黃凱軍 世紀證券

　　隨著央行加息而塵埃落定，現在唯一能夠影響大盤的基本面因素就是上市公司業績。

　　滬深市場的幾大權重股對整體市場估值的影響最大，深市場十大權重，特別是金融股的業績沒有明朗之前，整個大盤的估值水平無法確定，也無從去談大盤的投資價值或者泡沫。

　　從3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、招行、中國人壽將陸續公布年報，市場也將在這段時間內完成重新估值，隨后大盤結束長達三個月的中期調整時機也將成熟。

　　周二(0319)萬科公布了2006年度的業績，每股0.49元的業績應該說基本在市場預料之中，但10股派1.5元轉增5股的分配預案應該在多數人的意料之外，借著良好的業績和分紅方案，萬科全天走勢呈現高位震蕩的局面，不僅守住了周一的陽線，而且也有效地穩定了市場人氣，使大盤連續兩天站穩在3000點上方。無獨有偶，周一中國銀行公告2006年凈利潤同比增長超過50%，是日中國銀行良好的表現帶動了整個銀行股，也帶動大盤。從上述市場現象中我們可以發現，在年報公布進入密集階段之后，幾大主要權重股的年報業績已經成為左右市場走勢的關鍵。

　　業績決定市場估值

　　隨著滬深大盤在2600-3000點一線持續震蕩時，影響大盤的一些基本面因素也在逐步明朗，如宏觀調控預期已經隨著央行加息而塵埃落定，現在唯一能夠影響大盤的基本面因素就是上市公司業績。由于現在尚有過半上市公司沒有公布業績，大盤究竟處在何種估值水平上仍然是一個迷�；�于不同的統計方法，現在市場上關于上市公司的估值水平有多種版本：如按照2005年業績給出的靜態估值、有按照2006年前三季度業績給出的動態估值、也有按照機構預測的上市公司2006年業績得到的預期估值、更有按照2007年預測業績進行的激進估值。各種估值水平高低不同，給人以不同的市場估值判斷，對投資者操作的影響也不同。以滬深300成份股為例，目前按照2006年前三季度業績得到的市盈率水平約在30倍左右，但是綜合各種機構對滬深300成份股的業績預測，目前滬深300成份股的預測市盈率約在25-26倍之間，而按照2007年預測業績則市盈率只有22倍左右，這中間存在著不小的差距，而這種差距反應到市場上即可使不同投資者對大盤的估值水平判斷不一，從而影響了投資決策。由于上市公司業績公布期限過長，客觀上形成了這種不一致的判斷環境。因預測業績存在較大的不確定性，很多投資者采取用等待和時間推移來換取估值明朗的方法實則是一種無奈之舉。

　　權重股估值定江山

　　在眾多上市公司中，滬深市場的幾大權重股對整體市場估值的影響最大，滬深市場前十大權重股占據整個市場市值的約50%，而它們的業績則占到整個市場的約46%，即它們的業績變化直接影響整個大盤的估值水平；而從行業角度看，金融股占據滬深市場33%的市值，而它們的業績則占整個大盤的35%以上。因此可以毫不夸張地說，滬深市場十大權重，特別是金融股的業績沒有明朗之前，整個大盤的估值水平無法確定，也無從去談大盤的投資價值或者泡沫。從目前已經公布的一些的數據看，金融股已經成為影響大盤估值的關鍵。按照2006年前三季度業績測算，金融股的動態市盈率目前將近40倍，它們已經成為抬升滬深大盤整體市盈率達到36倍以上的主要力量。如果就數據論市場，這樣的估值水平無疑是堆積著不少泡沫的。因此在權重股特別是金融股業績沒有完全明朗前，市場始終存在著估值的壓力。

　　用時間去消化壓力

　　未來的一個月應該是一個相當敏感的月份，不僅上市公司2006年度報表要公布完，而且新會計準則下的2007第一季度業績報告也要集中公布。在這個期間，年報的數據會瞬間老化，從動態估值變成了靜態估值。因此與其說市場在等待2006年年報明朗，到不如說市場在等待2007年第一季度業績的明朗。大盤權重股在這個期間的走勢表現將和它們的業績息息相關，好的業績報告和好的分配方案可以增強市場信心，降低市場估值水平，反之則會拖累市場。在這期間，一些重要權重股的業績公告日將引來市場的敏感波動。從3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、招行、中國人壽將陸續公布年報，市場也將在這段時間內完成重新估值，隨后大盤結束長達三個月的中期調整時機也將成熟。