張萬成 廣發證券

　　上周市場評述上周市場繼續振蕩沖高，再度出現“二八”現象。在股指期貨的刺激之下，調整已久的權重股全面爆發，以銀行股為代表的大盤藍籌股成為行情發展的重要推動力量。而前期明顯脫離基本面大幅上漲的“低價”、題材股出現了顯著的回落。上周市場一度出現成交量急劇放大、股指加速上漲的情形，截至到周末，上證指數收盤于3183.98點，一周上漲3.57%。隨著股指期貨、融資融券等金融創新的即將推出，市場對優質藍籌股的需求進一步加大，而大盤股IPO將不斷發行，這將繼續喚起市場的關注。在估值相對合理的情況下，以金融股為代表的優質藍籌股的投資價值將進一步體現，藍籌股有望成為下一段行情的主導力量。

　　本周市場展望從盤面上看，機構正加快對大盤的加倉。目前每天的新增開戶數達到10萬之眾，基金開戶數達到20萬戶，增量資金源源不斷，這在很大程度上成為大盤走勢的決定性力量。但市場對權重股下一階段的行情依然存在很大的分歧，一部分投資者心態謹慎。預期本周大盤將繼續振蕩，不排除沖擊新高的可能。

　　投資主題：年報業績超預期支撐藍籌股反彈我們比較了年報實際業績與市場預期之值，結果表明，以滬深300成分股為代表的藍籌股業績超出了市場預期，而非滬深300成分股業績要低于市場預期。在經過近3個月的調整之后，短期內藍籌股行情的迅速反彈，來自年報的證據要顯得直接得多。特別是以銀行股為代表的金融股業績大幅度超出市場預期，在很大程度上支持了近期銀行股優異的表現。而業績超出市場預期，在一定程度上也調高了滬深300成分股在07年和08年的業績預測值，從而使得其估值更加合理。我們建議投資者繼續關注估值合理、業績超出預期的藍籌股。從估值、業績超出市場預期的幅度以及板塊的戰略地位來看，可重點關注金融、房地產、鋼鐵等板塊。

　　新股申購：

　　本周將有5只中小板新股發行，分別為銀輪股份(002126)、新民科技(002127)、露天煤業(002128)、中環股份(002129)和沃爾核材(002130)。

　　投資主題：年報業績超預期支撐藍籌股反彈“兩會”之前近3個月的時間里，A股市場一度是小盤股、低價股、垃圾股的天下，特別是帶有資產注入、整體上市等概念的題材股表現幾近瘋狂。“兩會”之后，市場結構差不多在一夕之間發生轉換。大盤藍籌股一改長期調整之態，近兩周表現異常優異，在央行加息之后帶動大盤迅速沖破3100點，并在此支撐位附近小幅振蕩。

　　市場熱點轉換如此迅速，其背后必有動力。在上期的投資策略周刊之中，我們通過對滬深300指數的分析表明，股指期貨是當前觸動藍籌股行情最重要的導火索。股指期貨帶來了藍籌股的溢價，消息面的逐漸明朗，導致機構開始重新對標的權重股進行搶籌。

　　本期報告之中，我們的分析將表明，藍籌股的上漲，在很大程度上獲得了業績的支撐。截至到3月30日，共有625家上市公司公布了2006年的年報。統計結果顯示，上市公司的業績獲得了爆發式的增長。625家上市公司凈利潤增長率為48.89%，主營業務收入增長率20.70%。

　　上市公司利潤增長是多方面的。從理論上來說，業績的提升，帶來基本面的好轉，可以緩解目前A股高企的股指。但是，按照有效市場假說，單純的業績增長并不一定帶來股價的上升。從今年初開始，上市公司不斷發布了業績預告，市場據此已不斷修正預期，并且這也必將反映在股價之中。只有年報公布的實際業績超出市場的預期之時，才會在短期內促使股價的上漲。根據Wind咨詢和朝陽永續提供的市場一致預期，我們將比較年報實際業績與市場的預期。

　　首先，雖然A股上市公司獲得了爆發性的增長，但統計結果表明，雖然全部625只股票的主營業務收入超出預期8.4%，但同許多機構預測相反的是，凈利潤增長率卻低于預期0.77%。從這點上來說，A股年報是否超出目前市場的預期值得懷疑。

　　其次，簡單比較滬深300與非滬深300成分股的業績與預期發現，滬深300與非滬深300成分股依然存在很大的差異。樣本股中，滬深300成分股有136只，凈利潤增長38.12%，主營業務收入增長22.57%；非滬深300成分股有489只，凈利潤增長123.02%，主營業務收入增長19.08%。雖然滬深300成分股利潤增長率低于非滬深300成分股，但其主營業務收入卻要高一些。

　　對實際業績與市場預期進行比較，結果顯示，滬深300成分股凈利潤增長率超出預期3.23%，主營業務收入超預期14.59%。非滬深300成分股凈利潤增長率低于預期16.11%，主營業務收入低于預期5.66%。

　　在上面的分析中，我們比較了年報實際業績與市場預期的，結果很明顯的表明了，以滬深300成分股為代表的藍籌股業績超出了市場預期，而非滬深300成分股業績要低于市場預期。在經過近3個月的調整之后，短期內藍籌股行情的迅速反彈，來自年報的證據要顯得直接而快速得多。特別是以銀行股為代表的金融股業績大幅度超出市場預期，在很大程度上支持了近期銀行股優異的表現。而超出市場預期的業績，在一定程度上也調高了滬深300成分股在07年和08年的業績預測值，從而使得其估值更加合理。

　　按照市場的預期，目前滬深300成分股的市盈率在25倍左右，而一些藍籌股的估值要更低。在股指期貨及年報業績得雙重作用之下，藍籌股有望將展開新一輪的行情。我們建議投資者繼續關注估值合理、業績超出預期的藍籌股。從估值、業績超出市場預期的幅度以及板塊的戰略地位來看，我們建議重點關注金融、房地產、鋼鐵等板塊。

　　上周市場評述上周市場回顧上周市場繼續振蕩沖高，市場再度出現“二八”現象。在股指期貨的刺激之下，調整已久的權重股全面爆發，以銀行股為代表的大盤藍籌股成為行情發展的重要推動力量。而前期明顯脫離基本面大幅上漲的“低價”、題材股出現了顯著的回落。上周市場一度出現成交量急劇放大、股指加速上漲的情形，上證綜指一度攀升至3273點的新高。截至到上周末，上證指數收盤于3183.98點，一周上漲3.57%。

　　來自多方面的證據表明，市場正面臨熱點轉換。在年報業績的支撐下，由股指期貨引發投資者對權重指標股的集體搶籌，而前期連續炒作的題材股短線獲利盤壓力也趁指標股上漲迅速釋放，市場資金持續向權重指標股集中。題材故行情不能維系的主要原因，在于真正通過重組、資產注入等方法獲得業績改善的上市公司只占少數，大部分都是借機炒作、魚目混珠。

　　本周市場成交活躍，全部A股8880.06的周成交額也刷新了歷史最高額，這在一定程度上反映了主流資金的態度。

　　隨著股指期貨、融資融券等金融創新的即將推出，市場對優質藍籌股的需求進一步加大，而大盤IPO將不斷發行，這將繼續喚起市場的關注。

　　在估值相對合理的情況下，以金融股為代表的優質藍籌股的投資價值將進一步體現，藍籌股有望成為下一段行情的主導力量。行業表現與估值上周各行業再次表現優異，金融、電信、鋼鐵等權重板塊漲幅靠前。

　　在市場特征指數漲跌幅上，大盤股獨占鰲頭，而前期大肆炒作的小盤股、虧損股跌幅靠前。

　　截至到上周末，全部A股06年和07年的動態市盈率分別為35.76和27.37，以市場預期的業績來看，市盈率和PEG指標繼續有所上升。以07和08年的復合增長率作為參考，能源、房地產、鋼鐵等行業具有估值吸引力。

　　本周市場展望上周市場上漲的動力繼續來源于指標股的反彈。從盤面上看，機構正加快對大盤的加倉。目前每天的新增開戶數達到10萬之眾，基金開戶數達到20萬戶，增量資金源源不斷。當前資金仍然充足，這在很大程度上成為大盤走勢的決定性力量。但市場對權重股下一階段的行情依然存在很大的分歧，一部分投資者心態謹慎。預期本周大盤將繼續振蕩，不排除沖擊新高的可能。

　　本周新股申購本周的新股申購來看將有5只中小板新股發行，具體如下：

　　銀輪股份(002126)：浙江銀輪機械股份有限公司，注冊資本：7,000萬元，成立日期為：1999年3月10日。主營業務：機油冷卻器、中冷器等熱交換器以及相關零部件和系統的研發、生產和銷售。該公司隸屬汽車零部件行業，從事熱交換器的開發、生產和銷售，主導產品機油冷卻器、中冷器為應用于發動機系統和自動變速箱系統的關鍵零部件，廣泛運用于汽車、工程機械、船舶等動力機械領域。公司為國內生產機油冷卻器、中冷器的龍頭企業，年生產能力達到505萬臺，主要產品產銷量在全行業中高居第一。公司產品被國家質量監督管理檢驗檢疫總局認定為質量國家免檢產品(2006年-2009年)。公司的“銀輪”商標被認定為浙江省著名商標。

　　公司產品為玉柴、東風商用車、錫柴、濰柴、上柴、朝柴、大柴、昆明云內、柳汽、柳特、東風康明斯、重慶康明斯、天津珀金斯、江淮汽車、蘇州金龍、廈門金龍、江鈴汽車、宇通客車、柳工、上海龍工等國內主要發動機、汽車、工程機械制造企業配套。同時公司自主品牌――“銀輪”牌產品已成功進入國際汽車零部件配套采購體系，大量銷往國際市場，全球主要柴油機廠。

　　本公司募集資金將投資于EGR汽車冷卻器、鋁封條式中冷器和管殼式水冷管片機油冷卻器生產建設項目。上述項目達產后，一是完善公司熱交換器產品品種結構,滿足市場需求；二是進一步提高公司產品的技術含量和附加值，促進公司產品向高端發展；三是提高公司產品的模塊化供貨能力。本次募集資金投資項目與公司的整體發展規劃相一致，符合熱交換器行業發展方向，符合技術進步的趨勢，有良好的市場發展前景。發行股票數量3,000萬股占發行后總股本10,000萬股的30%，網上申購日期2007年4月5日(本周四)。

　　新民科技(002127)：江蘇新民紡織科技股份有限公司系經江蘇省人民政府蘇政復[2001]48號文批準，由吳江新民紡織有限公司整體變更設立的股份公司。公司前身吳江新民紡織有限公司，成立于1999年7月12日。公司現注冊地址為江蘇省吳江市盛澤鎮五龍路22號，法定代表人柳維特，注冊資本為人民幣8,078.7萬元。本公司控股股東為吳江新民實業投資有限公司，持有本公司86.16%的股份。該公司注冊資本3600萬元，主營業務為對企業投資、銷售化纖原料。

　　本次發行募集資金將投入以下兩個項目：(1)年產220萬米高檔真絲面料生產線建設項目,投資金額7,817萬元；(2)年產2000萬米高檔仿真絲面料生產線建設項目，投資金額12,883萬元，合計投資金額20,700萬元，若募集資金不能滿足投資項目需求，本公司將以自籌方式解決資金缺口。本次發行前公司總股本8078.7萬股，本次擬發行3000萬股，占發行后總股本的27.08%發行后公司所有股份均為流通股。網上申購日期2007年4月6日(本周五)。

　　露天煤業(002128)：發行人為內蒙古霍林河露天煤業股份有限公司,是經內蒙古自治區人民政府內政股批字[2001]60號文批準,由內蒙古霍林河煤業集團有限責任公司(持股比例為80%)為主發起人,聯合其他十家股東共同發起設立的股份有限公司。2001年12月18日,公司在內蒙古自治區工商行政管理局注冊登記。主發起人及其投入的資產內容，根據整體改制的原則,霍煤集團將從事煤炭產供銷業務及重要輔助生產設施等經營性資產及相關負債完整投入公司,公司主要資產包括南露天礦、北露天礦、煤炭加工公司、運銷公司、地質勘探公司、機電公司、機電修配廠的全部資產負債,供應公司、機電裝備部的相關資產負債及魯霍公司90%的股權、霍佩公司75%的股權、炸藥廠100%的股權。主營業務為煤炭產品的生產、加工和銷售。主要產品和服務及其用途為優質褐煤,具有低硫、低磷、揮發分高、灰熔點高的特性,其燃燒反應充分、煤燃燒后不結焦,因此主要用作電廠燃料。

　　本次募集資金擬用于以下項目:(1)償還一號露天礦增補購置設備、完善輔助設施項目貸款40,210萬元；(2)購買采礦權11,561萬元，其余募集資金用于補充流動資金。募集資金若有不足部分,公司將通過銀行借款或其它方式解決。本次發行股數：不超過7,800萬股，占發行后總股本的11.92%。網上申購日期2007年4月6日(本周五)。

　　中環股份(002129)：公司前身天津市第三半導體器件廠，始建于1969年，1999年12月27日改制為天津市中環半導體有限公司。股份公司是經天津市人民政府津股批[2004]6號文批準，以天津市中環半導體有限公司截止2004年4月30日經審計的凈資產按照1:1的比例折為262,663,687股股份整體變更設立的。公司于2004年7月16日領取了股份公司工商營業執照。公司屬于電子信息產業中的微電子行業，是坐落在國家級高新技術產業園區的高新技術企業，從事半導體分立器件和單晶硅材料的研發、生產和銷售，主要產品為高壓硅堆、硅橋式整流器、快恢復整流二極管、單晶硅及硅切磨片等，其中分立器件產品主要應用于電視機、顯示器、微波爐、汽車點火器、復印機、空氣清新器、各類電源、電磁爐、洗衣機、空調等各類電器；單晶硅材料主要應用于半導體集成電路、半導體分立器件、電力電子器件、太陽能電池和其他微電子器件。天津市中環電子信息集團有限公司在本次股票發行前持有公司59.63%的股權，預計發行后持有公司43.19%的股權，處于相對控股地位。，其實際控制人為天津市人民政府國有資產監督管理委員會。

　　本次募集資金投資項目是根據公司未來發展的戰略規劃確定的，擬投資于“6英寸0.35微米功率半導體器件生產線”項目，項目總投資60,960萬元。根據公司股東大會決議，如本次實際募集資金超過項目投資需求，超過部分將用于補充公司流動資金，如本次實際募集資金不能滿足項目投資需求，資金缺口由公司自籌解決。募集資金到位后可以用于歸還本項目先期建設發生的專項貸款。本次發行股數：100，000萬股，網上申購日期2007年4月6日(本周五)。

　　沃爾核材(002130)：深圳市沃爾核材股份有限公司前身為深圳市沃爾熱縮材料有限公司，成立于1998年6月19日。2004年9月8日，經深圳市人民政府以深府股[2004]31號文批準，深圳市沃爾熱縮材料有限公司整體變更設立為深圳市沃爾核材股份有限公司。2004年9月28日，深圳市工商行政管理局核發了沃爾核材的《企業法人營業執照》，注冊號：

　　4403012000403，注冊地址為深圳市南山區西麗新圍工業區沃爾工業園，法定代表人周和平，注冊資本4035萬元。公司的主要產品是通過電子加速器核輻射改性工藝制成的輻射

化工新型材料，是電子、電力等行業的基礎材料供應商，服務對象定位于電子、電力行業并逐步拓展到汽車、電器、信息、航空航天等行業，為上述行業提供環保的絕緣處理、表面防護、線路安全服務。

　　本次發行募集資金將全部用于“環保阻燃熱縮、冷縮材料及系列制品產業化”項目，該項目獲深圳市發展和改革局深發改[2005]1005號批復，預計總投資20,000萬元，建設期2年。項目建成達產后，將新增8.4億米環保阻燃電子熱縮套管、1.4億米特材、1.5億米輻射交聯電線、42萬套熱縮電力電纜附件和10萬套冷縮電力電纜附件產能。該項目被列入

國家發改委“民用非動力核技術高技術產業化專項”計劃，是國家發改委民用非動力核技術應用項目中唯一一個在輻射交聯環保阻燃熱縮材料領域內的項目，并獲得國家1000萬元支持。本次募集資金投資項目建設是公司進一步做大做強的重要舉措，建成后公司生產規模將大幅提升，產品結構進一步優化，強化在國內外輻射交聯產品市場的競爭實力。本次發行股數：1400萬股，網上申購日期2007年4月6日(本周五)。

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