張憶東 興業證券

　　投資要點：

　　善用長假效應，逢高調倉我們預期“5.1”節前不會出利空政策，這將有助于A股連續創新高。但是，調控預期依然是導致市場波動性的重要因素。“5.1”長假后，市場的波動性將再次加大。因此，在節前將倉位從滿倉較低到8成左右，是牛市沖浪中所采取的穩妥方式，既可以分享市場上漲的成果，又可以規避節后的不確定性，把握逢低買入的機會。

　　股指期貨的準備工作已經接近尾聲，持有估值合理的大盤股過節我們認為，在法規、中金所已經準備好的情況下，不能單單根據機構投資者準備不足，就推斷傳聞股指期貨上半年無法推出。股指期貨于5月份先在小范圍推行的可能性較大，因為中國管理層對于創新，一貫有“試點”的偏好，“試點”成功后再擴容。估值合理的大市值藍籌股值得持股過節。

　　本周操作思路——分享長假喜悅，擇股規避風險首先，繼續持有估值合理的具有核心

　　其次，重點關注節能環保類股，該類股是中國新增長方式的受益者，也是宏觀調控的最大受益者。未來宏觀調控在節能、環保等方面制定和執行更加嚴格。我們看好電力電子節能行業類股、節能材料設備類股、脫硫治污等。

　　第三，“節日消費股”，關注食品飲料、旅游酒店、商業、汽車、鐵路、

　　善用長假效應，逢高調倉

　　我們預期“5.1”節前不會出利空政策，這將有助于A股連續創新高。一季度宏觀經濟數據偏高，但是，總體仍屬健康，和政策鼓勵的經濟增長方式相關。首先，1季度，消費出現了較快增長，彌補了投資增速減緩對經濟增速向下拉的力量，這和政府構建和諧社會、提高內需的政策一致。其次，中部、西部地區投資增長明顯快于東部，符合“先富帶動后富”。第三，一季度居民消費價格上漲2.7%，但仍在3%的全年調控目標之內，在可接受的范圍內。按環比計算，3月份的居民消費價格比上月還下降0.3%，從趨勢上看，是在回落。

　　但是，調控預期依然是導致市場波動性的重要因素。18日溫家寶主持召開的國務院常務會議，強調，加強宏觀調控，防止經濟由偏快轉為過熱，避免出現大的起落。我們預期，“5.1”長假后，市場的波動性將再次加大，主要是等待4月份經濟數據的出臺，這些數據將決定后續宏觀調控力度的大小。

　　因此，在節前將倉位從滿倉較低到8成左右，是牛市沖浪中所采取的穩妥方式，既可以分享市場上漲的成果，又可以規避節后的不確定性，把握逢低買入的機會。

　　股指期貨的準備工作已經接近尾聲，持有估值合理的大盤股過節目前推出股指期貨的準備工作已經接近尾聲。首先，股指期貨上市的法規方面的準備工作基本完成。從向社會公開征求意見到正式發布，中國證監會在不到半個月的時間，完成了配合金融期貨推出的三個規章、規范性文件，即《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》和《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》。其次，中金所從去年2月份開始籌備，去年9月8日掛牌，目前各方面的準備工作都在緊鑼密鼓地開展，很多工作已經進入了尾聲。第三，市場對股指期貨的準備正在提速，由于軟硬件條件的制約，目前符合股指期貨配套的機構投資者數量依然較少。

　　我們認為，在法規、中金所已經準備好的情況下，不能單單根據機構投資者準備不足，就推斷傳聞股指期貨上半年無法推出。股指期貨于5月份先在小范圍推行的可能性較大，因為中國管理層對于創新，一貫有“試點”的偏好，“試點”成功后再擴容。

　　估值合理的大市值藍籌股值得持股過節。首先，隨著滬深300股指期貨推出日期的臨近，大盤藍籌股的資產配置價值再次凸現。由于能夠進行套期保值操作，藍籌股特別是權重股成為重要的資產配置對象。其次，應該給予大市值藍籌股的成長性溢價。根據302家重點公司2006-2008年預測復合增長率以及2007年4月4日收盤價來計算，可以發現，市場整體PEG僅1.51。而滬深300指數中前七大權重板塊中鋼鐵、汽車及配件、機械、金融、電力等五大行業PEG均低于市場整體水平，其中鋼鐵、汽車及配件的PEG水平甚至低于1。

　　本周投資策略——保持樂觀，規避風險

　　投資心態要反“恐”，精選個股抵御風吹浪打對于股市后市的把握，要提防短線的波動性風險。但是，不能過度恐慌，牛市遠沒有結束，要把握牛市大趨勢。上市公司一季報業績繼續超預期增長，大盤股的估值相對合理，以及資金面供過于求，使得市場將在分歧和疑惑中震蕩上行。我們應該在市場的波動行情中，適當控制倉位，基于安全邊際進行投資。

　　本周操作思路——分享長假喜悅，擇股規避風險首先，繼續持有估值合理的具有核心競爭力的權重型龍頭股，充分享受股指期貨推出的預期力量。特別關注金融、鋼鐵有色、電力、汽車等大市值行業個股。

　　其次，重點關注節能環保類股，該類股是中國新增長方式的受益者，也是宏觀調控的最大受益者。未來宏觀調控在節能、環保等方面制定和執行更加嚴格。我們看好電力電子節能行業類股、節能材料設備類股、脫硫治污等。

　　第三，“節日消費股”，關注食品飲料、旅游酒店、商業、汽車、鐵路、房地產等。