蔡大貴 平安證券

　　1、4月份發行12只新股，募集資金430.65億元。其中3只大盤股募集資金393.02億元，占比91.26%；其它9只中小企業募集資金37.63億元，占比8.74%。四月份融資量比三月份多出412億元，原因是交通銀行和中信銀發行融資量共計達到了385.55億元。

　　2、新股申購資金量再現高潮，中信銀行、交通銀行發行，分別凍結申購資金14021.79億元和14542.98億元，其中網上申購凍結資金量分別達到了11708.17億元和11552.62億元，網下凍結資金分別為2313.62億元和2990.36億元。單只新股申購資金量超過了興業銀行創出的最高記錄11633億元。

　　3、4月份新股申購中簽率平均水平為0.3289%，比3月份的0.1502%大幅提高，但比2月份的新股申購中簽率平均水平0.5440%要低。主要原因一是新股發行比3月份集中，發行了12只新股，其中發行了3只大盤股；二是中信銀行和交通銀行巨額融資共計385.55億元，平均中簽率達到了0.8307%。

　　4、4月份新股申購平均資金收益率為0.3505%，按申購資金年周轉40次計算的年化收益率為14.02%，而去年的年化收益率為11.44%，上升了2.62個百分點。。新股申購資金收益率大幅上升的原因是中簽率水平大幅提高，而且4月份申購資金實際能周轉4次，所以實際月度收益率有所提高，約在1.8895%-2.1128%之間，是收獲較好的一個月份。

　　5、在4月份新股集中發行之后，5月份發行速度已經放緩，原因是缺乏優質新股發行，因此5月份新股申購中簽率和新股申購資金收益率均將下降。從前幾個月的情況看，新股申購資金月度收益率波動比較大，主要是原因是新股發行資源有限及其發行時間的安排。我們認為，今后新股申購的月度資金收益率還會大幅波動，但從全年來看，由于仍有一些超級大盤股發行特別是中國移動、中國石油、中國電信等大型紅籌股的回購，新股申購資金年度收益率仍將可能達到10%以上。

　　一、新股發行與申購概況

　　2007年4月共發行12只新股，其中上海主板市場3只，深圳中小企業板9只，募集資金430.65億元。其中3只大盤股募集資金393.02億元，占比91.26%。其它9只中小企業募集資金37.63億元，占比8.74%。四月份融資量比三月份多出412億元，原因是交通銀行和中信銀行發行，融資量達到了385.55億元。

　　四月份新股申購資金量再現高潮。4月19日發行的中信銀行、4月25日發行的交通銀行，分別凍結申購資金14021.79億元和14542.98億元，其中網上申購凍結資金量分別達到了11708.17億元和11552.62億元，網下凍結資金分別為2313.62億元和2990.36億元。中信銀行、交通銀行單只新股申購資金量均超過了興業銀行創出的最高記錄11633億元。

　　二、新股申購中簽率情況

　　4月份新股申購中簽率平均水平為0.3289%，比3月份的0.1502%大幅提高，但比2月份的新股申購中簽率平均水平0.5440%要低。主要原因一是新股發行比3月份集中，發行了12只新股，其中發行了3支大盤股；二是中信銀行和交通銀行巨額融資共計385.55億元，平均中簽率達到了0.8307%。

　　4月份新股申購中簽率最高的是交通銀行1.0908%；中簽率最低的是連云港0.1008%，認購倍數達到了992倍。從中簽率的分布情況可以看出，大盤股中簽率高，小盤股中簽率低。

　　從確保中一簽所需要的單簽資金量來看，交通銀行所需要的單簽資金量最少72.42萬元，沃爾核材所需的單簽資金量最大616.91萬元，平均水平為235.05萬元。單簽資金量在平均水平以上的4家，在平均水平以下的8家。我們可以看到，即使是在4月份中簽率比較理想的情況下，確保中簽的資金量也需要約100萬元左右。因此我們不建議資金量較小(比如50萬元以下)的中小散戶進行申購，因為很難中簽。

　　三、新股申購資金收益率情況

　　4月份單次新股申購資金收益率平均水平為0.3505%，比3月份的0.2574%和去年的0.2861%均高。原因是4月份中簽率水平較3月份大幅提高。

　　4月份按申購資金年周轉40次計算的年化收益率為14.02%，而去年的年化收益率為11.44%，上升了2.62個百分點。4月份新股申購資金年化收益率較高，而且4月份當月新股申購資金能周轉4次，實際月度資金收益率在1.8895%-2.1128%之間，月度申購資金收益率有較大提高，是收獲較好的一個月份。

　　4月份的月度資金申購收益率上升的主要原因有兩點：一是新股較密集，發行量較大，發行安排較為合理，申購資金周轉次數增加。本月共發行12只新股，新股申購資金能周轉4次。二是交通銀行和中信銀行巨額融資，中簽率較高。交通銀行募集資金252億元，中簽率1.0908%，中信銀行募集資金133億元，中簽率0.5705%。由于交通銀行和中信銀行巨額募集資金，相比小盤股，中簽率要高出許多。

　　四、新股申購資金收益率變化趨勢

　　預測4月份新股發行與申購有3個特點：一是新股集中發行；二是有巨額融資的超級大盤股發行；三是新股發行安排合理，申購資金實際能周轉4次。4月份是新股申購較為理想的月份，申購資金收益率較為令人滿意。

　　1-4月份，新股申購資金收益率變化波動較大，1、3月份較低，2、4月份較高。新股申購收益率的這種波動取決于新股發行的安排以及超級大盤股發行的時間等因素，這些因素的變化導致新股申購資金收益率上下波動。

　　預計5月份將放緩新股發行的速度，主要以中小企業發行為主，發行像交通銀行、中信銀行等超級大盤股的可能性不大。因此5月份新股申購的中簽率可能會下降。目前排隊發行的公司已經發行完畢，投行正在挖掘新的公司，部分質量較好的商業銀行的準備工作基本完畢，如南京商行，寧波商行等；另外大型紅籌國企如中國移動、中國石油、中國電信等回歸A股的工作正在研究準備之中。

　　我們判斷，由于創造4月份中簽率高峰值的因素不會在5月份出現，因此5月份新股申購中簽率和新股申購資金收益率將下降，回復到以前的平均水平附近，而6月份可能有超級大盤新股發行，屆時收益率有可以上升。我們認為，今后新股申購的月度資金收益率還會大幅波動；但從全年來看，由于仍有一些超級大盤股發行特別是中國移動、中國石油、中國電信等大型紅籌股的逐步回歸，新股申購資金全年度收益率仍將可能達到10%以上。