資金充裕不必恐高

　　不過，流動(dòng)性過剩的局面還是一時(shí)難以改變，股市資金面依然保持良好。3月以來滬深兩市成交基本維持在1500億元左右，3月底成交放大到2000億元，4月11日成交達(dá)到了2418億元。伴隨著“天量”，股民的開戶數(shù)也在創(chuàng)新高。4月9日滬深兩市新增A股開戶數(shù)達(dá)18.8萬戶，創(chuàng)A股新增開戶數(shù)的新高。從3月12日至4月9日，僅21個(gè)交易日，新增A股開戶數(shù)達(dá)274萬戶，而去年全年A股新增開戶數(shù)也僅為308萬戶。

　　由于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的樂觀，市場(chǎng)看多者更占上風(fēng)。招商

證券認(rèn)為，在近期盈利超預(yù)期增長(zhǎng)作用下，對(duì)2007、2008 年盈利增速的預(yù)期將持續(xù)提高， 2007 年A股市場(chǎng)到達(dá)4000 點(diǎn)以上不會(huì)是一個(gè)令人吃驚的判斷，而即使如此以2008 年動(dòng)態(tài)市盈率看估值也不會(huì)太過離譜。預(yù)計(jì)本輪業(yè)績(jī)浪行情至少可延續(xù)到4月份，后市仍將具備相當(dāng)空間。

　　也有人擔(dān)心，中國(guó)A股投資者蜂擁進(jìn)入股市，形成股市泡沫，最終是否會(huì)重蹈20年前日本股市的覆轍呢？招商證券表示，目前A股投資者還不必恐高。從日本在上世紀(jì)80 年代大牛市與大泡沫時(shí)期看，1983~1985 年期間靜態(tài)市盈率一直維持在30 倍以上，這就是其“理性繁榮”階段；此后以1989 年為界限，5年泡沫膨脹，5年泡沫破裂，而1985~1995 年期間日經(jīng)指數(shù)仍增長(zhǎng)了50%以上，年均復(fù)合收益率4.24%。真正的噩夢(mèng)實(shí)際上只屬于1988年之后泡沫已經(jīng)嚴(yán)重膨脹、瀕臨破裂前夕仍踴躍入市的投資者，而絕不會(huì)是1985年理性泡沫時(shí)期入市的投資者。

　　A 股市場(chǎng)2007 年即使存在泡沫，其程度相信不會(huì)高于1985年的日本股市。雖然按2006年盈利計(jì)算市盈率超過35倍，但以未來兩年盈利增長(zhǎng)預(yù)期而言，2008 年動(dòng)態(tài)市盈率仍在20倍以下，則現(xiàn)在就使用“惡性”一詞描述顯然過早。

　　既然A 股市場(chǎng)尚處理性繁榮中，遠(yuǎn)期上升空間仍然巨大，投資者何必現(xiàn)在就開始恐高，過早害怕5年甚或10年之后泡沫破裂時(shí)的損失、而錯(cuò)失了未來的巨大盈利？

　　短期要防變盤

　　雖然恐高沒有必要，但分析師提醒對(duì)于隨時(shí)可能的調(diào)整也要保持謹(jǐn)慎。目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)為3500-3600是A股的安全邊際，在3400點(diǎn)攻克后，那么很快大盤就能逼近3500-3600點(diǎn)一線，而3500點(diǎn)又是較為明顯的整數(shù)關(guān)口，因此，3500點(diǎn)對(duì)于大盤的壓力還是存在的。

　　與此同時(shí)，下周基本面又是較為敏感的一周，16日將是央行提高準(zhǔn)備金率實(shí)施，而19日是23億股的中信銀行網(wǎng)上申購(gòu)的日子，可見短期市場(chǎng)的資金面依然不容樂觀。從近期活躍股來看，出現(xiàn)了題材股和二線藍(lán)籌股齊頭并進(jìn)的局面，場(chǎng)外資金有加速入場(chǎng)的跡象。謹(jǐn)慎者認(rèn)為，大盤總體上攻空間已經(jīng)不大了，投資者下周需要謹(jǐn)防變盤風(fēng)險(xiǎn)。

　　靜態(tài)來看，A 股市場(chǎng)的估值已缺乏明顯吸引力。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，在市場(chǎng)表現(xiàn)與相對(duì)吸引力指數(shù)背離一段時(shí)間以及偏離值達(dá)到一定幅度以后，其對(duì)指數(shù)的“回拉”作用，將逐步得到體現(xiàn)。典型的如2003 年底、2004 年初A 股市場(chǎng)的表現(xiàn)。歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)群體性亢奮時(shí)，表明股價(jià)已經(jīng)處于危險(xiǎn)的邊緣。

　　另外，在缺乏足夠估值“安全感”的情況下，從年初至今，市場(chǎng)主流投資機(jī)構(gòu)在策略選擇上普遍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。限售股陸續(xù)上市流通，也增加了市場(chǎng)所面臨的供給壓力。隨著市場(chǎng)估值的持續(xù)提升，不同類別股東的減持意愿，預(yù)期在后續(xù)市場(chǎng)中仍將逐步增強(qiáng)。

　　在投資策略方面，分析師建議，大部分穩(wěn)健的投資者不妨在二季度A 股指數(shù)不斷創(chuàng)新高的過程中，逐步降低持倉(cāng)比重，積極防御市場(chǎng)中期調(diào)整的可能到來。

　　激進(jìn)投資者目前最好的策略是，減持題材股的比重，貪婪地持有優(yōu)勢(shì)企業(yè)。在熱點(diǎn)輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，不應(yīng)該頻繁的切換投資風(fēng)格去跟風(fēng)操作，拿住真正具有投資價(jià)值的個(gè)股是一定可以抵御市場(chǎng)波動(dòng)而帶來持續(xù)收益的。

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