銀行等實際稅負大幅高于25%的行業將受益匪淺

　　平安證券 蔡大貴

　　昨日，備受關注的《中華人民共和國企業所得稅法(草、案)》提請全國人大代表會審議。根據草案，新稅法將統一內、外資企業所得稅稅率以及其它相關事項，這就是大家通稱的“兩稅合并”。統一后的內、外資企業所得稅稅率為25%，對外資企業的過渡期設定在3-5　年。

　　我們認為，雖然“兩稅合并”對不同的行業影響不同，但整體而言將大幅降低內資企業所得稅實際稅負，大幅提高部分行業和上市公司的稅后凈利。

　　銀行、白酒行業受惠最大

　　兩稅合并對不同的行業影響是不一樣的。就行業而言，根據統計，我們發現，目前食品飲料、銀行、通信運營、煤炭、鋼鐵、石油

化工、商業貿易、房地產等行業的實際稅負均大幅高于25%，因此兩稅合并之后這些行業將受益較大。特別是銀行和白酒行業的上市公司，不僅大多沒有稅收優惠，而且由于工資成本和其它費用不能據實在稅前予以扣除，導致實際稅負高于目前33%的所得稅稅率，因此這兩個行業的上市公司受惠最大。

　　造紙等行業實際稅負接近25%，行業整體受益不大。且行業內已經有部分上市公司正在享受的優惠稅率大大低于25%，因此，機會主要來自于行業內實際所得稅稅率高于25%的上市公司。而電力、有色金屬冶煉、交通運輸、醫藥生物、汽車、家電、機械設備、電子元器件等行業，由于實際所得稅稅負低于25%，因此行業整體并不能享受到兩稅合并的好處。只有行業內實際所得稅稅率高于25%的部分上市公司才能受益，如交通運輸行業中的

高速公路公司、汽車行業中的商用車龍頭公司等。

　　精選受惠行業中的上市公司

　　根據前面的分析，由于兩稅合并對飲料中的白酒業以及銀行業影響最大，因此，從兩稅合并受益的角度來看，應積極關注銀行、釀酒企業。這類公司主要有浦發銀行、招商銀行、興業銀行、民生銀行、工商銀行、中國銀行、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、古越龍山等。

　　在通信、石化、煤炭、鋼鐵等稅率下降空間較大的行業中，重點關注中國聯通、中國石化、兗州煤業、蘭花科創、國陽新能、西山煤電、寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份等上市公司。

　　另外，商業貿易中的華聯股份、王府井、商業城、五礦發展，房地產中的北京城建、天房發展、中華企業、保利地產，醫藥中的白云山、片仔癀、廣州藥業，電力中的長江電力、漳澤電力，汽車中的宇通客車、中通客車，海運中的中原航運，鐵路中的大秦鐵路，公路中的福建高速、楚天高速、山東高速等值得關注。

　　長期關注潛力較大的公司

　　當然，由于兩稅合并本身并未影響上市公司的核心競爭能力，也不改變上市公司的增長狀況，有些公司稅后凈利可能因此而獲得一次性提高，但公司的可持續增長仍然取決于公司的核心

競爭力。因此，既要關注上市公司的稅率變化，更要關注的是公司的持續經營能力和競爭能力，畢竟投資者的投資收益取決于公司持續的經營能力與盈利能力，取決于公司的成長性。

　　對于那些利潤增長幅度有限且適用所得稅稅率較低的上市公司，雖然國家考慮到區域發展不平衡和產業扶持必然性，不可能一次性統一所有上市公司的所得稅率，但是由于存在稅制改革導致的短期利潤一次性下調的風險，投資者也要有所防范。

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