□ 特約撰稿 蕭凱文

　　一季度業績披露已經落下帷幕，業績預增的醫藥股表現出色，鑫富藥業、魯抗醫藥、廣濟藥業等業績增長明顯，股價連續強勢上攻。除此之外，疫苗新藥和生物新藥的推廣也給眾多醫藥企業帶來了新生，華神集團、長春高新等走勢極為強勁。可以預見，在醫改推廣之年，醫藥股雖然部分受損于行政干預而導致產品降階，但體制嬗變無疑將為該產業的后續發展掃清了制度上的障礙。雖然，制度變化導致的業績增長目前還難以預測，可以確認的是相關子行業產品已經發生了良好的變化，如D-泛酸鈣、維生素V等新產品價格已經開始步入上行期，這一現象值得留意。

　　原料

藥價格穩步上漲

　　由于國內原料藥企業大部分是外向型企業，

人民幣匯率的上升將降低產品的盈利水平。2006年化學原料藥行業的銷售利潤率在毛利率下降的情況下保持了平穩，原料藥企業在微利時代通過加強管理，降低費用的方式來保證盈利水平。過去幾年，國內原料藥企業在開拓歐美規范市場方面取得了較大進展，產品的認證數量明顯增加。截至2006年6月，通過FDA認證的原料藥達到56個，通過COS認證的達到36個。其中海正藥業通過認證的產品最多。企業自營出口的比例在升高，產品的國際競爭力在加強，企業自己走向國際市場的意愿明顯加強。

　　目前醫藥出口產品主要是化學原料藥，2000年之后，我國的醫藥產品出口金額和數量增長速度都保持在15%以上。2006年，我國化學原料藥出口額為96.32億美元，同比增長25.84%。國內藥品出口增長，對整個原料藥行業的快速增長具有推動作用。以鑫富藥業為例，2007年以來公司D-泛酸鈣產品價格快速上升，2007年一季報每股受益0.264元，公司根據已簽訂二季度的D-泛酸鈣產品銷售合同，平均價格比第一季度上升了40%，預計2007年中期凈利潤同比增長1150%-1350%。重點關注股票：華北制藥、白云山、魯抗醫藥、雙鶴藥業、西南藥業、新華制藥等。

　　疫苗股從概念轉向實質

　　從2007年開始，科技創新以及預期中的醫療體制改革都將給醫藥產業帶來巨大的發展機遇，尤其是生物制藥和疫苗研發和生產企業。據統計數據顯示，2007年1~2月，醫藥行業銷售收入和總利潤分別同比增長了15.9%和20.9%，生物制藥行業分別高出醫藥平均0.16和0.15個百分點，繼續保持穩定增長的勢頭，企業的盈利能力隨著新藥的推出開始穩步增長。

　　華神集團是抗癌藥的研發先鋒，公司的產品為國家一類生物制品、專利藥品，由企業自主定價，目前的最高零售價 28800元每支，國內單價較高。同時，公司還掌握了“偽狂犬病疫苗”核心技術，已獲得農業部頒發的二類新獸藥證書。長春高新投資的生物制藥資產金賽藥業、百克藥業已成為生物制藥行業中的明星企業, 艾滋病疫苗取得我國乃至亞洲的突破性進展，多項生物制藥產品的推出將使公司業績進入爆發增長拐點。

　　中成藥遠景可期

　　中藥企業大多數產品是OTC產品，通過長期積累形成的品牌知名度能夠保證產品被大多數消費者接受。但是，中藥新劑型在“魚腥草注射液事件”后受到較大的質疑，中成藥企業產品蒙上陰影，甚至出現了“廢除中醫”的論調，同時，今年以來，國家大面積降低了中成藥的產品價格，中藥企業的業績出現滯漲的現象。以同仁堂為例，2006年是其上市9年來最為困難的一年。年報顯示，公司去年凈利潤降幅達到48.21%，僅為1.56億元，這是其股價同比漲幅遠落后于大盤的主要原因，同樣，S阿膠、天士力等其他中藥股的表現也較為一般。

　　與國內中成藥上市公司業績下降形成對比的是，國際上中藥產業發展卻大步前進，2004年，世界中藥產業總產值已達275億美元，這其中日本占了80%，韓國占了10%，中國僅占了3%。在中藥產業巨大產值的背后，是西方現代科學對中醫藥的重新審視。貴州同濟堂作為中國本土第一家中成藥企業成功登陸美國紐約

證券交易所。

　　正是在這樣的背景下，國務院16個部門日前聯合發布實施《中醫藥創新發展規劃綱要(2006-2020年)》。這是中國政府全面推進中醫藥發展的一項重大舉措，旨在促進中醫藥創新和中醫藥事業健康發展。“綱要”對統一認識、促進中醫藥的發展有重大影響，對中醫藥行業的發展有正面作用。

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