彭硯蘋 中信建投

　　【焦點研究：收獲奧運與奧運十金】

　　4月上旬，研究所舉辦了二季度投資策略報告會，彭硯蘋副所長作了《收獲奧運——尋找奧運經(jīng)濟(jì)的最大贏家》的主題報告，報告分析了奧運對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，解析了奧運經(jīng)濟(jì)的階段性特征，強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)階段應(yīng)重點關(guān)注奧運舉辦期間的消費驅(qū)動行業(yè)，并隆重推出了奧運十金。

　　奧運對舉辦國經(jīng)濟(jì)都會產(chǎn)生積極影響，同時在產(chǎn)業(yè)上有明顯的階段性特征：奧運前期籌備階段，大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資成為主要驅(qū)動力量，建筑、建材、制造、以及交通運輸?shù)然�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為直接受益行業(yè)；奧運舉辦期間，奧運需求從投資轉(zhuǎn)向消費，消費驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長和改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，旅游、商業(yè)零售、食品飲料、交通運輸以及傳媒行業(yè)成為最能分享奧運收益的行業(yè)；后奧運階段，奧運提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升公司品牌和產(chǎn)品品牌的作用持續(xù)發(fā)揮。部分奧運贊助商以及特許產(chǎn)品制造商獲得品牌的躍升。從整個產(chǎn)業(yè)的奧運影響看，奧運對農(nóng)業(yè)等第一產(chǎn)業(yè)影響很小；對第二產(chǎn)業(yè)存在脈沖式推動，表現(xiàn)為奧運前的大幅增長和奧運后的大幅回落；對第三產(chǎn)業(yè)則存在持續(xù)性的推動，奧運期間和奧運后對第三產(chǎn)業(yè)，特別對第三產(chǎn)業(yè)的龍頭、品牌和國際化公司存在持續(xù)性的長期影響。

　　基于以下原因，現(xiàn)在應(yīng)重點關(guān)注奧運舉辦期間的消費驅(qū)動行業(yè)，包括旅游、商業(yè)零售、交通運輸、傳媒通訊等第三產(chǎn)業(yè)：1、投資的超前性；2、現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入奧運倒計時，投資的作用開始弱化，消費的作用開始加強(qiáng)；3、單從奧運經(jīng)濟(jì)特征看，奧運的投資驅(qū)動不具可持續(xù)性，消費驅(qū)動可持續(xù)；4、奧運的消費驅(qū)動因素迎合了我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的要求，其作用能與其他因素形成共振和被市場放大。報告最后推出了奧運十金：

　　北京城建、燕京啤酒、工商銀行、中國國航、同方股份、中國石化、東方明珠、北新建材、新希望、首旅股份。

　　【焦點公司：北新建材凈利潤年均增長率達(dá)40%以上】

　　北新建材(000786)是國內(nèi)新型建材行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品包括用于房屋裝修裝飾的紙面石膏板、輕鋼龍骨和礦棉吸聲板等，在品牌、質(zhì)量、技術(shù)、規(guī)模、效益等方面處于行業(yè)龍頭地位。05年收購國內(nèi)的主要競爭對手山東泰和東新后，公司實現(xiàn)了中國石膏板行業(yè)的重大資源整合，與山東泰和在產(chǎn)業(yè)布局、品牌、技術(shù)、經(jīng)營管理等方面實現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)，公司的石膏板業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到年產(chǎn)3.6億平方米，已經(jīng)占到國內(nèi)石膏板行業(yè)規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)總生產(chǎn)能力的一半，位居中國第一、亞洲第二，真正成為了“中國石膏板大王”。公司的礦棉板業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到年產(chǎn)1600萬平方米，位居中國第一，亞洲第二。公司的輕鋼龍骨業(yè)務(wù)達(dá)到年產(chǎn)55000噸，位居中國第一。

　　北京市場是北新建材的主要目標(biāo)市場，占有絕對領(lǐng)先的優(yōu)勢，奧運會帶來的大量場館建設(shè)，由此帶動的大量房屋建設(shè)，以及賓館等設(shè)施的翻修改造，給北新建材帶來巨大的商機(jī)。

　　北京奧運指揮中心已經(jīng)全面采用北新建材的產(chǎn)品，奧運場館中也用到了公司的裝飾材料產(chǎn)品，有從公司的經(jīng)銷商中采購，也有部分產(chǎn)品從公司直接定購。奧運會不僅帶動了公司的銷售量，更重要的是為公司的產(chǎn)品品牌宣傳。

　　06年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長34.82%；凈利潤同比增長21.58%；每股收益0.25元。預(yù)計07-09年，公司每股收益將分別達(dá)到0.32元、0.48元和0.72元，三年凈利潤年均增長率達(dá)到41.67%，凈利潤的快速增長主要來自紙面石膏板的產(chǎn)能擴(kuò)張和成本節(jié)約。按照08年預(yù)測每股收益給予公司30-32倍，市盈率公司合理估值區(qū)間在14-16元。

　　【焦點公司：新希望產(chǎn)業(yè)鏈初顯端倪】

　　有業(yè)內(nèi)研究報告認(rèn)為，新希望的產(chǎn)業(yè)鏈已初顯端倪，新希望介入千喜鶴，迅速進(jìn)入實質(zhì)性管理階段，派出財務(wù)總監(jiān)，并積極幫助千喜鶴市場推廣，剛剛結(jié)束的重慶糖酒會上，千喜鶴高調(diào)出世，宣傳力度極大，取得非常好的效果。公司高低溫以及新產(chǎn)品立烹肉的訂單大幅度增加，并借助新希望集團(tuán)美好火腿腸成熟市場推廣經(jīng)驗以及廣泛的市場網(wǎng)絡(luò)，今年一季度肉制品銷量出現(xiàn)翻倍增長。

　　07-10年，新希望的飼料業(yè)務(wù)即將進(jìn)入一個較快增長時期，對業(yè)績產(chǎn)生積極的貢獻(xiàn)。一方面，行業(yè)景氣持續(xù)好轉(zhuǎn)，畜牧業(yè)產(chǎn)品的價格自06年中期后持續(xù)回升，受此影響，飼料行業(yè)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。事實上，飼料行業(yè)最大的影響因素是終端產(chǎn)品的價格，當(dāng)養(yǎng)殖業(yè)盈利時，對飼料行業(yè)的需求就會持續(xù)上升，飼料價格的上漲也就是合理結(jié)果。另一方面，公司在國內(nèi)、國外的飼料產(chǎn)能都將面臨較快的擴(kuò)張。新希望的目前新布點了6個建飼料廠，國內(nèi)4家。

　　其中越南與菲律賓的工廠將于07年3月投產(chǎn)，孟加拉國的新廠將于7月投產(chǎn)。上市公司的飼料業(yè)務(wù)還計劃進(jìn)入哈薩克斯坦、俄羅斯、印尼等國。由于國外工廠的盈利水平高于國內(nèi)，新希望飼料業(yè)務(wù)的整體盈利水平也將提升。

　　經(jīng)過對其主營業(yè)務(wù)的測算，提升新希望的業(yè)績預(yù)測，06-08年EPS分別為0.39、0.55、0.71元，目前動態(tài)市盈率分別為33、23、18倍。相比目前市場的均值而言，新希望的估值仍有優(yōu)勢。來自民生銀行的投資收益為其業(yè)績的穩(wěn)定增長提供了保障，主營業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充也將提升其業(yè)績，再加上預(yù)期中的資產(chǎn)注入，提升新希望目標(biāo)價至18元。

　　【公司優(yōu)選：昆明機(jī)床五年凈利潤復(fù)合增長高達(dá)68%】

　　有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，昆明機(jī)床(600806)是國內(nèi)鏜銑床龍頭企業(yè)，通過自主創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司機(jī)床在向大型化和精密化趨勢發(fā)展，預(yù)計未來五年公司凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)68%。目前我國精密化和大型機(jī)床的進(jìn)口依賴度高達(dá)70%，“十一五”規(guī)劃目標(biāo)是降低到30%以下，替代進(jìn)口空間巨大，在“強(qiáng)化政策支持”下，預(yù)計未來五年我國大型化、精密化機(jī)床年均增速有望在30%以上。

　　【公司優(yōu)選：經(jīng)緯紡機(jī)還有50%的上漲空間】

　　有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，經(jīng)緯紡機(jī)(000666)將進(jìn)入加速發(fā)展的時期。公司是中國最大的紡織機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)唯一一家能夠提供棉紡成套設(shè)備的紡織機(jī)械企業(yè)，產(chǎn)品基本上包括了紡織機(jī)械的所有產(chǎn)品系列，在國內(nèi)屬行業(yè)高端，處于無可爭議的龍頭地位。目前紡機(jī)公司產(chǎn)品需求旺盛，訂單十分充足，但目前需求增長受制于產(chǎn)能瓶頸。公司在2006年-2007年對內(nèi)外部資源進(jìn)行整合的基礎(chǔ)上，未來3年將充分享受行業(yè)增長和進(jìn)口替代帶來的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)入加速發(fā)展的時期。

　　紡機(jī)行業(yè)面臨難得的發(fā)展機(jī)遇：紡織行業(yè)景氣回升，固定資產(chǎn)投資高速增長；紡機(jī)成為國家裝備升級的重點行業(yè)，龍頭公司受益最大；紡織機(jī)械出口將進(jìn)入快速增長期。06年以來，根據(jù)市場需求的變化和公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，公司加快了對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。技術(shù)含量和附加值較高的產(chǎn)品，毛利率回升較快。未來3年，公司將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計公司2007年-2009年的每股收益分別為0.48元、0.65元和0.77元。根據(jù)相對法和絕對法估值，公司的合理股價應(yīng)該在14-15元以上的水平

　　【公司優(yōu)選：煙臺萬華目標(biāo)價調(diào)高至42元】

　　中信建投分析師趙獻(xiàn)兵認(rèn)為，煙臺萬華(600309)的高盈利能力持續(xù)穩(wěn)定，06年公司主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)利潤均實現(xiàn)了40%以上的增長幅度，顯示了公司持續(xù)性強(qiáng)盈利能力，盡管MDI價格06年整體走低，但公司主營業(yè)務(wù)利潤率仍能維持于35%以上。06年全年凈利潤增幅略低于其相應(yīng)主營收入增幅，主要由于06年公司新增MDI產(chǎn)能為其控股66%的子公司所貢獻(xiàn)從而相應(yīng)增加了少數(shù)股東權(quán)益，同時市場拓展及新增子公司并表等增加了營業(yè)費用與管理費用等。

　　伴隨寧波16萬噸/年裝置產(chǎn)能的穩(wěn)定釋放，公司規(guī)模效益將進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)測2007年公司合并MDI產(chǎn)量將在2006年25.2萬噸基礎(chǔ)上有望突破30萬噸，而產(chǎn)品價格會在2006年低谷徘徊后有望同比小幅上漲。此外，寧波16萬噸/年MDI裝置按計劃于2007年下半年技改后可望突破24萬噸，成為公司2008年的主要盈利增長點。同時，公司盈利能力有望保持穩(wěn)定，特別地伴隨建筑節(jié)能市場的啟動不排除公司盈利能力的明顯上升。基于上述判斷，預(yù)測公司未來3年年復(fù)合增速可達(dá)30%，維持“買入”投資評級，同時將目標(biāo)價調(diào)高至42元。

　　【公司優(yōu)選：華微電子業(yè)績有望保持高速增長】

　　華微電子(600360)年報顯示06年公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長45.6 %，凈利潤同比增長34.45%，每股收益0.514元。其中，公司在06年4季度的業(yè)績表現(xiàn)突出，單季銷售收入2.99億元，同比增長77.4%，環(huán)比增長26.1%。公司主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高速增長應(yīng)主要得益于控股子公司麥吉柯的生產(chǎn)狀態(tài)逐漸調(diào)整到位、開始釋放產(chǎn)能的緣故。麥吉柯的業(yè)績釋放在07年應(yīng)該是華微電子業(yè)績繼續(xù)高速增長的基礎(chǔ)。

　　公司06年被確定為首批103家創(chuàng)新型試點企業(yè)之一，成為

　　今后，公司將在承擔(dān)國家科技計劃項目以及地方重大科技項目、建立重點實驗室、工程中心等基地、運用政策性貸款等方面獲得更多的政策傾斜。同時，公司07年在經(jīng)營管理效率方面會有明顯的提高，并實現(xiàn)產(chǎn)品種類的多元化和產(chǎn)品質(zhì)量的提高。在繼續(xù)維持在節(jié)能燈用、機(jī)箱電源用和彩電用晶體管的市場領(lǐng)先點位的基礎(chǔ)上，公司在肖特基二極管、可控硅、MOS器件以及集成電路芯片等產(chǎn)品今后都將實現(xiàn)較大的突破，判斷公司未來幾年的快速增長仍將是比較確定的。有業(yè)內(nèi)報告預(yù)測公司07年EPS0.837元、08年1.16元，6個月內(nèi)的目標(biāo)價位區(qū)間為28-30元，相當(dāng)于08年業(yè)績的24-28倍市盈率，給予“買入”的投資評級。