王軍清 國(guó)信證券　

　　整體PE逼近40倍，市場(chǎng)逐步步入高估值階段

　　4月份前兩周市場(chǎng)呈現(xiàn)出一路走高的態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)同上漲10.5%，滬深300同比上漲13.93%，市場(chǎng)估值水平也水漲船高，總體呈現(xiàn)為一路攀升的格局。A股市場(chǎng)的整體PE在4月13日達(dá)到39.7倍的水平，一舉接近40倍的大關(guān)，滬深300整體PE在4月1日也達(dá)到36.65倍的高位，市場(chǎng)逐步步入高估值階段。

　　在市場(chǎng)中的主要成份指數(shù)的整體PE水平與A股市場(chǎng)的變化類似，都呈現(xiàn)為一路攀升的態(tài)勢(shì)，其中中小板指數(shù)的整體PE水平最高，為48.62倍，而深證成指的整體PE水平最低，為31.84倍。

　　總的來(lái)說(shuō)，4月份前兩周市場(chǎng)整體的估值水伴隨著市場(chǎng)的繼續(xù)走高，呈現(xiàn)一路攀升的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體估值水平一舉接近40倍的水平，市場(chǎng)估值水平也隨之進(jìn)入高估值階段，估值壓力不斷提高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨之也越積越大，市場(chǎng)熱點(diǎn)相比前期出現(xiàn)較明顯的變化，股指期貨預(yù)期相對(duì)的明朗化和上市公司年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期推動(dòng)一線、二三線藍(lán)籌股再度走強(qiáng)，從而帶動(dòng)市場(chǎng)估值水平的提高。

　　市場(chǎng)市盈率結(jié)構(gòu)分析

　　大盤在4月份前兩周繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，4月13日上證指數(shù)同比上漲10.5%。從市盈率分布頻率上看，與3月30日相比50倍市盈率以下區(qū)間的公司數(shù)量繼續(xù)呈減少的趨勢(shì)，而50倍以上區(qū)間的公司數(shù)量則出現(xiàn)明顯的增加，高PE水平的公司數(shù)量呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)。滬深300指數(shù)在4月份前兩周走勢(shì)要強(qiáng)于上證指數(shù)。市盈率分布頻率的變化情況與A股市場(chǎng)的變化基本類似。

　　按總市值的大小區(qū)分，A股市場(chǎng)4月13日大、中、小市值的市盈率中位數(shù)與3月30日相比均有不同程度的提升，其中特別是中小規(guī)模市值的市盈率中位數(shù)出現(xiàn)了比較明顯的提升。滬深300的市盈率中位數(shù)的變化情況與A股市場(chǎng)基本類似，中等規(guī)模市值的市盈率中位數(shù)的提升幅度最大。

　　A股市場(chǎng)除30至50倍區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平略有下降外，其他區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平都呈現(xiàn)出不同幅度的上升。滬深300各市盈率區(qū)間的市盈率中位數(shù)的情況，總的水平要略低于A股市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的市盈率水平，變動(dòng)情況與A股市場(chǎng)稍顯差異，50倍以上區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平都呈現(xiàn)出不同程度的下降。

　　A股市場(chǎng)各子行業(yè)PE水平

　　截至4月13日，大部分子行業(yè)整體法市盈率水平呈現(xiàn)繼續(xù)攀升的格局，整體PE在50倍以上的子行業(yè)增加到35個(gè)，40至50倍之間的子行業(yè)有9個(gè)，30至40倍之間的子行業(yè)有6個(gè)，而低于30倍的只有4個(gè)子行業(yè)，低于A股市場(chǎng)PE水平的子行業(yè)也只有10個(gè)，其他的子行業(yè)PE水平均高于A股市場(chǎng)。整體PE水平最低的石油天然氣與供消費(fèi)用燃料也達(dá)到了20.04倍。而滬深300總的PE水平相比A股市場(chǎng)略低，且與A股市場(chǎng)PE水平的變化基本類似，滬深300的市盈率整體水平相比3月30日也呈現(xiàn)為繼續(xù)上升的格局，低市盈率水平的子行業(yè)與A股市場(chǎng)基本一致，截至4月13日，整體法市盈率水平低于20倍的只有鋼鐵和石油天然氣與供消費(fèi)用燃料等兩個(gè)周期性低估值的子行業(yè)。

　　整體PE逼近40倍，市場(chǎng)逐步步入高估值階段

　　4月份前兩周市場(chǎng)呈現(xiàn)出一路走高的態(tài)勢(shì)，截至4月13日，上證指數(shù)報(bào)收于3518.27點(diǎn)，相比3月30日上漲10.5%，滬深300報(bào)收于3169.23點(diǎn)，相比3月30日上漲13.93%，市場(chǎng)估值水平也水漲船高，總體呈現(xiàn)為一路攀升的格局。

　　A股市場(chǎng)的整體PE在4月12日達(dá)到39.81倍的期間最高點(diǎn)，隨后市場(chǎng)在4月13日出現(xiàn)小幅回落，市場(chǎng)的整體PE水平出現(xiàn)了一定的回落，在4月13日為39.7倍，一舉接近40倍的大關(guān)，滬深300整體PE在4月1日也達(dá)到36.65倍的高位，市場(chǎng)逐步步入高估值階段。在市場(chǎng)中的主要成份指數(shù)的整體PE水平與A股市場(chǎng)的變化類似，都呈現(xiàn)為一路攀升的態(tài)勢(shì)，其中中小板指數(shù)的整體PE水平最高，為48.62倍，高于市場(chǎng)的整體PE水平，而深證成指的整體PE水平最低，為31.84倍，低于市場(chǎng)整體PE水平。

　　4月份前兩周市場(chǎng)的整體PB水平的變化與PE的變化基本類似，在4月12日，市場(chǎng)整體PB水平達(dá)到期間最高值4.69倍，之后隨著市場(chǎng)的小幅回調(diào)，出現(xiàn)了一定的回落，4月13日為4.68倍，要高于3月底的4.45倍的水平。在市場(chǎng)中的主要成份指數(shù)的整體PB水平與A股市場(chǎng)的變化類似，都呈現(xiàn)為繼續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)，其中中小板指數(shù)的整體PB水平最高，為6.91倍，要高于3月底的6.28倍，且大大高于市場(chǎng)的整體PB水平。

　　總的來(lái)說(shuō)，4月份前兩周市場(chǎng)整體的估值水伴隨著市場(chǎng)的繼續(xù)走高，呈現(xiàn)一路攀升的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體估值水平一舉接近40倍的水平，市場(chǎng)估值水平也隨之進(jìn)入高估值階段，估值壓力不斷提高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨之也越積越大，市場(chǎng)熱點(diǎn)相比前期出現(xiàn)較明顯的變化，股指期貨預(yù)期相對(duì)的明朗化和上市公司年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期推動(dòng)一線、二三線藍(lán)籌股再度走強(qiáng)，從而帶動(dòng)市場(chǎng)估值水平的提高。

　　大盤在4月份前兩周繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，4月13日上證指數(shù)同比上漲10.5%。從市盈率分布頻率上看，與3月30日相比50倍市盈率以下區(qū)間的公司數(shù)量繼續(xù)呈減少的趨勢(shì)，10至20倍、20至30倍和30至50倍區(qū)間的公司數(shù)量分別減少了26家、32家和35家，而50倍以上區(qū)間的公司數(shù)量則出現(xiàn)明顯的增加，50至100倍和100倍以上區(qū)間的公司數(shù)量，分別增加了52家和68家，高PE水平的公司數(shù)量呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)。

　　滬深300指數(shù)在4月份前兩周走勢(shì)要強(qiáng)于上證指數(shù)，同比上漲13.93%。

　　市盈率分布頻率的變化情況與A股市場(chǎng)的變化基本類似，50倍以下區(qū)間的公司數(shù)量呈繼續(xù)減少的態(tài)勢(shì)，其中10至20倍、30至50倍區(qū)間的公司數(shù)量分別減少了17家、14家，50倍以上區(qū)間的公司數(shù)量呈現(xiàn)繼續(xù)增加的趨勢(shì)，其中50至100倍和100倍以上區(qū)間的公司數(shù)量，分別增加了25家和8家。

　　按總市值的大小區(qū)分，A股市場(chǎng)4月13日大、中、小市值的市盈率中位數(shù)與3月30日相比均有不同程度的提升，其中特別是中等規(guī)模市值的市盈率中位數(shù)出現(xiàn)了比較明顯的提升。滬深300的市盈率中位數(shù)的變化情況與A股市場(chǎng)基本類似，中等規(guī)模市值的市盈率中位數(shù)提升幅度最大，顯示二、三線藍(lán)籌股在這段時(shí)間表現(xiàn)相對(duì)活躍。

　　表7顯示A股市場(chǎng)除30至50倍區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平略有下降外，其他區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平都呈現(xiàn)出不同幅度的上升。除100倍以上區(qū)間以外，其余各區(qū)間的市盈率中位數(shù)均靠近該區(qū)間的中部或底部。滬深300各市盈率區(qū)間的市盈率中位數(shù)的情況，總的水平要略低于A股市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的市盈率水平，變動(dòng)情況與A股市場(chǎng)稍顯差異，50倍以上區(qū)間的市盈率中位數(shù)水平都呈現(xiàn)出不同程度的下降。

　　A股市場(chǎng)各子行業(yè)PE水平

　　截至4月13日，A股市場(chǎng)總的市盈率整體水平相比3月30日出現(xiàn)比較明顯的上升，大部分子行業(yè)整體法市盈率水平也呈現(xiàn)上升的格局，整體PE在50倍以上的子行業(yè)增加到35個(gè)，整體PE在40至50倍之間的子行業(yè)有9個(gè)，整體PE在30至40倍之間的子行業(yè)有6個(gè)，而整體PE低于30倍的只有4個(gè)子行業(yè)，低于A股市場(chǎng)整體PE水平的子行業(yè)也只有10個(gè)，其他的子行業(yè)PE水平均高于A股市場(chǎng)。目前整體法市盈率水平?jīng)]有低于20倍的子行業(yè)，整體PE水平最低的石油天然氣與供消費(fèi)用燃料的整體PE水平也達(dá)到了20.04倍，顯示目前各個(gè)子行業(yè)和市場(chǎng)整體的估值水平都處于一個(gè)較高的水平。而滬深300總的市盈率水平相比A股市場(chǎng)總的市盈率水平略低，市盈率整體水平的變化與A股市場(chǎng)基本類似，滬深300的市盈率整體水平相比3月30日也呈現(xiàn)為繼續(xù)上升的格局，低市盈率水平的子行業(yè)與A股市場(chǎng)基本一致，截至4月13日，整體法市盈率水平低于20倍的只有鋼鐵和石油天然氣與供消費(fèi)用燃料等兩個(gè)周期性低估值的子行業(yè)。