平安證券 李先明

　　事項

　　周四A股市場大幅調整。上證指數最多一度下跌超過250點，收盤時下跌了163.38點，跌幅為4.52%。深證成指則下跌了5.23%，兩市合計成交2964億元。成交金額再創歷史記錄，顯示經歷了前期的持續上漲之后，投資者之間的分歧有所加大。

　　平安觀點

　　一、短期股指在高位仍會有所反復

　　我們認為，對宏觀調控的擔憂是引發周四市場調整的主要因素。早上有媒體報道，國家統計局將推遲3月CPI等敏感數據的公布，市場據此判斷宏觀調控的壓力可能加大，由此引起了市場的恐慌。并且近期市場成交持續創出歷史新高，周四兩市的成交金額更是達到了創記錄的2964億元，反映出隨著市場的持續走高，投資者之間的分歧在加大。

　　因此，一旦投資者對

　　但短期來看，我們認為指數仍然有望在高位有所反復并具備再度創新高的潛力，市場短期的活躍度和盈利效應將繼續得到維持。

　　首先，周四收盤后，國家統計局及時發布了一季度的主要經濟數據，其中大家所廣泛關注全國居民消費價格總水平在一季度同比上漲了2.7%，3月份單月則同比上漲3.3%，環比下降0.3%。首季GDP增幅則達到了11.1%。經濟指標的及時公布，很大程度上緩解了對經濟數據延遲公布的擔憂。

　　同時，從數據來看，一季度整體經濟增長以及3月CPI有所偏高，但并沒有遠超出市場的預期。而且從一季度的數據來看，整體的通脹壓力仍然在可以接受范圍之內。

　　另外，雖然周四市場出現較大跌幅，但投資者的心態依然平靜，新增資金入場的意愿依然積極。尤其新基金持續熱銷所帶來的資金供給實實在在的增加，以及市場對A股公司良好業績預期仍然沒有發生明顯改變。

　　我們預期，在宏觀經濟數據明朗，投資者對調控所面臨的不確定性的憂慮逐步減弱之后，在增量資金繼續持續流入股市的支撐下，短期市場在高位仍然會有所反復，市場短期的活躍度和盈利效應將繼續得到維持。

　　二、中期調整的風險仍需謹慎

　　我們在4月初撰寫的《短期應無恙，中線需謹慎——二季度A股策略報告》中，認為在A股公司良好的業績表現，場外資金的入場意愿依然明顯等因素的積極支持下，預期在4月底年報和一季度業績數據完全明朗以前，A股市場仍然存在表現的機會。

　　但對于A股市場中期的表現，則建議投資者需要保持謹慎。在報告中，我們認為：第一、自今年初以來，A股市場的熱點主要圍繞題材股、績差股展開。從歷史經驗來看，題材股、績差股的瘋狂，往往意味著階段性行情的即將結束。第二、雖然藍籌股受良好業績支撐，短期面臨一定“補漲”要求，但這種“補漲”的幅度將受其估值的制約。第三，限售股陸續上市流通，增加了市場所面臨的供給壓力。第四，股指期貨推出前后，市場波動風險難免會有所加大。(詳細的分析請參閱4月3日撰寫的《短線應無恙，中期需謹慎——2007年二季度投資策略報告》)

　　近期市場的表現，基本印證了我們此前的判斷。并且周四市場的大幅波動，一定程度上也是對投資者持續樂觀情緒的一種警示，市場分歧的持續加大，以及大部分個股所面臨的估值回歸壓力，使得未來市場所面臨的波動風險，逐步有所加大。

　　因此，對于未來市場的表現，我們仍然堅持此前的觀點，即在目前市場資金供給依然充裕的支持下，短期市場仍然有望維持適度活躍，股指也存在繼續創新高的潛力。但隨著A股市場的進一步上漲，市場所累積的中期調整風險其實在加大。因此，對于大部分的投資者，我們建議其不妨在近期A股指數重新活躍和繼續創新高的過程中，逐步降低持倉比重，積極防御市場在節后可能出現的調整風險。