置地位；另外也關注鋼鐵、煤炭等景氣度和成長性較好而估值相對較低的周期性行業；在市場高位運行和調整加劇的情況下，防御性行業的投資性機會值得關注。

　　1、維持對金融地產、消費服務、裝備制造等行業的戰略配置

　　金融行業將從我國高速的經濟增長和資本市場發展中直接受益，地產行業需求穩定增長；近期的加息對金融和地產行業短期內形成利空，但是人民幣升值加快、相對較低的估值水平和確定的高成長性使兩行業的長期投資價值依然看好。消費結構升級階段使得對品牌消費品的需求將維持快速穩定增長；重

化工業時代來臨，裝備制造業擴張迅速而周期性減弱。我國消費和產業升級使得這些行業業績超出預期的可能性較大，股指期貨的推出使得其中的大盤藍籌股的投資機會尤其突出，我們堅持對這些高成長性明確的行業維持戰略配置地位。

　　2、關注鋼鐵行業的投資機會

　　我國鋼鐵行業已經進入消費旺季。國內鋼鐵行業成本控制良好，鋼價穩中趨升，供給壓力減弱。國家持續的調控措施利于行業產能過剩的緩解和行業的整合，1季度我國鋼鐵行業公司的業績同比大幅提升，預計近期鋼鐵行業向好的趨勢不會改變。目前市場上鋼鐵行業的市盈率水平最低，行業在市場調整期良好的抗跌性也凸顯了其投資吸引力。

　　3、關注煤炭行業的投資機會

　　我國已經成為煤炭凈進口國，盡管進入消費淡季，但國家的限產政策以及國際市場煤價上漲可能會改變淡季煤炭價格的走勢，出現淡季不淡的現象。行業內有資產注入和整體上市題材的公司較多，煤炭上市公司未來具有較高的外生增長性。2007年一季度煤炭行業利潤增速遠超過收入增速，采礦權轉增資本金的政策預期和行業相對較低的估值水平也增加了其吸引力，我們重點關注產業鏈完善和受費用計提政策影響小的公司。

　　4、關注防御性行業的投資機會

　　公路、機場、電力等行業現金流量充沛，利息保障倍數較高，受加息沖擊相對較小；同時，上述行業前期漲幅小，也具有良好防御性，因此市場一旦出現震蕩調整，上述行業的龍頭個股將會有良好的投資機會，我們近期將對其保持關注。

　　聚焦招商基金

　　鋼鐵和煤炭是下階段的投資重點

　　——2007年05月21日《贏周刊》

　　目前需要警惕的是，2006年一季度上市公司盈利基數較低而其他季度較高，上市公司業績再度大幅超出預期的可能性減少；目前市場位于4000點上方，獲利回吐壓力和恐高情緒開始顯現；另外下周將陸續公布宏觀經濟數據，市場對經濟增長過熱和政府調控政策的擔心正在增加。在這種情況下，宏觀緊縮調控政策的出臺可能會成為市場主動性結構調整的導火索。

　　當前我國經濟仍處于中長期周期的上升階段，發展的空間還在擴大。受人民幣升值、消費和產業結構升級、人口紅利和城市化進程等因素所推動，支撐股市向好的宏微觀經濟狀況短期內不會發生轉變。在長期看好中國的宏觀經濟發展的情況下，投資者應該堅定地看好A股市場的長期投資價值。

　　下階段的投資重點

　　金融行業將從國內高速的經濟增長和資本市場發展中直接受益，且受益于所得稅并軌；地產行業盡管不斷受到緊縮調控政策的影響，但其高速的業績增長和相對較低的估值水平使得其吸引力得以顯現；消費結構升級階段使得對品牌消費品的需求將維持快速穩定增長；重化工業時代來臨，裝備制造業擴張迅速而周期性減弱。

　　宏觀經濟高速增長、消費和產業升級使得這些行業公司的業績超出市場預期的可能性增加，招商基金堅持對這些未來我國經濟的熱點區域，高成長性明確的行業維持戰略配置地位，而股指期貨即將推出使得其中的大盤藍籌股的投資機會尤其值得關注。

　　鋼鐵行業作為估值洼地也成為投資重點，一季度我國鋼鐵行業公司的業績同比大幅提升，現在行業已經進入消費旺季。

　　國內鋼鐵行業成本得到了良好的控制，鋼價整體穩中趨升，而供給壓力有所減弱；出口許可證的出臺對行業來說并非利空，國家對行業調控的目的是規范鋼鐵行業穩健運行。預計近期鋼鐵行業向好的趨勢不會改變。目前市場上鋼鐵行業的市盈率水平最低，也使得行業吸引力上升。

　　受煤炭

出口退稅政策調整影響，我國開始成為煤炭凈進口國。2007年一季度煤炭行業利潤增速遠超過收入增速。盡管進入消費淡季，但是國家對行業的限產政策可能會改變淡季煤炭價格的走勢，出現淡季不淡的現象。

　　行業內將進行資產注入和整體上市的公司較多，煤炭上市公司未來具有較高的外生增長性。采礦權轉增資本金的政策預期和行業相對較低的估值水平也增加了其吸引力，我們重點關注產業鏈完善和受費用計提政策影響小的公司。

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