程偉慶 中信證券

　　投資要點

　　事件：4月19日上證指數大幅下挫，報收于3449點，下跌163點，最大跌幅254點，單日下跌幅度4.52%，創出3月份以來最大跌幅，兩市成交2964億元，創歷史天量。

　　敏感數據公布引發調控預期：我們認為本次調整屬于3月份以來連續上漲之后的市場正常修復，統計局推遲公布一季度經濟運行數據的行為引發部分投資者對再次宏調的擔憂，因此在操作上采取兌現利潤造成市場急跌。從實際發布經濟的數據來看，一季度GDP增長11.1%，CPI增長2.7%，總體上較為平穩，消費價格指數依然在3%可控范圍內，后續可能的相關宏調政策對股市的直接影響相對較小。

　　區分看待

宏觀調控與股市調控：宏觀調控的對象并不是直接針對股市的，更多是針對實體經濟，從去年8月份多次貨幣政策效果來看，如小幅穩步加息，對宏觀經濟并不會造成大的負面影響，今年1-2月份工業企業利潤同比增長43.8%就是一個明證。比較1月底市場調整的性質，我們可以發現主要是股市相關的政策對短期市場形成了壓力，如

證監會停止新基金的發行，其它部委查處違規資金入市等等，目前，監管層并沒有專門針對股市調控的新政策動向。

　　盈利基礎依然健康：監管層也不是以打壓股市為目的，而是將重點放著市場更穩健的發展上。從目前市場基礎——上市公司基本面來看，目前市場依然是比較穩健的，按具體數據來看，2006年的年報來看，1048家公司凈利潤同比增長43.8%，主營業務利潤同比增長29.2%，投資收益占凈利潤比重為19%，一季度上市公司業績延續了向好的趨勢，可比的133家公司凈利潤同比增長99.4%，主營業務利潤同比增長55.9%，投資收益占凈利潤比重則相對下降到6.3%，主營業務利潤增長大幅提高為未來市場長期穩健發展奠定了較好的基礎。

　　投資建議：投資是較長時間的行為，投資者不應過分地關注短期的收益波動。今年以來新股東進入A股市場帶來大量新增資金的同時，也在一定程度上造成市場大波動，因此在當前基本面依然向好的情況下，投資者需要接受市場經常大幅波動的事實，每次大跌都是逢低買入優質股的好時機。

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