蔣飛

　　千倍市盈率，折射出的是價值挖掘勝利的歡呼，還是市場投機者的歇斯底里？根據Wind資訊提供的數據，在已經披露2006年年報的公司中，26家公司股票的市盈率在500倍以上，9家公司市盈率在1000倍以上。如果算上仍未披露年報的上市公司，以及年報業績虧損市盈率已無意義的困難戶，數百上千倍市盈率的隊伍還將壯大。

　　市盈率幻象之下，多是小盤、低價股的特征，以及種種可能導致上市公司業績突飛猛進的“題材”。提前發現公司價值，是證券市場的魅力所在；然而這些題材又往往虛虛實實，真假難辨。

　　渝開發以3317倍市盈率位居榜首。這家重慶城投控股的國有上市公司業績一般，并且曾因與德恒證券委托理財而蒙受巨額損失。然而大股東重慶城投向公司注入資產，卻讓市場聯想到重慶城投借渝開發整體上市的可能性。因此盡管公司去年每股盈利不到7厘錢，其股價仍然從去年年底開始翻了一倍。

　　整體上市預期多是針對有國有大股東背景的上市公司，對于民營控股上市公司，或者股東并不具備實力的國有控股上市公司而言，資產注入則往往是支撐高企的市盈率的不二法門。1900倍市盈率的華儀電氣在其中比較典型，也算得上比較靠譜：這只原名“蘇福馬”的股票在股改過程中實施重組，華儀集團以高壓電器和風電設備相關的經營性資產和負債與蘇福馬的全部資產與負債進行置換，公司的主營業務從林業機械制造、人造板生產轉變為高壓電器、風力發電設備制造領域。

　　600倍市盈率的鵬博士也是依靠定向增發，收購了北京電信通，成為市場上唯一的ISP概念股。由于有實質性的資產注入動作，華儀電氣和鵬博士是眾多高市盈率股中少有的高價股，股價都在26元左右。

　　外資并購也是很容易吊起市場口味的題材。但是除了徐工科技的外資并購確有其事，其他的個股應屬“緋聞主角”。精倫電子因為股東里有外資風險投資機構橡國國際而充滿想象空間。風險投資歷來是高風險高回報，所投項目里失敗的占八九成，只靠一個成功案例就能賺上幾十倍。但是精倫電子這樣每股收益1分錢、勉強沒有被ST的公司，似乎并不屬于后一種情況。有外資概念的還有950倍的寧波東睦，除了控股股東是外資，無任何其他基本面亮色。

　　市盈率1910倍的歲寶熱電被追捧的原因則略顯特殊。由于持有2.2億股民生銀行，歲寶熱電自身僅1分錢的每股收益已經不再重要：2007年第一季度財務報告即將按照新的會計準則編寫，按照新會計準則的公允價值，上述民生銀行股權將給歲寶熱電的股東權益帶來顯著提升。雖說這只是一個會計處理的變更，并沒有造成公司價值的實際改變，但也難擋市場炒作的熱情。截至昨日，歲寶熱電已經攀升至25.16元。

　　S股也構成了高市盈率股的一部分。未股改公司數量已經越來越少，但是這種與價值并無直接關系的只“稀”不“缺”，竟然也成了一些投機資金追逐的稀缺資源。S商社去年凈利潤不到前年的十分之一，但依然被惡炒。唯一可以講得通的是：S股在今后的股改中，有較大可能性得到注資式重組。然而此等空中樓閣，落地的幾率卻無從知曉。同樣情況的還有去年凈利大幅下降的S藍石化。該股股價已經超過20元，市盈率達到1000倍。

　　接下來的，就只有純粹的績差、小盤、低價股了。國際實業、ST天儀、*ST禾嘉、*ST興發和飛亞股份等都屬于此類。飛亞股份甚至遭到“大非”股東減持，東風科技一季度報已經預告虧損。今年2月以來的績差股炒作行情，與散戶的低價股情節不無關系，也透露出市場上博傻的資金不在少數。

　　“光看市盈率的價值投資已經過時了。”一家大型基金公司投資總監近日對《第一財經日報》說。低市盈率不意味著值得投資，高市盈率也并不一定構成拋售的理由。未來的成長性才是更重要的指標。上千倍的市盈率，沒有真實的成長支撐，最終只能是一種幻象。