上海證券 彭蘊(yùn)亮

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，中小盤公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性遠(yuǎn)高于大盤股，2001年～2007年美國(guó)股市的小盤股已經(jīng)連續(xù)上漲6年,小盤股投資者比大盤股投資者獲利大得多，在這種情況下，國(guó)內(nèi)中小板群體的業(yè)績(jī)絕對(duì)數(shù)和增長(zhǎng)比率都遠(yuǎn)超大盤公司。在年報(bào)季報(bào)公布期間，中小板業(yè)績(jī)躍升動(dòng)力強(qiáng)勁，大比例的分紅送配更為市場(chǎng)增添了亮色，未來(lái)有可能在板塊輪動(dòng)中挺立潮頭，可以采用四大策略進(jìn)行套利。

　　業(yè)績(jī)躍升動(dòng)力強(qiáng)勁

　　由于股本基數(shù)較小，在細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，中小板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倭钊梭@喜，有望繼續(xù)推動(dòng)其股價(jià)在新高之上飄揚(yáng)。而本周宜科科技、中工國(guó)際、飛亞股份等紛紛走出突破向上行情，昭示著其業(yè)績(jī)躍升的強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　統(tǒng)計(jì)顯示,中小板公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)能力大大超出市場(chǎng)預(yù)期。125家中小板公司當(dāng)中,90家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng),平均凈利潤(rùn)6033萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.16%,平均每股收益達(dá)0.43元,40多家凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)了當(dāng)期主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。已披露年報(bào)及業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,寧波華翔、三鋼閩光、宜科科技、羅平鋅電、江山化工、海鷗衛(wèi)浴、孚日股份、山河智能和蘇寧電器等9家公司2006年凈利潤(rùn)比上年增幅超過(guò)100%。此外,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)亦凸顯中小板公司的盈利能力,2006年凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%的有66家,在6%-10%之間的有33家。

　　在優(yōu)秀業(yè)績(jī)的引領(lǐng)下，龍頭公司對(duì)整個(gè)中小板的強(qiáng)勁走勢(shì)具有明顯帶動(dòng)作用,且這些個(gè)股紛紛突破歷史新高,對(duì)投資者信心有很好的提振。以鑫富藥業(yè)為例,公司公布的2007年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示：在主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率水平繼續(xù)上升的促動(dòng)下,公司預(yù)計(jì)2007年一季度公司凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)比上年同期120-180%的增長(zhǎng)。在這樣的良好預(yù)期之下,該股2個(gè)月內(nèi)就大幅上漲70%以上，顯示出整個(gè)板塊未來(lái)的整體性機(jī)會(huì)。 此外,宜科科技的良好表現(xiàn)也是緣于其公布的每股收益同比增長(zhǎng)200%的亮麗年報(bào)。與此同時(shí),該公司還公布了每10股派2元(含稅)轉(zhuǎn)增2股的分配方案。良好的成長(zhǎng)性加上大比例的分紅,自然吸引了市場(chǎng)資金的追捧,2個(gè)月內(nèi)該股的累計(jì)漲幅也超過(guò)70%。

　　同時(shí)，優(yōu)秀的業(yè)績(jī)不僅僅能夠提升公司的整體價(jià)值，還能夠有效降低中小板的估值水平，凸顯出其作為高成長(zhǎng)板塊的估值洼地效應(yīng)。用聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn),以4月5日的收盤價(jià)計(jì)算,中小企業(yè)板以整體法計(jì)算的2006年市盈率(剔除負(fù)值)為40倍,而2007年該預(yù)測(cè)值降為31倍，2008年更下降到25倍左右。這意味著在業(yè)績(jī)大幅躍升的情況下，中小板的整體估值水平實(shí)際上是大幅下降，部分優(yōu)質(zhì)公司的綜合估值水平甚至比主板公司更為合理。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，2007年的中小板將吸引更多符合條件的民營(yíng)企業(yè)上市,特別是一些優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)和細(xì)分行業(yè)的龍頭公司陸續(xù)上市,這將給中小企業(yè)板帶來(lái)更多的成長(zhǎng)動(dòng)力，整個(gè)板塊的投資價(jià)值也在迅速增加。

　　分紅送配增添亮色

　　從近股息支付率方面來(lái)看，中小板也有過(guò)人之處，近3年的平均值已經(jīng)達(dá)到48.5%，高分紅和大比例送配為中小板的短期行情增添了亮麗的色彩。作為衡量上市公司股利支付水平最有效的指標(biāo)，股息支付率反映已宣布發(fā)派的普通股股利與普通股賬面價(jià)值之間的比例關(guān)系。股息支付率越高，表明上市公司獲利的情況越好，股東利益越有保障，從這個(gè)意義上看，中小板公司無(wú)疑具有較大投資價(jià)值。

　　　數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)的中小企業(yè)板上市公司多數(shù)采取派發(fā)現(xiàn)金紅利的方式進(jìn)行分紅。其中，直接派現(xiàn)的比例為47.82%；單純轉(zhuǎn)增股份的公司占比為4.35%；既派現(xiàn)又送股的公司占比為26.09%，合計(jì)超過(guò)公司總數(shù)的80%，成為支持后期行情的有力因素。在這些公司當(dāng)中，股息支付率最高的為麗江旅游，達(dá)到81%，公司的分紅預(yù)案為以2006年年末總股本9932.3萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)金股利3.5元(含稅)。事實(shí)上，以10派3.5元計(jì)算，2006年麗江旅游利潤(rùn)分配的比例占凈利潤(rùn)總額的80.77%。

　　在年報(bào)分紅之后，投資者最為關(guān)注的是中小板的分紅能力是否能持續(xù)下去。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析,我國(guó)把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為科學(xué)技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的中心環(huán)節(jié),大力提高原始創(chuàng)新能力、集成創(chuàng)新能力和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力,中小板將擔(dān)當(dāng)起孵化民族產(chǎn)業(yè)新經(jīng)濟(jì)群的歷史使命。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和自主創(chuàng)新基礎(chǔ)看,電子信息、航空航天、軍工產(chǎn)業(yè)、通信設(shè)備行業(yè)、機(jī)械制造、醫(yī)藥等行業(yè)的中小企業(yè)有較大崛起潛力，在2007年半年報(bào)或者是年報(bào)當(dāng)中，中小板的優(yōu)質(zhì)分紅能力值得期待。

　　從盤面看,市場(chǎng)資金有涌入中小板跡象,在近5個(gè)交易日中，中小板有103家公司股價(jià)上漲,僅13家股票下跌，部分公司周五更是以漲停報(bào)收，顯示出市場(chǎng)資金對(duì)該板塊增倉(cāng)跡象明顯，在中短期內(nèi)都有望保持強(qiáng)勢(shì)。

　　4大策略進(jìn)行套利

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，在指數(shù)突破新高之后，率先啟動(dòng)的往往都是中小盤股票。如2003年美國(guó)股市一波較為壯觀的中級(jí)牛市，標(biāo)普500指數(shù)上漲了23%，道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲了21%和28%，代表小市值股票的羅素2000股指連升8周，其中市值低于1億美元的股票平均升幅超過(guò)47%。這個(gè)規(guī)律同樣適用于當(dāng)前的A股市場(chǎng)。截止到4月6日,中小板指數(shù)月度升幅為4.47%,對(duì)比同期上證指數(shù)的4.20%，顯示出中小板群體已經(jīng)在逐漸領(lǐng)跑大盤。而從技術(shù)上看,中小板指數(shù)運(yùn)行軌跡延續(xù)中期突破趨勢(shì),做多動(dòng)力處于持續(xù)穩(wěn)定地釋放過(guò)程中。在震蕩中逐步顯現(xiàn)出強(qiáng)于主板的特點(diǎn),特別是在提高存款準(zhǔn)備金之后,其率先企穩(wěn)并突破了歷史新高，顯示出其中具有較大的中短期潛力，可以采取以下策略進(jìn)行套利操作。

　　首先，應(yīng)把握細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。雖然藍(lán)籌股群體中有大量的行業(yè)龍頭公司，但中小板中也不乏行業(yè)龍頭公司，這些公司的絕對(duì)營(yíng)業(yè)額不能同藍(lán)籌股相提并論，但這些公司卻在某一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)卻是行業(yè)的龍頭，這些公司具有一定的投資價(jià)值，如果其累計(jì)漲幅不大，可考慮中線的戰(zhàn)略性套利。

　　其次，上市時(shí)間不長(zhǎng)的中小板公司具有很強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。在2006年下半年來(lái)，中小板上市了一定數(shù)量的新股，其流通盤規(guī)模都在5000萬(wàn)股以內(nèi)，由于市場(chǎng)資金的籌碼集中比較高的緣故，因此次新的中小板公司很容易演繹獨(dú)立的漲升行情，如果這些公司還有很高的資本公積金，則該股具備較強(qiáng)的股本擴(kuò)張潛力，相應(yīng)的操作價(jià)值就比較高了。

　　第三，應(yīng)該注意中小板公司的產(chǎn)品生命周期。一般把企業(yè)的發(fā)展階段分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期,相當(dāng)部分的中小板上市公司還處于創(chuàng)業(yè)期或者是成長(zhǎng)初期,起點(diǎn)比較低,占據(jù)的市場(chǎng)份額較小。在發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)較大,但是上市融資以后新的投資項(xiàng)目一旦產(chǎn)生效益,公司容易形成良性循環(huán),市場(chǎng)占有率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等的增長(zhǎng)都將是爆發(fā)性的,比如部分公司的業(yè)績(jī)每年主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率可以連續(xù)幾年保持在50%以上，具有比較穩(wěn)妥的投資價(jià)值。

　　最后，由于大盤已經(jīng)處于相對(duì)高位，累計(jì)漲幅過(guò)大的中小板公司最好不要追高，而應(yīng)選擇業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好、累計(jì)漲幅不大的公司進(jìn)行穩(wěn)健投資，并且注意大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。