謝潞錦

　　A股市場常用的市盈率一般是指個股股價除以每股收益后得出的數據。根據市盈率的高低，大致可以判斷出某只個股是否有參與價值。

　　不過，對于不少新進入市場的股民來說，往往會面臨這樣的困惑：有時候，買入那些市盈率較低的品種，可能最后的績效并不如那些市盈率較高的。那些市盈率相對較高的品種，卻在一段時間里“大放光彩”，令敢于追漲者“飽嘗”市值快速增長的喜悅。

　　事實上，是放棄價值投資，還是參與投機性相對較高的品種，這種問題也使不少專業機構投資者犯難。

　　投資大師有言：從短期看，股價有可能是投資者對公司價值的表決器；但從長期看，股價是公司價值的“稱重機”。從這個角度出發，在長期投資中執行“低買高賣”的策略，能夠取得不錯的業績。相當多的機構投資者取得不錯的業績，也往往是從公司價值入手，在低位參與，并在熬過市場漫長的“熊牛轉型期”后，才真正體現出價值投資的目的。從A股歷史上看，那些明顯的指數行情中，最先有所表現，而且“笑到最后”的往往是低市盈率的“白馬股”。

　　但市盈率還是不能簡單看待。比如，我們熟知的、在不少公開資訊渠道披露的往往是公司的“靜態市盈率”，即所謂的公司“每股收益”往往是上一年的，這并不能反映出公司的成長性，也不能動態捕捉公司的內在價值所發生的變化。由于公司內在價值隨著公司經營能力提高，投資者所了解的市盈率往往有點“高”，如果公司當年每股收益已經提高，其“動態市盈率”其實是降低的。

　　盡管市場整體的市盈率看上去有點“高”，如果公司業績較以往有了大幅度增加，其投資價值并沒有降低，而是提高的。尤其是在相對特殊的市場狀態之中，有的個股股價上漲迅速，正是公司業績有“翻天覆地”改觀的正常反映。因此，用“靜態”眼光看待投資，往往并不能取得很好的效果，反而對那些十分經典的理論愈加懷疑。

　　值得注意的是行業的整體市值，在一定程度上，某個具體行業的公司整體市盈率，往往反映了投資者對該行業目前情況、未來發展前景等眾多因素而得來的估值水平。比如，如果某個行業的景氣度發生了重大提升，或者，由于新技術、新的管理方式直接提高了公司運營的效用，機構投資者們往往會率先作出反應，提高這些行業的估值。這也會引起這類行業價值的提升。

　　此外，新股IPO時的發行市盈率也值得關注。在一段時間里，A股市場的

新股發行市盈率往往維持在一個各方(包括二級市場投資者)均能接受的水平之上。但如果發行市盈率與市場真實估價相差過大，當這些新股進入二級市場后，就可能被市場所“糾正”。所以才會有部分公司發行上市后就跌破發行價。出現這種現象的原因有多種，有的是新股上市時二級市場太“弱”，有的則是新股定價存在明顯漏洞。顯然，對于前者來說，公司價值可能在股價下跌過程中不斷提高；對于后者而言，則需要公司大力發展，以提高其內在價值，以減緩公司市值“縮水”的速度。

　　對于那些市盈率較高的公司，投資者也并不一定完全“畏之如虎”。如果這些公司大規模展開兼并收購低市盈率的公司，往往會使得公司“含金量”直接提高，同時也利于降低公司本身的市盈率。如果兼并收購來的資產的經營能力高，并能直接給公司提供價值，那么這家市盈率看似較高的公司，其公司價值會越來越高。

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