本報訊 （記者 蔣婭婭）投資“中國股”未必局限于滬深A股。里昂證券中國研究部主管劉煒昨天接受媒體采訪時表示，盡管滬深A股指數仍有上漲理由，但從估值以及盈利質量看，目前的H股、B股的投資價值遠高于A股。

　　A股上漲空間還有多大？里昂證券認為，在今年下半年，A股的行情仍將得到上市公司盈利增長的支撐。但自去年來，A股市場的強勁上漲背后，盈利增長只是其中的一個因素，更主要的是來自資金流動的不平衡。從去年6月至今年4月，不包括新開戶投資者資金的直接入市，僅僅新發基金的總額就接近5000億元人民幣，而同期首發上市的股票集資卻不到3000億元人民幣。資金擴容與股本擴容的不對稱，直接推高股票價格，使得A股市場上漲了近200%。不過，根據預計，從今年5月開始到年底，雖然新發基金還可能達到近4000億元人民幣，但約4000億元人民幣的股票首發和近萬億元的非流通股解禁，將逐步扭轉資金流動的不平衡。

　　盡管在過去一年中的A股盈利增速高于香港上市的中資股，但盈利質量卻低于后者。在里昂

證券看來，A股上市公司去年凈利潤增長32.6%，投資收入的高增長占據較大比例，而H股公司由于投資相對受限，凈利潤增長更能體現實質的業績增長。在A股大幅上漲的過程中，H股股價的上漲幅度顯然較小。目前，“A+H”公司的H股股價與A股股價仍存在30%以上的價差，因此，相對而言，H股更具“投資洼地”價值。

　　此外，投資“中國股”，B股市場也是一個不容忽視的領域。與H股一樣，B股上市公司與A股之間，也存在30%-35%的平均價差。在里昂證券看來，近來B股市場出現一波大幅上漲，很大的原因就是“解決B股出路問題”的傳聞。劉煒認為，且不說B股最后的出路是否如市場預期“與A股合并”，但只要公司質地較好，與A股有價差，就更具投資價值。雖然

人民幣升值帶來B股的

匯率風險，但只要維持在每年5%左右的升值幅度，并不影響B股的投資價值。

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