聚源數據研究所 黃翔 鄧海

　　3月15日，A股市場幾年以來第一次出現全天沒有一只股票市凈率低于1(除凈資產為負的公司外)，而在前一天，魯北化工、春蘭股份的股價還曾圍繞著每股凈資產上下掙扎。2005年，A股市場處于低谷時曾有近二百只股票股價低于凈資產，即使是今年初，也還有四十只股票破凈，而昨天，它們都消失了。

　　從187到0

　　進入2007年后，滬深兩市股票的市凈率指標繼續攀升， 從2006年末(06年12月29日)兩市平均3.782倍市凈率，提高到2007年3月14日的5.48倍。市凈率小于1的公司家數也由最初的40家，于3月15日減少到0。

　　回顧2005年至今的市場走勢，兩市平均市凈率指標值呈現出明顯的上升趨勢。2005年6月3日，當時上證綜指跌至千點，兩市平均市凈率僅為1.976倍，全部可比較上市公司中，共有多達187只

股票的市凈率小于1。進入2006年后，隨著市場行情的上揚，兩市股票 市凈率指標值出現快速上升，2006年11月20日，當滬綜指收盤點位站上2000點時，兩市股票平均市凈率就達到3.378倍，市凈率小于1的股票家數已經減少到65只，僅相當于2005年998點時的36.52%。經過1年多的上揚，滬深股市估值水平得到明顯提升，這一因素直接導致市凈率指標出現顯著變化。

　　破凈族近期表現活躍

　　通過對1350只具有可比性的股票在2007年以來的漲幅進行統計，股價平均漲幅為61.47%，而2006年末市凈率小于1的40只股票平均漲幅就達到74.3%，超過同期A股平均漲幅。

　　40只破凈股票中雖然共有27只漲幅超過A股平均值，然而，在兩市漲幅榜前50名股票中，這些股票僅占據2席，他們分別是排名14位的萬杰高科和22位的尖峰集團，個體與整體的表現相比略顯遜色。

　　低市凈率≠低市盈率

　　通過對2006年末市凈率在1以下的40只股票的動態市盈率進行統計，平均值為408.13倍，其中，動態市盈率超過100倍的有7只，吉林化纖最高達14296.01倍，此外，還有8只股票虧損，這兩類公司占40只股票的37.5%。相比之下，動態市盈率在20倍以下的只有6只股票，這些股票除了經緯紡機外，其余都是鋼鐵股。

　　進一步分析2007年以來股價變化，動態市盈率在100倍以上和虧損的15只股票，平均股價漲幅為81.55%，其中，漲幅超過同期A股平均漲幅的有10只，占該類股票的2/3，前面所提的萬杰高科和尖峰集團都屬于其中之一。與之相反，動態市盈率小于20倍的6只股票，平均漲幅為72.99%，指標值低于前者。

　　在股改基本完成的大背景下，一些績差公司在大股東注資預期的推動下，極有可能實現“烏雞變鳳凰”的神話，投資者也往往對其寄予厚望，進而股價出現較大幅度上揚，目前高市凈率和高市盈率，可以看作市場對其未來投資價值的一種理性或非理性的反映。

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