聯合證券 楊偉聰

　　一周深滬市場：2007年5月8日至5月11日，上證指數上漲4.70%，成交額累計達到8515.17億元。行業板塊方面石油、有色、房地產板塊的漲幅居前，均超過了10%，而信息技術，傳媒和造紙板塊則分別下跌了6.75%，7.23%和7.24%。

　　我們策略視點認為，市場將浮躁盡洗，并很快進入回歸理性的階段。對于未來市場“回歸理性”以及目前市場整體動態估值水平“尚可接受”，我們應辨證看待，并在其結構性分化中尋找更為安全的配置策略。其中10%公司安全邊際比較高，其集中的行業如鋼鐵、煤炭、交通運輸、石化等，在市場交易比較浮躁下更顯投資價值。

　　一周重要信息及分析：

　　宏觀與政策：1)一季度426戶國有重點企業實現利潤2482.6億元，同比增長34.8%；2)國務院審議航天發展“

十一五”規劃；3)

財政部已明確港建費作為一項長期的征收政策予以保留；4)金融機構外匯存款準備金率有望從5月15日起上調至5%；5)央行公布了《中國貨幣政策執行報告》、11日發行1000億定向央票。

　　市場動態：1)證監會強化對內幕交易和操縱股價打擊力度；2)發布實施兩份上市公司信息披露工作指引；3)上市公司高管等人員持股及變動監管指引；4)中金期貨交所征求意見稿公布。

　　行業動態：1)房地產，將對土地市場進行治理整頓工作，2)鋼鐵行業，實行出口許可證管理；3)民航，一季度實現盈利5.3億元；4)醫藥，調整260種西藥的最高零售價格；5)焦碳，5月份焦炭指導價格比4月份高120-150元/噸；6)電力，夏期間全國尖峰負荷電力缺口在200～300萬千瓦左右。

　　海外動態：1)股票市場上，歐洲股市受并購消息推動強勁反彈；美國市場在公布利率政策前后大幅波動；亞洲市場日本在航運股和并購消息刺激下大幅上漲，韓國市場受零售股刺激再刷新歷史新高。2)匯率市場上，美元走強，人民幣兌美元再刷新高。3)有色金屬市場，在清倉盤帶動下大幅波動；4)石油市場上，受美國推遲石油儲備和尼日利亞石油設備遭受破壞綜合影響下先明顯下跌后反彈。

　　一周新股：

　　發行情況：兩地只有1家公司發行，已公布網下配售比例只有0.4689%。

　　上市情況及收益：市場并沒有安排新股上市。我們預測本周即第20周，將是新股發行密集公告期；第21周，將是2季度另外一個密集發行周期

　　機構觀點：第19周26家主流基金公司的投資策略報告在對市場趨勢判斷和資產配置策略上分歧進一步加大。

　　聯證研究動態:第19周，聯合證券研究所對通信行業重組信息、電力行業對中龍灘水電站發電影響相關公司進行了重點跟蹤評論，并對整體復蘇中的焦碳行業上調焦碳價格，對相關公司影響進行分析；另外本周金融工程部對錫業轉債、澄星轉債進行跟蹤研究。

　　一、一周深滬市場

　　2007年5月8日至5月11日，上證指數上漲4.70%，振幅達到5.12%，收盤于4021.68點，成交額累計達到8515.17億元。本周是“五一”長假后的第一周，大盤繼續維持節前強勢，上證指數一舉突破了4000點并在周四再刷新歷史新高4072.14點，伴隨著成交量持續放大，市場換手率大幅提升。

　　行業板塊方面石油、有色、房地產板塊的漲幅居前，均超過了10%，而信息技術，傳媒和造紙板塊則分別下跌了6.75%，7.23%和7.24%。冀東南堡大油田的發現以及人民幣兌美元連創新高的影響，石油行業和房地產行業漲幅明顯。

　　我們的策略視點認為，市場將浮躁盡洗，并很快進入回歸理性的階段。對于未來市場“回歸理性”以及目前市場動態估值水平“尚可接受”，我們應辨證看待，并在其結構性分化中尋找更為安全的配置策略。根據WIND統計，07年1季度上市公司凈利潤增長98%，遠超過了市場的一致預期，在此基礎上，動態的估值水平是“尚可接受”的。另外，市場凈利潤大幅度增長的背后，結構性分化也非常明顯，其中總市值排名前20名的大藍籌公司利潤貢獻率就超過了54%以上，上市公司總體利潤大都為少數大藍籌公司貢獻。有關研究報告數據顯示，按第一季度業績簡單推算，兩市場動態市盈率為33倍，但50倍PE以上的公司數量卻占了全部上市公司總數的71%，30倍PE的公司只占10%，也就是說深滬市場70%以上公司估值是遠高于整體平均水平，低于平均水平、安全邊際比較高的公司數量只有10%左右。雖然我們對第一季度上市公司收益結構中后股改因素(投資收益、資產注入等)能否在二、三、四季度持續維持表示擔憂，同時，我們對于上述的安全邊際比較高的10%公司集中的行業如鋼鐵、煤炭、交通運輸、石化等，在市場比較浮躁下更顯得具有投資價值。

　　二、重要信息及分析

　　宏觀與政策

　　三、一周新股

　　發行情況

　　第19周兩地只有東南網架1家公司在深市發行，公開發行股份只有2000萬股，募集資金4.8億，已公布網下配售比例只有0.4689%。由于節前交通銀行完成發行后造成部分機構配售資金沉淀，本次已公布的網下配售資金達到了204億，超過了深市中小企業板以往平均單一公司100億的配售資金規模，東南網架的配售比例下降到只有0.4689%，大大低于上兩個星期的配售比例。

　　四、機構觀點

　　第19周26家主流基金公司的投資策略報告在對市場趨勢判斷和資產配置策略上分歧進一步加大。

　　趨勢判斷上，看多者從“強勁基本面”和“市場資金充沛”上出發，認為“擔心可能還為時尚早”，流動性過剩“大量資金涌入市場”、

人民幣升值、經濟持續高增長都成為他們最為看重的三因素；看空者則更注意短期的影響因素，“宏觀緊縮政策”和“市場投資者心態”成為謹慎的主要理由；中庸者則認為“遵從市場不言頂也不言底”，市場將維持“振蕩向上”，“多數人謹慎、恐懼的時候市場不會見頂”。

　　配置策略上，對未來不確定者自愿充當市場平準基金角色，長期“保持較高股票資產配置”水平上，市場漲速過快時“適當減持”、回調中“適當增持”；激進者則從其他國家證券史中借鑒經驗，選找配置方向，力求在人民幣升值的“泡沫化中選找受益最多行業”，從企業“未來潛力”與“可能性”中尋找配置對象，證券、地產、甚至有色股都成為重點關注對象，同時，事件型配置策略仍繼續受到重視，資產注入、整體上市、交叉持股仍備受青睞；估值“洼地”守護者堅持市場熱點將會向大藍籌方向轉移，并認為在07年業績增長情況下大藍籌的市盈率平均在28倍左右，仍屬合理水平，配置大藍籌“屬于討巧的攻守兼備”。

　　五、聯證研究動態

　　第19周，聯合證券研究所對通信行業重組信息、電力行業對中龍灘水電站發電影響相關公司進行了重點跟蹤評論，并對整體復蘇中的焦碳行業上調焦碳價格，對相關公司影響進行分析；另外本周金融工程部對錫業轉債、澄星轉債進行跟蹤研究。

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