李彥霖 興業(yè)證券

　　在我們本周的策略周報中，已經(jīng)準確地提出市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力越來越大，行情的波動性加大，行情開始步入階段性頭部區(qū)域。昨天上證指數(shù)、深圳成指分別下跌147點和317點，驗證了我們的判斷。但是，這個階段性的頭部區(qū)域可能依然有一定漲幅，趨勢投資的巨大慣性繼續(xù)起作用，甚至將推動股市從理性泡沫區(qū)域的上端4300點，進入階段性的非理性區(qū)域(理性泡沫上限之上的5%-10%)。

　　結(jié)構(gòu)性泡沫驅(qū)動了此輪調(diào)整。大量的夢想一夜暴富的新股民涌入股市，加大了市場的投機性和非理性行為。雖然以2007年1季報年化業(yè)績計算，市場整體市盈率仍為合理區(qū)域的上端，僅為30倍左右。但市場投資理念正在被扭曲，現(xiàn)在很多所謂的題材股、低價股在“消息”的刺激下瘋狂上漲，但公司的經(jīng)營面并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變。投資者偏愛搞緋聞的壞孩子，看不起認真做事的好孩子，盈利能力高的企業(yè)溢價低，盈利能力差的企業(yè)獲得了過高的估價。從4月初至5月8日，虧損股、微利股累計上漲了287.33%和322.42%，遠遠超過績優(yōu)股205.03%的漲幅。市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性泡沫，投資理念產(chǎn)生畸形，“劣幣驅(qū)逐良幣”。

　　在昨日的調(diào)整中，績差股的表現(xiàn)仍然好于績優(yōu)股。在系列市場風格指數(shù)中，虧損股指數(shù)僅下跌了1.19%，績優(yōu)股卻下跌了3.47%，ST、S板塊甚至成為了市場的避風港。因此，應對結(jié)構(gòu)性泡沫的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將繼續(xù)。震蕩是對市場連續(xù)快速上漲積累的巨大獲利盤的消化，也是對投機者的教育。

　　我們不必過度驚慌，大牛市也有調(diào)整，休息才能走得更遠。宏觀經(jīng)濟的高速增長和

　　我們也不必過度貪婪，沒有辦法為非理性投資進行理性估值和有效把握，魚尾巴很長，但是刺多，防止被刺扎傷喉嚨，才能享受熊掌盛宴。

　　短線操作上，我們應該在市場的波動行情中，改善投資理念，適當控制倉位，基于安全邊際進行投資。首先，調(diào)整持股，對于倉位較重的題材股，要且戰(zhàn)且退，逢高減持。其次，調(diào)整倉位，4200點之上到6成左右(牛市中不建議空倉)，并且持股逐步轉(zhuǎn)向前期被市場遺忘的績優(yōu)股。長期來看，我們需要把握的關(guān)鍵問題——依然是尋找估值相對合理的優(yōu)秀企業(yè)！