吳貴君

　　本周，國內基本面波瀾不驚，但股市上漲熱情依然不減，天天見新高。滬深300指數4月6日以2921.73開盤，再度連收五陽，4月12日收于3176.44(最高3176.69)，較上周上漲231.4點。

　　在現貨上漲的影響下，期指(仿真交易，下同)各合約也是以上漲報收，但漲幅不一。 704、705、706、709分別較上周上漲204.2、83.1、177.7、109點，分別報收于3169、3361.1、3663.7、3813點，總體表現出近強遠弱格局。這主要是因為前段時間遠期合約升水過高，而近期合約相對合理所致。

　　市場結構上，首先，中國股市的“群眾運動”依然如火如荼，據中國登記結算有限公司的數據顯示，4月9、10日滬深兩市A股日新增開戶數分別為18.85萬戶、19.45萬戶，連續兩天刷新A股日新增開戶數歷史高點。這說明在賺錢效應的帶動下，國人涌入股市的熱情依然高漲，這將為股市提供源源不斷的上漲動力，在這種格局之下，股市想跌都難。還是順勢而為，繼續多頭觀念才是上策。

　　其次，監管層日前發函將擴募基金的建倉時限從10個交易日放寬至3個月，以平抑基金擴募資金急于入市建倉的沖動。在目前火熱的市況下，對市場的影響估計有限，但從另一側面卻顯示出監管層對股市的快速上漲有所擔憂，如果不能達到預期目標，會否出臺新的調控政策倒是值得觀察。

　　技術上，滬深300指數5、10、30、60均線系統多頭排列格局未變，顯示市場仍在上漲趨勢之中。從形態上來看，滬深300指數屢創歷史新高,表明市場的上攻欲望依然強烈。另外，市場漲勢穩健，一般都是通過當日的盤中震蕩完成調整，在沒有出現加速之前，上漲就很難結束。

　　在期指操作上，本周近期合約704明顯強于其他合約，驗證了筆者前期的預測，即遠期高升水導致的期現價差過大已經成為遠期合約上漲的阻力。從價差結構上看，本周期指與現貨價差仍在進一步縮小，704、705、706、709與現貨的價差分別為-7、185、487、637點，較上周分別縮小26、148、39、120點。

　　從表面上看，遠期合約與現貨價差已有一定的縮減，但由于目前大盤正處于穩步上漲并隨時可能加速的情形下，704雖還有一周的時間，仍然是做多的首選品種。一方面是因為704呈現貼水狀態，另一方面因為股指期貨是現金交割，沒人能夠逆市進行逼倉，最終期現將趨向一致。

　　我們知道，商品期貨是實物交割，交割容易受資金、貨源、天氣、距離等多方面的影響而難以成功，從而為逼倉創造了條件，使得期現價差即使到最后交易日也可能出現大幅度偏離，投資者即使看對了趨勢也可能會虧損。

　　與商品期貨不同的是，股指期貨是現金交割，即合約結束后，未平倉投資者將會按“最后結算價”自動結算盈虧，不需要交割

　　(作者供職于中國國際期貨公司研究中心)